Después de una venta récord por parte de los fondos de cobertura, Goldman Sachs recomienda comprar en la baja: “Elegir selectivamente” inversiones en IA, pero con confianza limitada

Los fondos de cobertura están realizando desinversiones concentradas y la congestión en las operaciones de IA está disminuyendo, lo que crea oportunidades de compra en algunas acciones tecnológicas estadounidenses, aunque Goldman Sachs mantiene una postura cautelosa ante el rebote. Sus estrategas sugieren asignar selectivamente activos relacionados con IA, basándose principalmente en que las expectativas de ganancias de las empresas líderes aún no se han revisado a la baja; sin embargo, el continuo aumento del gasto de capital y la incertidumbre sobre el retorno de inversión hacen que persistan dudas sobre si esta corrección representa realmente una oportunidad de entrada.

Esta semana, los activos vinculados a IA sufrieron fuertes ventas. La canasta VIP de fondos de cobertura de Goldman Sachs registró el jueves su peor desempeño diario desde 2011 y el área de corretaje mayorista de Goldman experimentó la liquidación de acciones tecnológicas más grande desde septiembre de 2024. Al mismo tiempo, el índice de acciones del S&P 500 que no incluyen IA superó por primera vez este año al S&P 500 general, marcando una clara disminución de la ventaja de ganancias excesivas de IA de casi tres años.

Detrás de las ventas masivas, el mercado comenzó a reevaluar los costos y beneficios de invertir en IA. Meta elevó el piso de su guía de gasto de capital para 2026 a 135 mil millones de dólares, su flujo de caja libre se tornó negativo y la acción cayó un 7% el jueves. Esto demuestra que superar las expectativas de ingresos ya no basta para contrarrestar la preocupación de los inversores ante un gasto de capital que no deja de crecer.

Incluso dentro de Goldman Sachs hay opiniones divididas: la reducción de posiciones podría traer oportunidades de rebote, pero sigue vigente la cuestión de si el crecimiento de la demanda de IA se traducirá en suficiente flujo de ingresos.

Los fondos de cobertura aceleran el desapalancamiento y las tecnológicas sufren ventas concentradas

Datos del área Prime de Goldman Sachs muestran que el apalancamiento neto ajustado por beta de los fondos long-short de fundamentos cayó 3,5 puntos porcentuales esta semana y 10,3 puntos porcentuales desde octubre, tocando el nivel más bajo del año y ubicándose en el percentil 14 respecto de los últimos tres años. En siete de los últimos ocho días de operación, los fondos de cobertura realizaron desapalancamiento, superando la velocidad de ajuste de cualquier periodo de 2025.

El tamaño del desapalancamiento del jueves fue el quinto más grande del año y estuvo impulsado completamente por ventas de posiciones largas. El apalancamiento neto de los fondos long-short cayó al 47%, el percentil 1 del rango de los últimos tres años, lo que muestra que los fondos están recortando riesgos de forma selectiva y concentrada.

Tony Pasquariello de Goldman Sachs indicó en su informe del viernes que, de acuerdo con el diálogo con clientes, estas ventas ya tocaron las posiciones nucleares del mercado, alcanzando el jueves la mayor reducción diaria de exposición tecnológica en los últimos dos años.

Los flujos de capital también muestran clara divergencia. El jueves, el índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 6,7%, pero 337 componentes del S&P 500 cerraron en alza y el índice general sólo bajó un 1,2%. Mientras tanto, el índice de acciones no-IA del S&P 500 subió un 6,5% en octubre, en camino a lograr su mejor mes de los últimos tres años. La brecha de desempeño entre las acciones de IA y el mercado general se está reduciendo, y el mercado ya no está dispuesto a pagar cualquier sobreprecio por activos relacionados con IA.

Gran enfriamiento de las operaciones de IA, pero Goldman aún apuesta por algunos líderes

La pérdida de entusiasmo por la IA es especialmente visible en los portafolios relevantes de Goldman Sachs. El portafolio de IA y cobertura de riesgos de IA (GSPUARTI) tocó un máximo de 583,45 puntos el 22 de junio y el último valor cae a 261,71 puntos, un retroceso aproximado del 55%. El portafolio de momentum beta alto (GSPRHIMO) también devolvió todas sus ganancias del año, cayendo cerca del 43% respecto de su pico en junio y poniendo a prueba mínimos de julio.

