Prêt de 10 % des actions en 10 jours ! Les vendeurs à découvert s’attaquent à SpaceX
Le cours de l'action SpaceX est tombé en dessous de son prix d'émission, enregistrant une baisse d'environ 40 % par rapport au sommet intraday. La pression de vente à découvert a grimpé de façon spectaculaire, le taux de prêt de titres par les vendeurs à découvert ayant augmenté de 10 points de pourcentage en 10 jours, générant un bénéfice cumulatif d'environ 4 milliards de dollars pour les vendeurs à découvert. Par ailleurs, la prochaine libération d'environ 900 millions d'actions accentue la pression de vente, tandis que le rendement des obligations s'approche du niveau "junk", le marché réévaluant les risques des actions et des obligations du groupe.
SpaceX a réalisé la plus grande IPO de l’histoire il y a seulement un mois, mais elle fait déjà face à une inversion spectaculaire de la confiance du marché. Le cours de l’action est passé sous le prix d’émission, les vendeurs à découvert ont enregistré environ 4 milliards de dollars de profits, les rendements obligataires sont proches des niveaux « junk », et l’enthousiasme des investisseurs pour cette société de fusées et d’IA dirigée par Elon Musk s’estompe rapidement.
Cette semaine, le prix de l’action SpaceX a franchi pour la première fois à la baisse les 135 dollars du prix d’émission, cumulant une chute d’environ 40% par rapport au pic intrajournalier de 225 dollars à la mi-juin. Vendredi, l’action a encore perdu plus de 5%, clôturant à 123,99 dollars, son plus bas historique. Dans le même temps, les rendements des obligations de l’entreprise ont fortement augmenté, la taille du marché des credit default swaps ne cesse de croître, et la revalorisation du risque s’étend désormais à la fois aux actions et aux obligations.
La pression des ventes à découvert s’accumule rapidement. Selon les données de S3 Partners, au cours du mois dernier, les ventes à découvert sur SpaceX ont généré environ 4 milliards de dollars de profits sur le papier. Actuellement, sur les quelque 640 millions d’actions SpaceX en circulation, environ 30% ont été prêtées pour la vente à découvert, soit une augmentation de 10 points de pourcentage au cours des dix derniers jours.
Dec Mullarkey, directeur général chez SLC Management, explique que « l’enthousiasme des investisseurs pour SpaceX semble s’être refroidi » et que les actions et obligations de la société « intègrent désormais davantage de risque ».
La pression due à la fin de la période de blocage pèse sur le marché
L’un des principaux moteurs de cette vague de ventes est la libération imminente d’un grand nombre d’actions. Selon des sources de marché, environ 900 millions d’actions SpaceX pourraient être mises en circulation dès le mois prochain, à l’expiration de la période de blocage pour certains investisseurs d’avant IPO, entraînant une offre massive supplémentaire sur le marché.
Le directeur des investissements d’un petit hedge fund nord-américain déclare : « Avec plus d’actions arrivant sur le marché en août, même si SpaceX annonce avoir conquis la Lune et découvert de l’or à l’intérieur, il n’y aura pas assez de liquidités pour absorber ces actions. » Ce fonds aurait enregistré un gain de 20 millions de dollars en vendant SpaceX à découvert au début du mois de juillet.
Cette anticipation pousse certains investisseurs à quitter le marché avant le choc de liquidité provoqué par la fin de la période de blocage.
Le marché obligataire s’affaiblit en parallèle, le marché des CDS s’enflamme
Le marché obligataire de SpaceX est également sous pression. Fin juin, la société avait procédé à une émission obligataire de 25 milliards de dollars peu de temps après avoir obtenu une notation Investment Grade des principales agences. Cependant, les rendements de ses obligations se rapprochent désormais des niveaux des emprunteurs « junk ».
L’un des titres obligataires à 30 ans de SpaceX a vu son rendement passer de 6,7% lors de l’émission à 7,4% aujourd’hui, alors que la valeur du titre a chuté autour de 91% du nominal. Dans le même temps, le marché des credit default swaps (CDS) sur SpaceX apparu fin juin affiche un spread de 158 points de base, ce qui signifie qu’assurer 10 millions de dollars d’obligations contre une insolvabilité sur cinq ans coûte environ 158 000 dollars par an, contre 110 000 dollars fin juin.
La baisse de SpaceX n’est pas un phénomène isolé, mais s’inscrit dans un contexte de pression généralisée sur les valeurs technologiques à forte valorisation. Les actions américaines de semi-conducteurs ont enregistré cette semaine leur plus mauvaise performance hebdomadaire depuis la « journée de la libération » et la volatilité du marché de l’an dernier. La correction du secteur central de l’IA a accentué la pression de vente sur SpaceX.
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