Le dollar prospère, l’euro en difficulté
Morning FX
Durant les vacances de la fête nationale, de nombreux événements majeurs se sont produits à l'étranger, bouleversant totalement la trajectoire des marchés mondiaux des changes. Résumons trois grands sujets :
1. Assouplissement de la Fed, forte déception des NFP, prochaine hausse de taux possible en décembre
Les chiffres non agricoles américains de septembre ont été particulièrement faibles : faible création d’emplois, révisions nettement à la baisse des données précédentes, augmentation du taux de chômage et ralentissement de la croissance des salaires horaires. De plus, les quatre principaux secteurs - IT, finance, services professionnels et industrie manufacturière - ont enregistré des suppressions nettes de postes pour le deuxième mois consécutif, ce qui semble indiquer une détérioration tant « qualitative » que « quantitative » du marché du travail américain.
Dans le même temps, la plupart des déclarations des responsables de la Fed pendant les vacances ont eu pour effet d’affaiblir les attentes de hausse des taux en octobre.
Cependant, le marché est resté lucide : il n’a pas pris position uniquement sur la faiblesse de l’emploi ou la forte inflation, et n’a pas exagéré le signal "pas de hausse en octobre" ; les prévisions restent sur une hausse de 25 bp en octobre et/ou décembre cette année, et les attentes de hausse de la Fed pour l'année à venir n'ont été réduites que d'environ 10 bp. L’indice dollar a d’abord baissé, puis remonté, terminant sur une longue mèche inférieure.
2. Crise budgétaire en France, forte chute de l’euro
La monnaie la plus touchée durant les vacances a été l’euro. L’EURUSD est passé de 1,1350 avant les vacances à 1,1161, son plus bas niveau depuis mai 2025, l’euro s’étant affaibli contre la livre sterling, le franc suisse et le yen. Ce n’est pas la force du dollar qui explique cela, mais des problèmes internes à l’euro.
Le principal point de tension provient de la crise budgétaire française : le gouvernement impose un budget d’austérité pour 2027 afin de réduire le déficit et une dette record, mais le Parlement est profondément divisé, chaque parti se positionnant déjà pour la présidentielle l’an prochain, faisant grimper l’incertitude politique. Les capitaux ont massivement vendu la dette française pour se réfugier dans la dette allemande, élargissant l’écart de rendement 10 ans France/Allemagne à son plus haut niveau depuis la crise de la dette de la zone euro en 2012. Comme si cela ne suffisait pas, le Premier ministre espagnol Sánchez a annoncé des élections anticipées le 29 novembre, faisant grimper la prime de risque politique et suscitant l’inquiétude d’une contagion de la pression française vers les pays périphériques de la zone euro.
La crise budgétaire impacte l’euro tout en dopant le franc suisse ; les flux de capitaux sécuritaires affluent massivement vers le franc, générant des débouclements rapides des stratégies carry trade, poussant l’EURCHF au plus bas depuis deux mois.
La crise de l’euro pourrait reconfigurer la structure de valorisation du dollar américain au quatrième trimestre : si précédemment le dollar était principalement tiré par la politique hawkish de la Fed, il bénéficiera désormais d’un « deuxième moteur » de renforcement passif. D’un point de vue technique, l’indice dollar rencontre actuellement une résistance à 102,14 en hebdomadaire ; s’il la franchit, un nouveau cycle haussier pourrait s’ouvrir, sinon le support fort se situera vers 100,5.
3. Libération de réserves du G7 vs non-augmentation de la production d’OPEC+ : écart extrême entre les deux principaux prix du pétrole Le marché pétrolier pendant les vacances a été marqué par deux forces opposées : d’un côté, les pays consommateurs occidentaux tentent de calmer le jeu. Lors d’une réunion vidéo, le G7 a annoncé la libération de 100 millions de barils de réserves de brut et de diesel sur 4 mois, avec une concentration de diesel sur les 20 premiers jours, tandis que Trump a confirmé qu’il n’y aurait pas d’interdiction d’exportation de diesel. De l’autre côté, les pays producteurs du Moyen-Orient restent inactifs. OPEC+ a maintenu sa production inchangée et reporté son évaluation des capacités à novembre, préférant observer ; Saudi Aramco a même abaissé ses prix officiels pour l’Asie à leur plus bas niveau depuis six ans afin de gagner des parts de marché.
D’un côté, la pression sur les prix par la remise sur le marché de réserves, de l’autre, pas d’augmentation de production ni d’intervention, ce qui a conduit non seulement à une fluctuation des niveaux absolus de prix mais surtout à un écart extrême de 12 dollars entre le Brent et le WTI, soit le double du niveau de septembre et des périodes précédentes.
