Le desk de trading de JP Morgan, considéré comme le plus précis des deux dernières années, adopte une position haussière.

Le desk d’intelligence de marché institutionnelle de JPMorgan (Market Intel Desk), réputé ces deux dernières années pour avoir précisément anticipé les points de retournement du marché, lance aujourd’hui un signal majeur : passage d’une position « tactiquement prudente/neutre » à une position « tactiquement haussière ». Ce revirement survient à la veille d’une période dense en publications de données macro et microéconomiques, attirant l’attention générale du marché.

Le rapport le plus récent indique que le changement de position s’appuie sur cinq piliers : des fondamentaux macroéconomiques meilleurs qu’attendu, une résilience persistante des consommateurs, des anticipations de bénéfices sous-évaluées, une stabilisation des rendements obligataires ainsi qu’une amélioration technique du marché. Simultanément, le desk revoit sa stratégie et délaisse le pair trade historique long Nasdaq 100 (NDX) / short Russell 2000 (RTY), se tournant désormais vers une exposition via des outils dérivés pour exprimer ses vues.

À noter : la dernière modification de position a eu lieu le 31 août, moment où la vue est passée de haussière à « tactiquement prudente/neutre ». Depuis lors, l’indice S&P 500 est resté stable, tandis que la stratégie long NDX/short RTY a connu une hausse cumulée de plus de 8 %; dans le même temps, les actions américaines ont surpassé les principaux marchés mondiaux. La décision de retourner à un biais haussier reflète la conviction du desk que le ratio risque/rendement à court terme s’est nettement amélioré.

Une anticipation validée par le passé, un signal haussier significatif

Au cours des deux dernières années, le desk d’intelligence de marché institutionnelle de JPMorgan a vu ses décisions stratégiques confirmées par l’évolution effective des marchés, ce qui lui a valu une solide crédibilité auprès des investisseurs professionnels.

La plus récente rotation de la position, le 31 août, avait été motivée par les incertitudes sur la politique monétaire de la Fed, la structure des positions, l’élargissement des spreads de crédit, des effets saisonniers négatifs et des pressions de repli sur les facteurs momentum. À cette époque, l’équipe recommandait de concentrer les positions sur un pair trade long NDX/short RTY.

Les résultats ont validé ce positionnement : depuis le changement d’avis, le SPX est resté pratiquement à l’identique, alors que le pair trade long NDX/short RTY a généré un gain cumulé de plus de 8 %, les actions américaines affichant une performance supérieure à celle des autres grands marchés mondiaux. Ce contexte donne un poids supplémentaire au signal haussier actuel.

Cinq raisons majeures soutiennent la logique haussière

Dans son dernier rapport, le desk détaille les cinq motifs clés qui justifient ce biais haussier :

Premièrement, des fondamentaux macroéconomiques supérieurs aux attentes. Le dernier PMI flash montre une croissance économique meilleure que prévu, susceptible de soutenir l’emploi, la consommation et la rentabilité des entreprises. L’équipe rappelle que la croissance du bénéfice par action (EPS) du S&P 500 est corrélée à la croissance du PIB nominal, et non réel, d’où un possible excès de pessimisme du marché sur les attentes bénéficiaires actuelles.

Deuxièmement, la résilience des consommateurs dépasse les attentes. Malgré les interrogations sur la capacité des consommateurs à résister à l’inflation et à la hausse des taux, les données réelles de consommation continuent de surprendre à la hausse, remettant en question l’hypothèse de reprise en « K ». Parallèlement, l’amélioration du marché du travail soutient davantage la consommation.

Troisièmement, un potentiel de révision à la hausse des attentes bénéficiaires. Pour le deuxième trimestre 2026, la croissance de l’EPS est estimée à 52 %, contre 29 % anticipé actuellement pour le troisième trimestre. L’équipe considère que ces projections sont probablement trop prudentes : les 11 secteurs du S&P 500 devraient afficher une progression simultanée des revenus et de l’EPS.

Quatrièmement, une stabilisation potentielle des rendements obligataires. Jay Barry, stratégiste taux chez JPMorgan, estime que le rendement du Treasury US à 10 ans passera de 5,18 % à 5,20 % dans le mois à venir, avant de refluer à 5,05 % d’ici la fin de l’année. Une moindre volatilité des taux devrait contribuer à réduire la pression baissière sur les actions.

