¡El negocio de SI acelera su explosión y consolida la tendencia de crecimiento! UBS eleva el objetivo de SpaceX (SPCX.US) a 230 dólares

Según informó Investing Argentina, luego de que SpaceX (SPCX.US) publicara su informe financiero del tercer trimestre, UBS señaló en un reporte difundido el miércoles que, gracias al fuerte desempeño del negocio de alquiler de capacidad de cómputo de inteligencia artificial (IA), los resultados de SpaceX superaron ampliamente sus expectativas y el ritmo de crecimiento se aceleró considerablemente.

Elon Musk, fundador y CEO de SpaceX, también abordó el tema de una posible fusión entre SpaceX y Tesla. Explicó que la empresa ya conformó un comité especial para evaluar dicha operación, pero que él mismo se mantuvo al margen de la discusión, lo que limita la cantidad de información que puede compartir. Sostuvo que existe una lógica considerable detrás de fusionar ambas compañías, aunque aclaró que no es una decisión tomada.

La gerencia también entregó nuevas directrices, incluyendo una inversión de capital estimada para el cuarto trimestre de entre 35 mil y 40 mil millones de dólares (anteriormente UBS esperaba 19 mil millones), por encima de los 19.600 millones del tercer trimestre, impulsada por el aceleramiento en el ritmo de construcción. UBS estima que para que la empresa alcance el objetivo de desplegar 13 GW de capacidad de cómputo, será necesario un desembolso cercano a los 350 mil millones de dólares, una escala similar a la de otros grandes proveedores globales de servicios de nube (por ejemplo, Google ronda los 380 mil millones, Microsoft aproximadamente 230 mil millones, etc.).

UBS considera que SpaceX sigue cumpliendo con las altas expectativas del mercado y que esta tendencia continuará: nuevos acuerdos de cómputo comenzarán a operar gradualmente en el cuarto trimestre, Starship avanzará hacia la captura de naves y propulsores, y Grok continuará mejorando su rendimiento y productos. La entidad estima que la combinación de estos activos bajo el control de la compañía es única y, a medida que la gerencia logre cada uno de estos objetivos, se generará valor sostenible a largo plazo. UBS mantiene una calificación de “compra” para SpaceX, con un precio objetivo a 12 meses de 230 dólares.

1. Negocio de Superinteligencia (SI): Acelera el despliegue de cómputo

Los ingresos del área de SI fueron de 7.600 millones de dólares (en línea con la expectativa de UBS, por encima del consenso del mercado de 6.500 millones), con un crecimiento secuencial del 195% y anual del 830%. El aporte del negocio de nube de IA sigue en aumento (el acuerdo con Anthropic ya opera a tasa plena y Google empezó a aportar ingresos incipientes), y se completó la adquisición de Cursor. Todo esto impulsó el EBITDA a una sólida conversión de beneficios, alcanzando 5.000 millones de dólares (UBS esperaba 4.500 millones, el consenso, 4.000 millones), con un margen del 66%, en comparación con 1.100 millones y 45% del trimestre anterior.

La capacidad de cómputo aumentó en 300 megavatios, llegando a 1,7 GW (UBS estimaba 1,8 GW). Actualmente, la velocidad de entrega y operación de cómputo ronda los 200.000 chips GB300 mensuales (aproximadamente 1,2 GW trimestrales adicionales), y la gerencia prevé que, con el envío de chips Rubin en 2027, podrán mantener ese ritmo (equivalente a unos 1,9 GW nuevos por trimestre). El precio de la nube se mantiene algo por encima del rango por watt de 30-50 dólares detallado el trimestre pasado, y la empresa continuará aprovechando transacciones de corto plazo para beneficiarse de la suba de precios de GPU. Para el segundo trimestre de 2027, SpaceX planea desplegar un clúster con 440.000 chips Rubin (alrededor de 1,4 GW), buscando un rendimiento óptimo de entrenamiento y promover nuevos avances en Grok.

Durante la llamada de resultados, Musk remarcó que “cada proveedor de hiperescala (hyperscaler) le solicita sin parar” más servicios de alquiler de cómputo, y que la demanda es tan alta que, incluso vendiendo varias veces la capacidad actual, se terminaría rápidamente. Prevé que los precios de alquiler spot seguirán en alza y que, para el año próximo, el plazo de recuperación de la inversión podría reducirse a solo 6 meses.

Sobre esa base, la empresa ahora eleva su meta de capacidad de cómputo para fines de 2027 a 13 GW, un aumento de aproximadamente 10 GW respecto a las expectativas previas de 2,5-3,0 GW hacia ese año. Musk afirma que, según la visibilidad actual sobre la generación de energía, la capacidad podría incluso alcanzar los 20 GW en 2027. Con esta infraestructura y una proporción de capacidad propia y alquilada cercana al 50:50, la compañía podría lograr ingresos recurrentes anuales (ARR) de 100 mil millones de dólares para fines de este año y llegar a entre 500 mil millones y 1 billón de dólares en 2027.

