Avec des revenus trimestriels de 16,8 milliards en vue d'une introduction en bourse, Anthropic peut-elle soutenir une valorisation de 2 000 milliards grâce à ses résultats financiers ?

Selon les informations de Woofun AI, le 14 octobre, Anthropic a organisé une réunion avec des investisseurs avant son IPO au siège de San Francisco, dévoilant officiellement ses résultats financiers du troisième trimestre. Cette startup d'IA très en vue a non seulement maintenu une forte dynamique de croissance de son chiffre d'affaires, mais a également annoncé au marché avoir atteint une rentabilité ajustée.

Ce tournant financier marque la transition d'Anthropic d'une phase de simple croissance rapide à une étape cruciale où la rentabilité est mise à l'épreuve, établissant ainsi un ancrage de fait pour la future introduction en bourse.

L'explosion du chiffre d'affaires et l'analyse approfondie de la définition de la rentabilité constituent le point central de ce rapport financier. Le chiffre d'affaires d'Anthropic au troisième trimestre a atteint 16,8 milliards de dollars, en forte hausse de 45% par rapport aux 11,6 milliards de dollars du deuxième trimestre, tandis que le premier trimestre affichait 4,7 milliards de dollars. La croissance significative sur trois trimestres consécutifs reflète directement l'expansion continue de la demande pour ses modèles et services de la part des clients professionnels.

Cependant, la rentabilité suscite également une attention approfondie du marché. Bien que la société ait annoncé avoir atteint une rentabilité ajustée au troisième trimestre, il convient de noter que celle-ci diffère fondamentalement du bénéfice net calculé selon les normes comptables générales (GAAP). Les indicateurs ajustés excluent généralement certaines incitations en actions, dépréciations d'actifs et autres éléments spécifiques, et ne peuvent donc pas être directement interprétés comme une preuve d'une rentabilité durable de l'ensemble des activités. Sur l'ensemble de l’année 2025, Anthropic a essuyé une perte d'exploitation de plus de 8 milliards de dollars, avec une perte nette proche de 42 milliards de dollars. Les rapports précédents sur sa situation financière indiquent que la lourde perte nette de 2025 a été influencée par la réévaluation de dettes liées aux financements, créant un écart notable entre la perte opérationnelle réelle et la perte nette.

D'après les données compilées par Woofun AI, pour évaluer la capacité réelle d'une entreprise à générer des profits durables, il faut s'appuyer sur des états financiers complets et analyser en profondeur la structure du bénéfice et les flux de trésorerie d'exploitation, plutôt que de se fier uniquement aux résultats ajustés d'un seul trimestre.

La diversification fine de la gamme de produits, la synergie des canaux de distribution et l’intense concurrence sur les coûts ont tous contribué à cette performance. La croissance des revenus provient principalement de l'adoption continue des modèles de la gamme Claude par les clients professionnels, avec une demande croissante dans des domaines spécialisés comme la finance, le droit et le développement logiciel : l'IA générative s'immisce progressivement dans les processus quotidiens des entreprises. La série Claude 4 lancée en mai a renforcé la compétitivité du modèle sur les tâches professionnelles, tandis que la toute récente Haiku 5.5 cible les applications à faible coût avec un tarif réduit de 75 % par rapport à la génération précédente, afin de répondre à des scénarios où l'efficacité d'inférence et le prix sont cruciaux, en concurrence directe avec des modèles comme GPT-6 Luna d'OpenAI.

De plus, les partenaires cloud jouent un rôle clé dans la distribution des ventes d'Anthropic. Google(GOOGL.US) et Amazon(AMZN.US) sont à la fois investisseurs et fournisseurs de puissance de calcul. Claude peut ainsi atteindre des clients professionnels via Google Cloud et AWS d’Amazon(AMZN.US), s'appuyant sur le réseau de clients existant de ces plateformes cloud pour étendre la distribution.

Ce mode de partenariat combinant investissement, puissance de calcul et distribution commerciale apporte un soutien essentiel à l’expansion d’Anthropic sur le marché professionnel. À mesure que l'activité croît, la capacité de ces canaux à continuer de soutenir la croissance des revenus et à maîtriser les coûts d’acquisition client et de calcul influencera directement la pérennité de ses performances financières.

