La venta masiva de IA impulsa la demanda de refugio, los bonos japoneses y el yen suben juntos.

Según se informa en la app financiera de noticias inteligentes, la venta masiva de acciones tecnológicas se ha intensificado, lo que ha llevado a los inversores a canalizar fondos hacia activos tradicionales considerados refugio seguro como el yen, los bonos del gobierno japonés y los bonos del Tesoro estadounidense. El yen extendió su racha alcista, alcanzando su nivel más fuerte en más de un mes.

Luego de varias semanas de movimientos laterales frente al dólar, el yen rompió su rango en las últimas 24 horas y actualmente se cotiza en niveles no vistos desde el 18 de septiembre, fecha en la que el Banco de Japón subió las tasas de interés. El viernes, el yen llegó a apreciarse un 0,4% hasta 156,08 yenes por dólar, tras haber subido un 0,9% el jueves.

Las bolsas asiáticas siguieron las caídas de Wall Street, ya que los inversores continuaron saliendo de las tecnológicas. Los bonos soberanos japoneses a 10 años experimentaron una fuerte subida, lo que hizo caer la rentabilidad en 10 puntos básicos hasta el 2,78%, mientras que el bono a 20 años bajó 6 puntos básicos; los bonos estadounidenses mantuvieron la mayor parte de las ganancias del jueves. La curva completa de los bonos japoneses vio caer los rendimientos el viernes.

¿Por qué el yen vuelve a ser considerado un activo refugio?

“Los informes de resultados de las grandes tecnológicas estadounidenses esta semana han hecho dudar de la narrativa del crecimiento impulsado por la inteligencia artificial en Estados Unidos, por eso el yen está siendo preferido por sobre el dólar como activo refugio,” señaló Carol Kong, estratega de Commonwealth Bank of Australia. Agregó que si el ajuste de posiciones en tecnológicas continúa, el dólar podría seguir perdiendo terreno frente al yen.

Este ciclo marca un giro para la moneda: en los últimos años, el yen ha tenido dificultades para beneficiarse de su estatus tradicional de refugio. En períodos de tensión en los mercados, los amplios diferenciales de tasas y la gran cantidad de inversiones japonesas en el exterior por lo general han eclipsado la demanda de yenes. Además, se ha reportado que los funcionarios del Banco de Japón prefieren mantener las tasas inalteradas en la reunión de este mes, lo que también ha reducido las expectativas de una inminente política más estricta.

Esta reciente ola de ventas tiene un fuerte “carácter estadounidense” que podría estar cambiando esa dinámica. “La liquidación de dólares motivada por el fin de la ‘excepcionalidad estadounidense’ está compensando la demanda compradora por aversión al riesgo,” explicó Tom Nakamura, director de renta fija y divisas de AGF Investments Inc. Espera que el yen pueda fortalecerse a corto plazo hasta 156 yenes por dólar.

Mercado de bonos: Los bonos vuelven a comportarse como tales

“Los bonos vuelven a comportarse como bonos,” expresó Masahiko Loo, estratega sénior de renta fija de State Street Global Advisors en Tokio, “cuando los activos de riesgo fluctúan, la duración aporta diversificación, y los inversores finalmente pueden cobrar rendimiento de los cupones mientras esperan.”

Los rendimientos de los bonos japoneses habían subido a su nivel más alto en décadas a principios de este mes por preocupaciones sobre inflación, gasto fiscal y ventas masivas en los mercados globales de bonos, pero luego retrocedieron. El avance en los bonos del viernes se produjo incluso cuando los datos mostraron que el principal indicador de inflación de Japón superó por primera vez este año el objetivo del 2% del Banco de Japón, un dato que en teoría debería respaldar la ampliamente prevista suba de tasas en diciembre. Según Loo, con el foco del mercado en los riesgos de crecimiento y las preocupaciones sobre la inteligencia artificial, los datos de inflación han pasado a un segundo plano.

“La fuerte caída de las tasas de corto y mediano plazo hoy también sugiere que, si una caída de las acciones vinculadas a inteligencia artificial y preocupaciones sobre la deuda europea provocan un shock financiero sostenido, el mercado está valorando la posibilidad de que el Banco de Japón retrase una suba de tasas,” comentó Ryutaro Kimura, estratega sénior de bonos de BNP Paribas Asset Management.

El análisis destaca que, a medida que la curva de rendimientos sigue aplanándose, los nuevos bonos japoneses (los más líquidos) ya no ofrecen rendimientos del 4%; la demanda por activos seguros supera el impacto de los datos del IPC. También señaló que el dólar sigue cayendo contra el yen y el nivel de 155 está en el horizonte.

Cruce de divisas y opciones

El atractivo del yen no solo se refleja respecto del dólar: avanzó un 0,3% frente al franco suizo y también un 0,3% contra el euro, presionado este último por preocupaciones fiscales en Francia y precios elevados de la energía.

Los operadores de opciones también se muestran más optimistas sobre el yen, lo cual queda reflejado en el cambio de la reversión de riesgo a un mes del dólar/yen. Este movimiento indica que los inversores están preparándose cada vez más para un repunte del yen en el corto plazo, aunque los estrategas siguen debatiendo si la fortaleza reciente se debe principalmente a la aversión al riesgo o al apoyo de los flujos de capital domésticos japoneses emergentes.

Próxima prueba: dos bancos centrales la semana que viene

Este repunte se da antes de las reuniones de política monetaria de los bancos centrales de Japón y Estados Unidos, que se celebrarán la semana próxima y pondrán a prueba al yen una vez más. El consenso del mercado es que el Banco de Japón mantendrá las tasas sin cambios, mientras que la fijación de precios en los swaps indexados a un día (OIS) sugiere una probabilidad del 67% de suba de tasa en diciembre.

No obstante, algunos analistas advierten que este último movimiento no necesariamente marca el inicio de una tendencia alcista sostenida para el yen. “Considerando las reuniones de bancos centrales la semana próxima y las elecciones de medio término más adelante, no pienso que esto sea el inicio de una tendencia duradera de apreciación del yen,” señaló Hirofumi Suzuki, jefe de estrategia cambiaria de Sumitomo Mitsui Banking Corporation.