Cinquièmement, une amélioration technique persistante. Les facteurs saisonniers deviennent favorables, la participation des investisseurs particuliers devrait croître, et la structure générale des positions reste relativement « légère », offrant ainsi un potentiel haussier pour le marché.

Multiplication des catalyseurs à court terme, focus sur les fenêtres de données

Le desk inventorie également les catalyseurs essentiels susceptibles de provoquer une volatilité immédiate :

Données sur l’inflation : le PCE et l’ISM manufacturier seront publiés cette semaine. L’indice des prix payés de l’ISM manufacturing est un indicateur avancé déterminant, avec un effet encore plus marqué pour ce même indicateur du secteur des services. Si les données surprennent par leur vigueur, une courbe de taux « bear flattening » pourrait se produire. Les chiffres de l’IPC (CPI) seront publiés le 14 octobre, tandis que la réunion du FOMC aura lieu le 28 octobre.

Marché du travail : une amélioration des statistiques de l’emploi renforcerait la trajectoire de croissance et la dynamique de consommation mais, dans le contexte de valorisation actuel, la logique du « good news is bad news » pourrait s’imposer de nouveau : des données de l’emploi trop robustes pourraient conduire le marché à anticiper davantage de hausses de taux par la Fed.

Thématique IA : le lancement de Muse par META insuffle un nouvel élan au thème, alors que la Developer Day d’OpenAI et les résultats trimestriels de Micron Technology (MU) seront à surveiller cette semaine.

Ajustement stratégique : la technologie reste le principal pilier long, les stratégies paires migrent vers les dérivés

Sur le plan opérationnel, le desk précise ses arbitrages tactiques :

La technologie reste le cœur des positions longues, mais il n’est plus recommandé de couvrir ce biais en shortant le RTY, car un repli supplémentaire des prix du pétrole ou des rendements pourrait provoquer un « short squeeze » sur le RTY. L’équipe préconise désormais de gérer ce risque de short squeeze via des produits dérivés.

Au sein de la technologie, l’équipe s’attend à une dispersion structurelle croissante, avec les semi-conducteurs et les valeurs du « Mag 7 » susceptibles de surperformer le secteur. Le segment logiciel, encore peu consensuel, gagne en popularité et s’affirme comme une opportunité haussière hors consensus. La pérennité de la thématique IA est reconnue ; il est conseillé de maintenir une exposition dédiée.

Hors technologie, l’avis du desk est que pour une reprise durable des secteurs cycliques, il faudrait observer un « bull steepening » de la courbe des taux. Parmi les thèmes non liés à l’IA, les bancaires bénéficient d’un repositionnement économique, d’un possible raidissement de la courbe et d’une dynamique meilleure des marchés de capitaux.

Pour les secteurs sensibles aux taux – immobilier, télécoms et services aux collectivités –, l’équipe juge qu’ils pourraient participer à un short squeeze, mais resteront probablement sous-performants face au S&P 500 (hormis ceux liés à l’IA).

Le catalyseur potentiel le plus puissant selon le desk serait la signature d’un accord entre les États-Unis et l’Iran, qui propulserait les actions européennes et le RTY à la hausse. Par ailleurs, les thèmes de reprise post-Covid (aérien, automobile, croisière, consommation discrétionnaire, hôtellerie, etc.) méritent aussi l’attention, avec une préférence pour des stratégies via options.

Des risques à long terme persistent : le biais haussier n’est pas synonyme d’optimisme inconditionnel

Même avec ce changement haussier à court terme, le desk met en avant plusieurs risques structurels non résolus :

Premièrement, le marché obligataire sous-estime-t-il la portée finale du cycle de hausse des taux de la Fed ? Si la croissance américaine suit le PMI flash à 5 % en rythme réel, avec une inflation persistante et un marché du travail en amélioration alimentant la pression sur les salaires, un resserrement monétaire plus agressif pourrait s’imposer.

Deuxièmement, le marché va-t-il commencer à intégrer une hausse de 50 points de base par la Fed lors d’un prochain meeting ?

Troisièmement, à quel moment l’inflation agricole se traduira-t-elle dans l’inflation sous-jacente ?

Quatrièmement, existe-t-il hors technologie d’autres opportunités structurelles durables ?

Les réponses à ces questions détermineront dans une large mesure si ce signal haussier débouche sur une véritable tendance de fond, ou s’il s’agit simplement d’un rebond tactique à court terme.