Réel brésilien : Un assouplissement prudent de la BCB offre un soutien limité – Societe Generale

Dev Ashish de Societe Generale note que la banque centrale du Brésil, Banco Central do Brasil (BCB), a réduit le taux Selic de 25 points de base à 14,0 % comme prévu, prolongeant ainsi un cycle d’assouplissement de 100 points de base depuis mars. Ashish anticipe toujours une dernière baisse de 25 points de base à 13,75 % plus tard cette année, soutenue par une inflation à court terme plus faible et une croissance modérée, mais il souligne que les risques budgétaires et des anticipations désancrées limitent toute possibilité d’assouplissement supplémentaire.

La BCB laisse la porte ouverte à un assouplissement dépendant des données

« La BCB a abaissé le taux Selic de 25 points de base à 14,0 % comme prévu et maintient ouvert le cycle d’assouplissement tout en évitant une orientation explicite. L’amélioration de la dynamique de l’inflation à court terme et la croissance modérée soutiennent notre prévision d’une dernière baisse à 13,75 % plus tard cette année. Cependant, une probable réaccélération de l’inflation au 4ème trimestre 2026, des anticipations d’inflation à moyen terme continuellement désancrées, des risques budgétaires persistants et des taux d’intérêt structurellement élevés devraient limiter la portée d’un nouvel assouplissement au cours des prochains trimestres. »

« Comme anticipé, la BCB a procédé à une nouvelle baisse de taux unanime de 25 points de base lors de sa réunion Copom d’août, ramenant le taux Selic à 14,0 % et prolongeant le cycle d’assouplissement à 100 points de base depuis mars. La décision était pleinement intégrée par le marché et accompagnée d’un communiqué remarquablement plus court. Le comité a évité toute orientation explicite, mettant plutôt l’accent sur le fait que l’ampleur totale du cycle d’ajustement dépendra des données entrantes. »

« Nous continuons à anticiper une baisse supplémentaire de 25 points de base plus tard cette année, portant le taux Selic à 13,75 %, suivie d’une pause, l’inflation devant probablement se raffermir à nouveau au 4ème trimestre 2026, tandis que l’incertitude politique augmentera à l’approche de l’élection d’octobre. Même si la BCB préférerait normaliser davantage les taux, la marge de manœuvre reste contrainte par la trajectoire budgétaire du Brésil et un taux d’intérêt neutre durablement élevé. »

« Nous maintenons notre prévision de taux Selic à fin 2027 à 11,50 % (contre un consensus à 12,0 %), tout en considérant que les risques entourant cette perspective demeurent orientés vers une trajectoire de taux directeurs plus élevée. »