Les inquiétudes liées au financement de l'IA pèsent lourdement sur les actions des fabricants de puces, le secteur technologique mondial ayant perdu plus de mille milliards de dollars cette semaine.

Les anticipations de hausse des taux, la montée des coûts de financement pour l’IA et la détérioration du paysage concurrentiel ont exercé une pression croisée cette semaine, déclenchant une vaste vague de ventes massives sur les valeurs technologiques mondiales.

La liquidation des techs mondiales s’est poursuivie jeudi : sur les marchés américains, Nvidia a clôturé en baisse de 1,84 %, AMD de 1,5 %, Intel d’environ 2,8 % et Dell Technologies a chuté de 6,8 %. Les marchés asiatiques ont essuyé des pertes encore plus sévères : SK Hynix s’est effondré de plus de 10 % en une séance, Samsung Electronics a reculé de 8,73 % et SoftBank Group au Japon a chuté de 7,9 %.

Selon CNBC, jusqu’à ce jeudi, les 20 plus grandes valeurs boursières mondiales de l’IA et des semi-conducteurs ont perdu plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation. L’ETF iShares Semiconductor (SOXX), qui suit le secteur des puces, a enregistré jeudi sa huitième séance de baisse consécutive, soit un recul cumulé de 12,7% sur la période, selon les données Dow Jones Market Data – un record de durée sur 11 ans pour cet ETF.

Lors d’un événement à Stockholm, le CEO de Nvidia Jensen Huang a déclaré à Bloomberg qu’il estimait inutile pour Nvidia d’endosser CoreWeave, ajoutant que « leurs coûts de capital baissent en réalité ». Cette déclaration a entraîné une remontée en séance des valeurs néo-cloud, CoreWeave clôturant en hausse de 5,94 % et Nebius en progression de 1,29 %.

Accumulation de facteurs négatifs : la mécanique de la liquidation s’intensifie

Ce mouvement de vente massive n’est pas déclenché par un seul évènement, mais par le cumul de plusieurs facteurs négatifs qui se sont mutuellement renforcés sur une même fenêtre temporelle.

Les données sur l’inflation ont été le déclencheur. L’indice des prix à la consommation (CPI) américain pour septembre, publié mercredi, s’est révélé supérieur aux attentes, ce qui a immédiatement accru les paris sur un nouveau relèvement des taux par la Fed. L’indice Nasdaq Composite a reculé de 1,88 % à 26692,87 points, tandis que le S&P 500 a perdu 1,11 % à 7718,94 points.

Les données d’Anthropic ont renforcé le pessimisme du marché. Le Financial Times britannique rapporte que la startup d’IA Anthropic a révélé lors d’une réunion privée avec des investisseurs mercredi que son chiffre d’affaires du troisième trimestre s’est élevé à 16,8 milliards de dollars, soit une progression trimestrielle d’environ 50 %, bien inférieure toutefois à la hausse de 145 % au trimestre précédent. Gil Luria, analyste chez D.A. Davidson, écrit dans un rapport client : « Le marché semble interpréter la mise à jour d’Anthropic comme un signal négatif, d’autant que la sensibilité au secteur IA est très élevée ; cette réaction est donc compréhensible. »

Luria lui-même adopte une vision plus nuancée. Il souligne qu’Anthropic a affiché un cash-flow positif au troisième trimestre, montrant que l’entreprise, tout comme OpenAI, « ne repose pas structurellement sur un modèle commercial non rentable ». Il ajoute qu’à l’échelle plus globale du secteur IA, « le volume global d’utilisation de l’IA (et les dépenses associées) ne semblent pas nécessairement ralentir ».

La concurrence chinoise monte en puissance. ChangXin Memory a annoncé le week-end dernier un saut technologique majeur sur une nouvelle architecture, capable de stocker davantage de données sur un espace réduit. Elon Musk a aussitôt réagi sur X, affirmant que la Chine produira « une grande quantité de puces mémoire » d’ici 2028.

Parallèlement, les CEO de Broadcom et d’Intel ont tous deux averti ce lundi que les difficultés de financement pourraient constituer un frein important à l’expansion de l’IA, Hock Tan (CEO de Broadcom) estimant que ce défi pourrait même dépasser la pénurie de puces ou d’électricité.

Hausse des taux : impact direct sur la rentabilité des investissements dans les infrastructures IA

L’environnement de taux élevés nuit de façon significative à la construction des infrastructures IA, l’un des principaux ressorts de la récente vague de ventes.

