La tendance au ralentissement de l'inflation américaine se renforce, mais le marché obligataire n’y croit pas.
Forex.cn, 13 août — Avant que le marché obligataire ne soit convaincu que le pire des menaces inflationnistes liées à la guerre est passé et que le ralentissement de l’inflation est la voie de moindre résistance, les perspectives de hausse des taux d’intérêt par la Fed resteront empreintes d’incertitude. Bien que les données du CPI d’hier semblent encourageantes (même si ce n’est qu’une amélioration marginale), la Fed n’opère pas dans le vide : lors de la formulation de sa politique monétaire, elle continuera à se livrer à une lutte d’influence avec les rendements obligataires.
L’inflation des consommateurs a enregistré un repli en juillet, fournissant une nouvelle base de données soutenant la patience de la Fed concernant une éventuelle hausse de taux. Le marché obligataire reste sceptique, mais l’indice des prix à la consommation (CPI) du mois dernier publié hier, ainsi que les relevés d’autres indicateurs alternatifs du CPI, montrent tous que les pressions sur les prix, même si elles ne se sont pas significativement atténuées, se stabilisent au moins. En attendant la prochaine mise à jour des données, les deux groupes de prévisions immédiates du CPI d’août pointent vers un ralentissement continu de l’inflation ce mois-ci.
Le principal facteur de risque demeure (toujours) l’Iran, mais tant que le conflit reste relativement calme, une base semble établie pour un affaiblissement de la tendance des prix.
Commençons par les données standard du CPI sur 12 mois coulants. En juillet, tant le CPI global que le CPI de base ont reculé, indiquant que la flambée de l’inflation due à la guerre a atteint son apogée. Il est à noter que le CPI de base continue de ralentir, son taux de croissance annuel glissant tombant à 2,5 %, identique à la tendance pré-guerre de janvier, et se rapprochant de l’objectif des 2 % fixé par la Fed.
2. Indicateurs alternatifs du CPI : signal cohérent après filtrage du bruit
Trois indicateurs alternatifs du CPI publiés par la Cleveland Fed et la Atlanta Fed, visant à minimiser le bruit et à mettre en avant le signal inflationniste, montrent aussi, jusqu’en juillet, un ralentissement continu de l’inflation.
La tendance sur un an des salaires indique également un ralentissement de l’inflation. Combiné à la croissance molle des emplois non agricoles dans le secteur privé récemment, ces données montrent que l’influence du marché du travail sur l’inflation à court terme s’affaiblit.
Le modèle de prévision immédiate du CPI de la Cleveland Fed indique que la tendance à l’atténuation de l’inflation devrait se poursuivre lors de la prochaine mise à jour des données.
Le modèle de prévision immédiate du CPI de base de Capital Spectator suggère également un ralentissement continu de l’inflation à court terme. Ces derniers mois, ce modèle s’est généralement montré précis concernant l’orientation des prévisions. Les perspectives d’août corroborent les prévisions immédiates de la Cleveland Fed, renforçant la perspective d’une désinflation continue.
Un autre modèle propriétaire de Capital Spectator indique également qu’après la flambée du début de ce cycle de guerre, la pression inflationniste s’affaiblit. L’indice d’impulsion inflationniste (InflationPulseIndex) agrège les variations en pourcentage sur 12 mois des 32 composants du CPI et attribue un score à chaque référence. Le score total — c’est-à-dire l’indice d’impulsion inflationniste — reflète le biais inflationniste global, avec une échelle allant de 0 (biais fortement déflationniste/désinflationniste) à 1,0 (biais fortement inflationniste).
Plusieurs facteurs qui méritent l’attention pourraient gâcher cette “fête” de la désinflation. En plus de l’incertitude du conflit au Moyen-Orient, le marché obligataire demeure sceptique quant à un apaisement des risques inflationnistes. Par exemple, le rendement des obligations américaines à 10 ans a atteint 4,70 % hier, proche de ses plus hauts depuis début 2025.
Avant que le marché obligataire ne soit convaincu que le pire des menaces inflationnistes dues à la guerre est passé et que le chemin de moindre résistance est un ralentissement de l’inflation, les perspectives de hausse de taux par la Fed resteront incertaines. Bien que les données du CPI d’hier soient encourageantes (même si ce n’est qu’une amélioration à la marge), la Fed n’opère pas dans un vide ; dans l’élaboration de sa politique monétaire, elle continuera de se confronter aux rendements obligataires.
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