À l’avenir, sur fond d’instabilité persistante au Moyen-Orient et de stocks commerciaux mondiaux en baisse continue, la libération des réserves du G7 ne sera sans doute qu’un anesthésiant temporaire, la volatilité élevée des prix du pétrole continuera de renforcer la pression sur les banques centrales pour relever les taux afin de juguler l’inflation.
【Aperçu des nouvelles internationales pendant les vacances nationales】
1er octobre
La Banque du Japon publie le résumé de son réunion de septembre : l'accent est mis sur la prévention d'une inflation excessive, sans pour autant signaler une nouvelle hausse des taux en octobre. Les probabilités de hausse avant le 30 octobre sont retombées de plus de 30% à moins de 20%, alors que toute hausse pour décembre est déjà anticipée par le marché.
- La France présente son projet de budget 2027 : plan d’économie confirmé de 54 milliards d’euros, objectif de réduire le déficit à 5 % du PIB en 2027, mais la crédibilité du plan est mise en doute par le marché.
L’ISM manufacturier américain de septembre s’établit à 54,5, l’indice des prix grimpe à 77,9.
Multiples interventions publiques de responsables de la Fed (détails dans le tableau ci-dessus).
2 octobre
IPC de base à Tokyo en septembre : +2,7% en glissement annuel (prévu : 2,4%, précédent : 1,8%), plus forte progression depuis 10 mois, dépassant pour la première fois depuis janvier l’objectif de 2% de la Banque du Japon.
États-Unis : créations d’emplois non agricoles de septembre : 29 000 (prévu : 90 000) ; taux de chômage : 4,2% (précédent : 4,1%) ; révision à la baisse de 60 000 postes pour juillet-août ; salaire horaire moyen +3,0% sur un an, plus bas niveau depuis mai 2021.
Le G7, coordonné par l’AIE, annonce la libération jusqu’à 100 millions de barils de brut et diesel en 4 mois, diesel en priorité les 20 premiers jours. Trump : pas d’interdiction d’export de diesel. Le WTI chute de plus de 5% en séance à 88,06 dollars, termine en baisse de 1,9% à 91,11 dollars ; le Brent passe sous la barre des 100 dollars pour clôturer à 102,25 dollars.
Zone euro : estimation rapide de l’IPC de septembre : +3,8% sur un an (dont l’énergie +18,8%), plus haut depuis trois ans ; IPC core à 2,5%.
4 octobre
OPEC+ maintient les quotas de production pour novembre chez sept principaux producteurs, pour le deuxième mois consécutif, et reporte l’évaluation des capacités à novembre.
5 octobre
Le Premier ministre espagnol Sánchez annonce la tenue d’élections anticipées le 29 novembre 2026.
Indice ISM des services américains de septembre à 54,9 (prévu : 55, précédent : 55,4). Progression du coût la plus forte depuis plus de quatre ans.
Détroit d’Ormuz : depuis le 28 septembre, 7 attaques de navires signalées ; les oléoducs est-ouest saoudiens transportent près de 6 millions de barils/jour (environ 86% de leur capacité de conception). Saudi Aramco abaisse son prix officiel pour l’Asie à un plus bas pluriannuel en novembre, notant que les stocks commerciaux mondiaux sont "franchement trop bas".
6 octobre
Trump évoque la possibilité d’intensifier les frappes contre l’Iran après les élections de mi-mandat. Les Saoudiens prépareraient un soutien aux forces yéménites pour lancer une offensive contre les Houthis afin de sécuriser le détroit de Bab el-Mandeb.
Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda : Il est désormais de plus en plus important d’ancrer l’inflation sous-jacente autour de l’objectif de 2%. La Banque du Japon se prépare à poursuivre les hausses de taux. Le ministère japonais des Finances relève le coupon des obligations d’État à 10 ans de 2,7 % à 3,1 %, record depuis août 1996.