James Vrachas, directeur exécutif chez Post Oak Group, a confié à MarketWatch que les actions de fabricants de puces avaient déjà « intégré une grande partie des anticipations de croissance future », le prix des titres reflétant ainsi ces attentes. « Dans ce contexte, un léger changement de sentiment ou la moindre remise en cause des investissements peut avoir un impact très important sur les cours, explique-t-il. Croire au potentiel de long terme de l’IA est une chose, croire que toutes les entreprises qui en profitent sont justement valorisées en est une autre. »

Ross Mayfield, stratégiste chez Baird, a déclaré à MarketWatch que la hausse des rendements obligataires américains pèse sur le secteur des semi-conducteurs, surtout sur les titres à forte croissance et « les segments les plus agressifs de la chaîne de valeur IA », qui dépendent davantage du financement externe. Il précise que la publication du CPI américain pourrait renforcer la pression sur la Fed pour un relèvement des taux, « ce qui accroît fortement la tension sur les taux courts et frappe de plein fouet les emprunteurs dont la base financière est plus faible ou qui détiennent une dette à taux variable indexée sur le court terme ».

Mayfield ajoute que même les plus grands fournisseurs de services cloud (« hyperscalers ») ne sont pas totalement immunisés contre la hausse des taux. « Même les groupes les plus solides en liquidités doivent réévaluer la rentabilité de ces projets, dit-il. Or, la dynamique des marchés repose largement sur les investissements massifs des hyperscalers dans le matériel et les infrastructures de data centers, ce qui assombrit toute la chaîne d’approvisionnement. »

Des chutes plus sévères sur les marchés asiatiques et européens – Les Bourses coréenne et japonaise en première ligne

L’atmosphère de ventes sur les marchés actions américains s’est rapidement étendue en Asie et en Europe, les baisses y étant généralement plus marquées.

Jeudi, SK Hynix en Corée du Sud a plongé de plus de 10 % sur la journée, Samsung Electronics a perdu 8,73 %, LG Innotek 8,95 %, Seoul Semiconductor 9,28 % et Samsung SDI 6,26 %. L’indice Kospi a clôturé tout près de son niveau le plus bas depuis avril.

Le marché japonais a également plongé. SoftBank Group a cédé 7,9 %, Advantest (équipements de test pour semi-conducteurs) a dégringolé de près de 14 %, Tokyo Electron (fournisseur d’équipements de production de puces) a perdu 6,45 %, Renesas Electronics 8 %. TSMC a reculé de 1,81 %.

En Europe, le géant néerlandais des équipements pour semi-conducteurs ASML a légèrement baissé, Infineon chute de 5% et ASM International de 7%.

Analystes : le signal d’alerte véritable viendra de la demande

Bien que le climat de marché soit morose, plusieurs analystes estiment que ce mouvement de ventes n’a pas touché une dégradation fondamentale de la demande pour l’IA.

Dan Ives, analyste technologique chez Yorkville Ives, écrit dans une note que la vague de ventes traduit essentiellement une inquiétude sur le coût du financement, et non sur la demande en capacité de calcul IA : « La remontée du rendement des bons du Trésor américain au-delà de 5 % a vraiment fait grimper les coûts de ces projets d’infrastructure. Il est logique que les investisseurs scrutent les bilans et la structure des contrats, mais le taux d'intérêt est un problème de financement, pas de demande. »

Ives juge que la période est propice à l’achat, soulignant que la vague d’investissement dans les infrastructures IA n’en est encore qu’à ses débuts. Il précise ce qui constituerait à ses yeux un véritable signal d’alerte : « Ce sont les signaux de la demande qui pourraient remettre en cause notre vision, pas les taux d’intérêt » – comme une réduction des capex de la part des hyperscalers, l’annulation de contrats ou la chute du prix des locations de GPU.

Hendi Susanto, gestionnaire de portefeuille chez Gabelli Funds, a déclaré à MarketWatch que de nombreuses entreprises de semi-conducteurs et d’équipements disposent « de bilans financiers solides et d’un flux de trésorerie disponible conséquent » ; il s’attend à ce que la plupart de ces sociétés « terminent l’année en bonne posture », en particulier celles dont la demande dépasse toujours l’offre. Il note également que la prochaine saison des résultats des grandes entreprises technologiques permettra de mesurer « dans quelle mesure les investisseurs intègrent les inquiétudes sur l’inflation dans les valorisations ».