El desempeño diario de la canasta de beneficiarios de IA de Goldman Sachs (GSTMTAIP) frente al índice S&P 500 de acciones no-IA (SPXXAI) alcanzó su peor nivel desde el impacto de DeepSeek; el conjunto más amplio de acciones de IA regresó también a mínimos de verano en relación al mercado.

Aún así, el estratega de Goldman Sachs, Louis Miller, afirma que los ajustes de posiciones y caídas de precios no significan que la lógica de inversión en IA se haya invalidado. Él destaca tres razones para aprovechar las bajas: primero, la exposición a momentum de los inversores está en su punto más bajo desde junio de 2025; segundo, la magnitud de la corrección mejoró el perfil de riesgo-retorno en algunos activos; y tercero, las expectativas de ganancias de las empresas líderes en IA siguen siendo estables.

Entre estos factores, las estimaciones de ganancias constituyen el soporte más crucial. Goldman Sachs indica que las expectativas de ganancias de los hyperscalers se mantienen sin recortes desde julio y que en el segmento de equipos para data centers no se han visto señales de desaceleración en el crecimiento de utilidades. Si las ganancias se mantienen estables mientras los precios ya cayeron significativamente, es posible que algunos activos de IA tengan potencial para un rebote.

Aun así, liquidar posiciones no significa que el riesgo haya desaparecido por completo. Incluso Miller admite que, aunque la exposición a momentum bajó, sigue en el percentil 73 histórico, lo que implica que estas operaciones todavía están relativamente abarrotadas.

“Seleccionar” el punto de entrada, con foco en retornos de IA en vez de demanda de cómputo

La recomendación de Goldman no es una visión alcista generalizada sobre IA, sino una asignación selectiva ―con cobertura incluida―. Por un lado, el banco es optimista respecto al rebote de algunas acciones beneficiadas por IA; por otro, advierte sobre el ritmo exagerado de suba en acciones no-IA en el corto plazo y enfoca la atención en sectores como generación de energía in situ y autosuficiencia eléctrica, al tiempo que evita acciones cíclicas y de baja calidad.

Esta estrategia refleja la visión de Goldman sobre un escenario de oportunidades diferenciadas dentro de la cadena de IA: la reducción de posiciones y el retroceso en precios abren posibilidades de compra, pero no implican que todo el sector haya tocado fondo.Pasquariello reconoce tener “poca convicción” sobre la dirección general del mercado y señala que el desafío de la demanda de cómputo (POWER) tiene caminos de solución, pero el costo de capital (CAPITAL) aún no tiene respuesta.

A medida que continúa el aumento del gasto de capital en IA, el foco del mercado ya no está solo en si los proveedores de cloud seguirán invirtiendo, sino en si ese gasto podrá convertirse en ingresos, utilidades y flujo de caja libre suficientes. La reacción del precio de Meta muestra que, incluso con fuerte crecimiento operativo, si el retorno de la inversión no acompaña la expansión del gasto, la valuación puede permanecer bajo presión.

El comportamiento histórico también llama a la prudencia. Datos de Goldman muestran que, tras una caída del 10% en carteras momentum, la mediana de retornos a tres meses fue de 16,4%; pero el rebote posterior al mínimo de marzo de 2026 terminó por perderse y tras tocar piso en julio el portafolio volvió a caer un 15,4% en el siguiente mes.

La semana próxima, Microsoft y Alphabet presentarán resultados horas después de la decisión de tasas de la Reserva Federal, y Amazon se sumará el jueves. Estos reportes pondrán a prueba, una vez más, la capacidad de la IA para generar retornos de inversión. Mientras sigan sin resolverse las tensiones entre gasto de capital y flujo de caja, la estrategia de Goldman pasa por aprovechar caídas puntuales en algunos activos de IA en vez de apostar a un rebote total del sector.