La gerencia también mencionó la solución modular para el despliegue de cómputo de inferencia, integrando sistemas de energía y refrigeración dentro de la fábrica para acelerar los plazos de implementación.

2. Negocio de conectividad: se espera aceleración en el cuarto trimestre y 2027

El área de conectividad registró ingresos por 5.200 millones de dólares (alineados con la expectativa de UBS y el consenso del mercado), un aumento interanual del 70%; el EBITDA fue de 3.500 millones (UBS esperaba 2.800 millones, consenso 2.900 millones), con un crecimiento anual del 82%.

Los ingresos del segmento de banda ancha para consumidores subieron un 57% interanual (UBS preveía 48%), mientras que los ingresos de empresas y gobiernos (incluido Starlink Mobile) crecieron un 91% anual (UBS estimaba 79%), frente a incrementos del 44% y 108% respectivamente en el trimestre anterior. Los usuarios netos agregados de Starlink totalizaron 1,6 millones (UBS esperaba 2,3 millones; en el segundo trimestre se agregaron 1,7 millones), alcanzando un total de 13,6 millones de usuarios residenciales. Al mismo tiempo, el ingreso promedio por usuario (ARPU) cayó un 17% interanual a 69 dólares (ya había caído un 22% el trimestre pasado).

La gerencia espera que el crecimiento de usuarios se acelere en el cuarto trimestre (UBS prevé un aumento de 2,4 millones) dado que la empresa está aumentando su inventario de terminales antes de la temporada de fiestas y entregando nuevos kits a los canales minoristas.

Por otro lado, tras la reciente adquisición de la frecuencia de 800 MHz, la gerencia reafirmó su confianza en poder ganar cuota de mercado en telecomunicaciones móviles en Estados Unidos y planifica lanzar el primer satélite móvil V2 en 2027. Aunque no se detalló exactamente cómo o cuándo se desplegará el nuevo espectro, confirmaron que la banda de 800 MHz se utilizará en sitios macro. Tras la llamada de resultados, Musk publicó en X recalcando la necesidad de explicar mejor la estrategia móvil de la empresa y agregó que muchos expertos del sector de telecomunicaciones todavía no comprenden el profundo cambio que introduce SpaceX en la industria.

3. Negocio espacial: Starship alcanza la órbita, la inversión sigue alta

Los ingresos del negocio espacial fueron de 1.770 millones de dólares (UBS esperaba 1.260 millones, consenso del mercado 1.410 millones), 6% de crecimiento interanual (el trimestre anterior fue del 29%), en pleno proceso de transición del Falcon 9 a Starship.

El EBITDA alcanzó los 357 millones (UBS esperaba 144 millones, el consenso proyectaba una pérdida de 46 millones), por debajo de los 672 millones del año pasado, principalmente por el aumento en gastos de I+D de Starship.

El decimocuarto vuelo de Starship marcó el primer ingreso a órbita y misión comercial con generación de ingresos, siendo un hito tecnológico clave en la transición del proyecto de la fase de desarrollo a la operación comercial.

En esa misión se desplegaron 26 satélites Starlink V3 a la constelación de banda ancha; la carga útil representó aproximadamente la mitad de la capacidad potencial de la Starship V3, pero la capacidad de enlace descendente fue aún unas 10 veces mayor que en misiones Falcon 9.

La gerencia espera que, en la primera mitad de 2027, Starship pueda lanzar una vez por semana y, en la segunda mitad, llegar a dos lanzamientos semanales. Esto implicaría hasta 72 lanzamientos ese año (UBS esperaba 30, el consenso 40).

La empresa también avanza según lo previsto con la recuperación de las dos etapas de Starship este año (el intento en el vuelo número 15 está previsto para el mes próximo) y prevé lanzar la segunda etapa nuevamente a inicios de 2027, con una demostración de reabastecimiento en órbita prevista para el próximo año.

En el tercer trimestre, el Falcon 9 realizó 35 lanzamientos, por debajo de los 38 del segundo trimestre de 2026 y los 44 del año anterior, de los cuales 12 fueron misiones para clientes y 23 lanzamientos internos. La masa total puesta en órbita fue de 476 toneladas, menor a las 525 de igual trimestre de 2023.

Las misiones para clientes incluyeron el lanzamiento del telescopio espacial Nancy Grace Roman de la NASA, con seis misiones al servicio de clientes de seguridad nacional. En el trimestre, la empresa incorporó tres nuevas misiones de la nave tripulada Dragon (con extensión hasta 2028); además, sumaron 18 misiones de seguridad nacional, 3 misiones Starfall y un contrato para entregar cargas útiles de Starship a la Luna.