Le contexte d'affrontement entre géants est en train d'être redéfini, la concurrence entre Anthropic, OpenAI et de nouveaux acteurs s'intensifie. Avec 16,8 milliards de dollars de revenus au troisième trimestre, Anthropic amène le marché à réévaluer sa position face à OpenAI. Récemment, les attentes des investisseurs pour le chiffre d’affaires annuel d’OpenAI ont été revues à la baisse, passant de 70 à 50 milliards de dollars, soit environ 12,5 milliards de dollars par trimestre en moyenne, un chiffre inférieur aux 16,8 milliards publiés par Anthropic pour le troisième trimestre.

Cependant, ces chiffres ne sont pas directement comparables. Anthropic a communiqué un chiffre d’affaires trimestriel réel, tandis que les 50 milliards de dollars d’OpenAI correspondent à une projection annualisée des investisseurs, non à des résultats trimestriels confirmés. Il n’est donc pas possible de conclure que le chiffre d’affaires d’Anthropic a dépassé celui d’OpenAI sur la simple base de ces chiffres. Il est également noté dans les rapports que des estimations antérieures basées sur la croissance d'Anthropic avaient permis d’extrapoler pour OpenAI un chiffre d’affaires annualisé de 70 milliards de dollars, avant d’être révisé à la baisse, indiquant que les investisseurs réévaluent désormais la croissance des deux sociétés sans se baser uniquement sur la position de leader historique d’OpenAI. De plus, les structures commerciales des deux entreprises diffèrent : OpenAI dispose d’un vaste marché d’utilisateurs individuels, où les produits d'abonnement constituent une part importante de ses revenus, tandis qu’Anthropic se concentre davantage sur les clients professionnels, dont les contrats sont généralement d’un montant supérieur, avec des cycles de facturation et de livraison pouvant affecter la performance trimestrielle.

Parallèlement, la concurrence se renforce. Meta(META.US) vient de lancer Muse Wonder, tentant de rivaliser avec ChatGPT et Claude sur des tâches en programmation, finance et droit. Des entreprises chinoises comme Zhipu et Alibaba(BABA.US) continuent de proposer des modèles à prix plus bas pour viser le marché des clients professionnels et des développeurs. Les différences de capacité entre modèles, le coût d’inférence et la politique de tarification influencent conjointement les choix d’achat des entreprises. La forte baisse de prix de Haiku 5.5 reflète la volonté d’Anthropic d'élargir sa part de marché tout en faisant face à une guerre des prix de plus en plus âpre.

La réévaluation des valorisations et les engagements pour l’avenir sont désormais les références principales pour juger de la valeur à long terme d’Anthropic. La valorisation attendue d’Anthropic par le marché oscille entre 1 800 et 2 000 milliards de dollars. Selon un document préliminaire révélé dans les médias en septembre, le chiffre d’affaires d’Anthropic pour 2025 pourrait être multiplié par 12 pour atteindre près de 4,6 milliards de dollars, l’exploitation passant d'une perte de 2,98 milliards de dollars en 2024 à 8,06 milliards en 2025. Selon ce calcul, le ratio cours/bénéfices restait extrêmement élevé, mais en revanche, avec les 16,8 milliards de dollars de revenus du troisième trimestre, l'annualisation simple porterait les revenus à environ 67,2 milliards de dollars.

Sur la base d’une valorisation de 2 000 milliards, le ratio cours/chiffre d’affaires serait d’environ 30. Pour une entreprise d’IA encore en phase d’hyper-croissance, cette valorisation paraît plus raisonnable. L’atteinte d’une rentabilité ajustée au troisième trimestre ne signifie pas encore qu’Anthropic peut couvrir tous ses investissements à long terme, mais une rentabilité même relative signifie que sa capacité à investir s’en trouve garantie. Anthropic s’est engagé à investir au moins 518 milliards de dollars au cours des dix prochaines années dans les services cloud, la puissance de calcul et l’infrastructure. Au vu des résultats du troisième trimestre, Anthropic semble avoir surmonté une première épreuve concernant la valorisation attendue lors de l’IPO.