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Version mise à jour 4 - Delta Air Lines avertit que, sous l'effet du choc des prix du carburant sur les bénéfices, la capacité aérienne continuera de se resserrer
Delta Air Lines a revu à la baisse ses prévisions de bénéfices annuels, prévoyant que les coûts de carburant augmenteront jusqu’à 6 milliards de dollars. Le directeur général a indiqué que le prix des billets a déjà augmenté d’environ 20 % cette année, avec une résistance limitée de la part des passagers. Les analystes avertissent que la capacité à maintenir des tarifs élevés en 2027 est essentielle pour améliorer la marge bénéficiaire. L'article inclut les commentaires lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers, ainsi que les analyses des experts. Chicago, 9 octobre (Reuters) – Delta Air Lines (DAL.N) a déclaré vendredi que, malgré une forte demande de voyages et une hausse des prix des billets, la flambée des coûts du carburant l’a contraint à réduire ses prévisions de bénéfices pour 2026 d’environ un quart. Cela signifie que le secteur aérien devra probablement limiter davantage la croissance des vols l’an prochain pour préserver la rentabilité. Cet avertissement met en évidence les défis croissants auxquels font face les compagnies aériennes américaines. Si une demande robuste et une capacité limitée leur ont permis d’augmenter considérablement les prix des billets pour compenser la hausse des coûts du carburant, une extension excessive de l’offre pourrait intensifier la concurrence pour les passagers, rendant plus difficile le maintien de tarifs élevés et la protection des profits. Delta, basée à Atlanta, prévoit maintenant que ses dépenses annuelles de carburant augmenteront d’environ 6 milliards de dollars par rapport à l’année dernière, soit 2 milliards de plus que ses estimations de juillet, en raison de la guerre en Iran ayant provoqué une forte hausse mondiale des prix du carburant d’aviation. Les compagnies aériennes du monde entier se préparent à un choc durable des prix du carburant. Michael O’Leary, directeur général de Ryanair Group RYA.I, a déclaré jeudi que les prix élevés du carburant d’aviation pourraient perdurer pendant 12 à 18 mois, ce qui accroît la pression sur les compagnies aériennes pour augmenter les tarifs et contrôler les coûts. « Dans un contexte de coûts élevés, la croissance seule ne suffit pas », a déclaré Ed Bastian, directeur général de Delta, lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Il a ajouté que le secteur a déjà pris des mesures en limitant sa capacité, mais qu'il faudra en faire plus l'année prochaine pour améliorer la rentabilité. Bastian a souligné que Delta a augmenté les prix des billets d’environ 20 % cette année, avec peu de résistance de la part des voyageurs. Il est confiant que ces tarifs élevés pourront être maintenus même si les coûts du carburant finissent par redescendre. Delta a abaissé sa prévision de bénéfice par action ajusté pour l’année, passant de 6,50-7,50 dollars (estimations de juillet) à 5,10-5,60 dollars. Selon LSEG, le point médian de ce nouveau range est inférieur à la moyenne des attentes des analystes (5,46 dollars). Pour le troisième trimestre, le bénéfice ajusté par action s’élève à 1,72 dollar, soit 4 cents de moins que les prévisions des analystes. À la mi-journée, l’action Delta reculait de 1,7 %, tandis que United Airlines UAL.O perdait 1,4 %. American Airlines AAL.O et Southwest Airlines LUV.N étaient aussi en baisse d’environ 1 %. Delta, qui possède une raffinerie en banlieue de Philadelphie, est partiellement protégé contre la hausse des coûts du carburant, en anticipant que cette raffinerie générera plus de 700 millions de dollars de gains cette année. Malgré ce tampon, Delta prévoit que le coût du carburant au quatrième trimestre grimpera à 4,25 dollars le gallon, contre 3,61 dollars au troisième trimestre. Delta s'attend à un bénéfice par action ajusté pour le quatrième trimestre compris entre 1,15 et 1,65 dollar, avec un point médian (1,40 dollar) correspondant à la moyenne des analystes (1,39 dollar). Hausse des prix des billets : Selon les données gouvernementales, au cours des huit premiers mois de 2026, les compagnies aériennes américaines ont dépensé 42,9 milliards de dollars en carburant, soit 13,2 milliards de plus que lors de la même période de l’année précédente, malgré une baisse légère de la consommation. D’après le Bureau américain des statistiques du travail, la forte demande et la croissance limitée de la capacité ont entraîné une hausse de 25 % des prix moyens des billets d’avion entre avril et août. Les analystes de Melius Research indiquent que malgré la flambée des coûts du carburant, la capacité de Delta à augmenter les tarifs lui a permis de maintenir ses bénéfices au second semestre. Toutefois, ils avertissent que la marge bénéficiaire de l’entreprise peine à s’améliorer depuis des années. Leur rapport écrit : « La capacité à maintenir ou à augmenter les prix des billets en 2027 sera la clé pour améliorer la marge bénéficiaire. » Avec une augmentation plus rapide prévue de la capacité du secteur au quatrième trimestre, ce défi pourrait devenir plus difficile
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