Le pessimisme du marché est prématuré ! Deutsche Bank : le super cycle des équipements de semi-conducteurs n’est pas terminé, les dépenses WFE pourraient atteindre 270 milliards de dollars en 2028

Selon les informations de l’application de données financières Zhihu Finance, Deutsche Bank a indiqué dans un récent rapport de recherche que, depuis juillet, les actions des fabricants d’équipements pour semi-conducteurs peinent à regagner la confiance des investisseurs : les cours ont en moyenne chuté de 29 % depuis leurs sommets de juillet ; ce secteur sous-performe clairement les autres industries sur la même période — l’indice plus large Philadelphia Semiconductor Index (SOX) n’a reculé que de 16 %, tandis que le S&P 500 a progressé de 3 %.

Les perspectives du secteur opposent franchement investisseurs et équipes dirigeantes. Les managers restent généralement optimistes quant à la robustesse des fondamentaux, estimant que la filière pourrait vivre l’un des cycles les plus dynamiques de son histoire, stimulée par la pénurie de DRAM, l’expansion des capacités de production sur des procédés avancés ainsi que la montée en gamme du NAND.

Cependant, les investisseurs pensent qu’une grande partie des bonnes nouvelles sont déjà “prises en compte”. Certains fonds anticipent désormais des dépenses mondiales d’équipement pour usines de semi-conducteurs (WFE) à 300 milliards de dollars en 2028, soit presque le double du niveau de 2026. Mais avec des attentes aussi élevées, nombre d’investisseurs commencent à douter que le secteur dispose encore de catalyseurs positifs, ou si la plus grande part de la hausse a déjà été intégrée au marché.

L’expansion des usines de semi-conducteurs n’en est qu’à ses débuts

Selon Deutsche Bank, ce pessimisme des investisseurs est prématuré, particulièrement si l’on considère que les nouvelles capacités de production de DRAM prévues pour 2026 restent très limitées. À ce jour, la banque peut déjà identifier 8 à 10 usines de catégorie Tier 1 qui entameront leur phase d’installation d’équipement en 2027, avec encore davantage de projets prévus pour 2028. De même, s’agissant des capacités de production de puces logiques en fonderie avancée, de nombreux volumes prévus sont encore en cours de construction.

Deutsche Bank estime que le sujet à surveiller n’est pas de savoir si les bonnes nouvelles sont intégrées dans les cours, mais si l’écosystème d’approvisionnement est capable de soutenir une telle croissance. Néanmoins, la banque reconnaît aussi que depuis le début de l’année, les prévisions de profits pour les entreprises du secteur ont été nettement revues à la hausse, de sorte que ces perspectives positives sont déjà partiellement prises en compte dans les valorisations actuelles, en particulier dans les estimations des fonds d’investissement.

Prévision des dépenses WFE 2028 relevée à 270 milliards de dollars

Dans ce rapport, Deutsche Bank relève ses projections de dépenses mondiales en équipement pour usines de semi-conducteurs (WFE) pour la période 2026 à 2028, reflétant plus précisément le calendrier et l’ampleur de la construction de nouvelles usines. Cette révision s’explique par l’augmentation observée des investissements sur les projets DRAM et fonderie au cours des 90 derniers jours, certains projets ayant été accélérés.

En résumé, Deutsche Bank estime désormais que les dépenses mondiales pour les équipements d’usines de semi-conducteurs atteindront 154 milliards de dollars en 2026, puis 217 milliards en 2027 et 270 milliards en 2028 — soit des croissances annuelles respectives de 40 %, 41 % et 24 %. La banque souligne que ces estimations n’intègrent pratiquement aucune hypothèse de forte augmentation des prix.

Deutsche Bank indique que les facteurs de risque pour ces prévisions passeront progressivement de “l’existence de la demande” à “la capacité de l’écosystème d’approvisionnement à soutenir un tel essor”. Par exemple, les sous-traitants des fournisseurs d’équipements pour semi-conducteurs pourront-ils répondre à la demande ? Quels segments deviendront des points chauds ou des goulets d’étranglement ?

Dans le même temps, la banque s’attend à ce que l’attention des investisseurs se déplace du potentiel de hausse sectoriel vers la viabilité à long terme d’un tel niveau de dépenses en capital. En d’autres termes, la prochaine grande question du marché sera : où iront les investissements en capital en 2029 ?

À l’approche de la fin 2026, les investisseurs deviendront plus sélectifs dans leur stock-picking

C’est précisément le décalage entre attentes élevées et dynamique des fondamentaux qui pousse Deutsche Bank à anticiper un comportement plus sélectif des investisseurs du secteur des équipements pour semi-conducteurs sur les prochains trimestres. La banque demeure convaincue que les fondamentaux du secteur continueront de s’accélérer sur les 12 à 18 mois à venir, ce qui devrait redynamiser l’ensemble du secteur ; elle maintient donc une recommandation “achat” sur la majorité des entreprises couvertes.

Toutefois, Deutsche Bank estime également que l’attention se tournera davantage vers les sociétés qui présentent un potentiel d’expansion des marges, des opportunités de gains de parts de marché ou des marges d’amélioration interne. Les valeurs privilégiées dans cette thématique incluent : parmi les grandes capitalisations, Lam Research (LRCX.US), parmi les moyennes et petites capitalisations, Onto Innovation (ONTO.US), ainsi que le fournisseur d’équipements pour semi-conducteurs Entegris (ENTG.US).