Le S&P 500 atteint un nouveau sommet, mais presque seules les transactions liées à l’IA sont en hausse

L'indice S&P 500 a atteint un nouveau sommet mardi, mais l'élan derrière ce rebond est extrêmement concentré : quelques géants technologiques misant sur l'intelligence artificielle portent presque à eux seuls l’ensemble du marché, tandis que d’autres secteurs comme la santé, la banque et la consommation reculent. Le rétrécissement continu de la largeur du marché suscite des doutes chez les investisseurs quant à la durabilité de cette hausse.

Mardi, l'indice S&P 500 a clôturé à un niveau record, la première fois depuis le 13 août qu’il établit un nouveau sommet. Le Nasdaq Composite a également enregistré une deuxième séance de hausse consécutive à un niveau historique. La capitalisation totale des "Magnificent Seven" avoisinait les 25 000 milliards de dollars à la clôture, selon les données de Dow Jones Market Data, avec Nvidia seule pesant plus de 5,76 billions de dollars. Parallèlement, le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a légèrement baissé de 4 points de base à 5,270 %, après que d’importantes ventes sur le marché obligataire ont porté les taux proches de leur plus haut niveau depuis vingt ans.

Cependant, ce nouveau sommet de l’indice masque un paysage de marché divisé. Selon Dow Jones Market Data, en date de mardi, moins de la moitié des composants du S&P 500 clôturaient au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours, un ratio en baisse continue depuis août. Les petites capitalisations, les grandes valeurs du Dow et même l'indice S&P 500 à pondération égale sous-performent les principaux indices ; l’indice Russell 2000 a nettement moins bien performé que le S&P 500 le mois dernier.

Après plusieurs mois de consolidation en début d'année, les "Magnificent Seven" effectuent un retour en force. Nvidia a gagné 4,5 % la semaine passée, atteignant un nouveau sommet historique ; Meta a progressé de 24 % depuis le dernier sommet du S&P 500 le 13 août. Les "hyperscalers" de l’IA, représentés par Alphabet, Amazon, Microsoft et Meta, ont vu leur cours de Bourse regagner leur plus haut niveau en quatre mois.

L’accord énergétique majeur conclu entre la maison-mère d’Alphabet et Constellation Energy — une semaine seulement après une transaction similaire annoncée par Amazon — renforce encore l'idée sur les marchés d’une expansion continue des dépenses en capital liées à l’infrastructure IA, soutenant ainsi le moral du secteur technologique. Les secteurs en lien avec la chaîne de valeur de l’IA, comme les centres de données et les réseaux optiques, surperforment clairement.

Mike Dickson, responsable de la recherche et de la stratégie quantitative chez Horizon, déclare :

"Les Magnificent Seven ont connu environ deux mois de forte hausse, ils ont désormais rattrapé la progression globale du S&P 500, c’est en quelque sorte un mouvement de rattrapage."

Le pouvoir des géants technologiques contraste fortement avec le contexte macroéconomique actuel. En septembre, la Fed a relevé ses taux pour la première fois en trois ans, les rendements obligataires n’ont cessé de grimper, exerçant une forte pression sur les small caps, les services aux collectivités et les constructeurs immobiliers — autant de secteurs sensibles aux taux.

Dans ce contexte, les géants technologiques au bilan solide, riches en liquidités et faiblement endettés, sont revalorisés par le marché en tant que « valeurs refuges ». Keith Lerner, responsable du conseil en investissement chez Truist Advisory Services, explique :

"Les investisseurs se demandent quels secteurs peuvent résister à tout cela. Les valeurs technologiques sont presque considérées comme des actifs défensifs à certains égards."

Dan Russo, directeur des investissements chez Potomac Fund Management, ajoute : "Les taux élevés et l’inflation érodent la valeur des autres actions du S&P 500, seules les grandes capitalisations avec des bilans fortifiés soutiennent le marché." Bien que les hyperscalers investissent des centaines de milliards de dollars dans l’IA, Russo estime que ces entreprises sont, par rapport à d’autres, mieux à même de maintenir leur croissance dans un environnement de taux élevés.

Les analystes soulignent que la configuration actuelle d’un marché « très étroit » constitue elle-même un risque. Les rendements boursiers dépendent très fortement de quelques titres, qui pourraient connaître une forte volatilité en cas de surdépenses, de baisse des flux de trésorerie libres, de concurrence accrue en IA ou de tout autre choc externe.

Les signaux techniques montrent aussi des résistances. Jonathan Krinsky, stratégiste chez BTIG, note que, même s’il est généralement déconseillé de shorter un indice qui perce vers de nouveaux sommets, les signaux croisés concernant la largeur du marché, les taux et le crédit suggèrent que la « cassure » actuelle pourrait ne pas être aussi durable que le pense le marché.

À noter également : les actions des hyperscalers ont beau s’envoler, leur marché obligataire ne suit pas le mouvement. La dernière fois qu'une percée similaire a eu lieu, c’était le 4 août ; elle n’a duré que deux jours, après quoi le S&P 500 est resté en range pendant deux mois, jusqu’à ce nouveau sommet enregistré mardi.

Ross Mayfield, stratégiste en investissement chez Baird Private Wealth Management, admet :

"Le marché est assez anxieux vis-à-vis de cette étroitesse. Dans l’idéal, on aimerait une hausse mieux répartie. Mais tant que les titres les plus lourds et les plus influents du marché poussent encore, j'estime que c'est au final positif."

Ceci dit, quelques signes d’élargissement sont apparus mardi : 10 des 11 secteurs du S&P 500 ont enregistré une troisième séance consécutive de hausse, une première depuis décembre 2023. Lerner résume ainsi l’état d’esprit général des investisseurs :

"Actuellement, toutes les routes mènent à la technologie."