Le retour des transactions en coulisses après l’effondrement du marché en 2024 ! Goldman Sachs met en garde : Wall Street relance des paris dangereux

Après avoir connu un effondrement brutal durant l’été 2024 qui a provoqué une dégringolade des bourses mondiales, le trading d'arbitrage de devises (Currency Carry Trade) fait son grand retour.

Stuart Jenkins, stratégiste chez Goldman Sachs, explique que l’importance du trading d'arbitrage de devises est actuellement presque au plus haut niveau depuis l’an 2000.

Le trading d'arbitrage de devises consiste pour les investisseurs à emprunter des devises à faible taux d’intérêt, puis à investir dans des devises à taux élevé, afin de réaliser des profits sur l’écart de taux entre deux pays.

Par exemple, un investisseur peut emprunter du yen à faible taux et investir dans des actifs américains ou australiens à rendement élevé, en profitant de l’écart des intérêts.

Selon Goldman Sachs, le regain d’intérêt pour cette stratégie résulte principalement d’une combinaison particulière :

Un écart de taux mondial qui se creuse, tandis que la volatilité sur le marché des changes reste faible.

Dans un rapport publié jeudi dernier, Jenkins souligne que ce contexte de marché accroît clairement l’intérêt du trading d’arbitrage de devises.

Avec la hausse continue des marchés d’actions américains, le S&P 500 avoisine des niveaux historiques, et la dépendance des portefeuilles à l’égard des actifs boursiers ne cesse d’augmenter.

Dans ce contexte, l’arbitrage de devises attire à nouveau les investisseurs.

Goldman Sachs indique que certaines stratégies d’arbitrage sur le forex permettent aujourd’hui non seulement d’obtenir des revenus liés aux taux, mais aussi de réduire l’exposition au risque de chute sur les marchés actions.

Cela signifie que les investisseurs professionnels cherchent une nouvelle source de rendement, au lieu d’augmenter davantage leur exposition aux actions.

Jenkins déclare : « Dans le contexte actuel, profiter de l’arbitrage entre devises G10 tout en évitant relativement la forte correction des actifs risqués, est une option très précieuse pour un portefeuille multi-actifs. »

Le plus grand risque : la flambée soudaine de la volatilité

Toutefois, Goldman Sachs rappelle qu’ennemi n°1 de l’arbitrage, c’est :

La volatilité.

Si les devises à faible taux empruntées se renforcent soudainement, ou si les devises à haut rendement chutent, la stratégie d’arbitrage risque de perdre rapidement, voire de forcer les investisseurs à liquider leur position.

La volatilité de 2024 illustre parfaitement ce phénomène.

A l’époque, de nombreux investisseurs utilisaient du financement à faible taux via le yen pour investir dans des actifs risqués à l’international.

Mais un retournement de la politique de la Banque du Japon et une appréciation rapide du yen ont déclenché de nombreuses liquidations, provoquant de fortes fluctuations boursières à l’échelle mondiale.

L’écart de taux, moteur principal du marché des changes cette année

L’analyse de Goldman Sachs montre que lors du premier semestre, environ 70 % des variations du rendement total sur les paires de devises majeures contre le dollar étaient liées à l’effet des taux.

En d’autres termes :

L’écart de taux est la logique de trading dominante sur le marché des devises cette année.

Selon Goldman Sachs, depuis 2000, la corrélation entre les rendements d’arbitrage et la performance des principales devises a atteint un niveau très élevé en 2026.

Pourquoi l’arbitrage redevient-il populaire maintenant ?

Goldman Sachs estime que les devises des marchés développés offrent actuellement un environnement d’arbitrage exceptionnellement favorable :

Des rendements de taux élevés ;

Une volatilité du change relativement faible ;

Des attentes de changement de politique des banques centrales qui se stabilisent.

Ce contexte découle du choc inflationniste post-pandémie et de la crise énergétique récente au Moyen-Orient, qui ont entretenu des taux mondiaux élevés.

Jenkins précise que, étant donné que le marché prévoit peu de changements majeurs de la part des banques centrales, l’écart de taux pourrait rester stable.

Dans le même temps, l’attrait du rendement d’arbitrage par rapport à la volatilité du marché est proche de ses niveaux les plus élevés depuis des décennies.

Par exemple :

Les échanges USD-CAD ou EUR-CHF offrent aujourd’hui un rapport rendement/risque à son plus haut depuis plusieurs années.

Mais un changement important se profile

Durant les décennies passées, une règle se vérifiait souvent :

Des rendements d’arbitrage élevés vont généralement de pair avec une prise de risque accrue.

Car les transactions sur des devises à haut rendement sont fortement corrélées à l’appétit mondial pour le risque.

Quand les marchés sont calmes, l’arbitrage fonctionne très bien ;

Mais dès que la panique s’empare des investisseurs, l’argent quitte les actifs risqués et les stratégies d’arbitrage peuvent se retourner rapidement.

Pourtant, Goldman Sachs remarque :

Cette relation traditionnelle s’efface.

Les données montrent qu’à partir de 2026, il n’existe quasiment plus de lien significatif entre les rendements d’arbitrage de devises et la sensibilité au risque du S&P 500.

Par rapport à la corrélation positive qui existait depuis 2000, cette année, l’arbitrage ne semble pas surexposer aux risques du marché boursier.

Quelles devises de financement Goldman Sachs privilégie-t-elle ?

Jenkins indique que les devises de financement préférées de Goldman Sachs incluent :

Le yen

Le franc suisse

L’euro

Le dollar canadien

Les devises de financement, ce sont celles que les investisseurs empruntent ou vendent pour acquérir des actifs à rendement supérieur.

Résumé :

Le trading d’arbitrage de devises qui avait fait trembler les marchés mondiaux en 2024 redevient désormais un centre d’attention à Wall Street.

Un environnement de faible volatilité et fort écart de taux attire de nouveau les investisseurs vers cette stratégie.

Mais l’histoire a démontré :

Les moments les plus lucratifs pour l’arbitrage coïncident souvent avec le début de l’accumulation de risques.

Si les anticipations de taux changent, ou si la volatilité bondit soudainement, ce jeu mondial de capitaux pourrait subir un brutal revirement.