Lors de la journée des investisseurs de Marvell (MRVL.US), un plan quinquennal "au-dessus des attentes de Wall Street" a été présenté : Goldman Sachs n’y adhère pas et maintient sa recommandation "neutre".

Selon le French Daily Finance APP, le 6 octobre, heure de l'Est des États-Unis, Marvell Technology (MRVL.US) a organisé sa journée des investisseurs à New York, où la direction a présenté des objectifs à long terme « supérieurs au consensus de Wall Street ». Cependant, Goldman Sachs a indiqué que la valorisation intégrait déjà une grande partie de l'optimisme, la banque ayant relevé son objectif de cours de 220 à 270 dollars, tout en maintenant une recommandation « Neutre ».

La grande vision pour les cinq prochaines années

Lors de la journée des investisseurs, la direction de Marvell a dessiné un cadre financier ambitieux pour l'exercice 2031, prévoyant un taux de croissance annuel composé du chiffre d'affaires de 55 à 60 %, une marge brute de 56 à 59 %, une marge d'exploitation de 44 à 46 %, un BPA d'environ 30 dollars et une marge de FCF supérieure à 36 % avec plus de 50 % redistribué aux actionnaires.

Ce plan est soutenu par une perspective plus vaste : Marvell prévoit que les dépenses d'investissement dans les centres de données mondiaux passeront d'environ 700 milliards de dollars en 2025 à plus de 3 000 milliards de dollars en 2030, la part de dépenses des dix plus grands fournisseurs de cloud hyperscale continuant de croître.

Dans ce contexte, l'entreprise estime le marché potentiel de l'intelligence artificielle (TAM) à 400 milliards de dollars pour 2030, se réservant une fourchette d'opportunités de revenus entre 70 et 90 milliards de dollars.

Trois moteurs principaux : Interconnexion 65 %, Échange & Stockage 45 %, Puces sur mesure 80 %

L’analyse des objectifs à cinq ans de Marvell montre que la croissance repose fortement sur trois grands axes de l’infrastructure IA :

Interconnexion (Interconnect) : Un TAM d'environ 65 milliards de dollars, objectif de revenus à 37,5 milliards pour l'exercice 2031, soit une croissance annuelle composée de 65 %. La direction positionne cette activité comme la clé pour surmonter le « mur de la mémoire » et le « mur du cuivre » dans l’infrastructure IA – la gamme inclut les meilleurs SerDes, DSP pour modules optiques, réseaux optiques cohérents, solutions optiques de 1,6T voire 3,2T, l’optique co-packagée (CPO), ainsi qu’une architecture « scale-across » permettant une connexion directe sur de longues distances entre clusters d’IA.

Échange et Stockage (Switching & Storage) : TAM d'environ 85 milliards de dollars, objectif à 10 milliards, croissance annuelle composée de 45 %. La feuille de route comprend des puces de commutation monolithiques à 100T, des produits basés sur UALink, et une feuille de route pour les réseaux scale-up via Ethernet (ESUN).

Puces sur mesure (Custom Silicon) : Le secteur le plus flexible – TAM atteignant 235 milliards de dollars, objectif de 30 milliards, croissance annuelle d'environ 80 %. Marvell encourage les fournisseurs de cloud à passer de puces sur étagère à des solutions semi- ou totalement sur mesure, investit dans des procédés avancés de 3 nm, 2 nm et même 14A, et entretient des collaborations intergénérationnelles avec des clients comme AWS, Google, Nvidia, etc. Outre les XPU sur mesure, la société vise aussi des cartes réseau sur mesure (NIC), des extensions de mémoire basées sur CXL, le calcul près de la mémoire, des contrôleurs de stockage IA et des processeurs de déchargement d’inférence dans une panoplie d’opportunités « attachées ».

Il est important de noter que la direction segmente les opportunités de connexion IA en six niveaux : scale-out, scale-up, scale-across, scale-in, XPU attach et custom XPU – cela signifie que Marvell ne se définit plus comme un simple fournisseur mono-produit, mais comme une véritable plateforme de connectivité IA de bout en bout.

Goldman Sachs : Objectif de cours relevé, rating inchangé

Dans ce rapport, Goldman Sachs rehausse l’objectif 12 mois de Marvell de 220 à 270 dollars, sur la base d’un multiple de valorisation inchangé de 30 fois appliqué sur un BPA normalisé de 9,00 dollars (contre 7,25 dollars précédemment). Parallèlement, Goldman Sachs relève ses prévisions de BPA de 13 % en moyenne et fournit pour la première fois des prévisions pour les exercices 2030 et 2031, à respectivement 21,80 dollars et 30,95 dollars.

La recommandation reste toutefois « Neutre ». La raison est simple : basé sur le cours de clôture de 287,01 dollars le jour de la publication, le titre se traite autour de 9,5 fois l’objectif de BPA 2031, et la visibilité sur le timing et l'ampleur des nouveaux contrats de conception reste limitée – l’objectif de 270 dollars implique même un potentiel de baisse d’environ 5,9 % par rapport au marché actuel.

Goldman Sachs indique qu’avec des preuves d’exécution plus solides et une trajectoire mieux dessinée pour l’augmentation des commandes critiques, elle adopterait une position plus positive.

À en juger par la hausse de 6 % du cours le jour de la journée investisseurs, le marché semble prêt à croire en premier lieu à cette promesse de croissance de 55–60 % sur cinq ans. Reste à savoir si Marvell pourra transformer ses collaborations intergénérationnelles avec AWS, Google et Nvidia en 30 milliards de revenus issus des puces sur mesure – ce qui sera le mètre-étalon pour tester ce plan dans les prochaines années.