Goldman Sachs: El resultado de la primera vuelta de las elecciones en Brasil desató "la semana más ocupada de la historia", y los inversores extranjeros apuestan por la victoria de Bolsonaro

El capital extranjero está ingresando masivamente al mercado brasileño, y la mesa de operaciones de Goldman Sachs describió la semana pasada como "la semana más ocupada en la historia de Brasil". El detonante de todo esto fue que el senador de derecha, Bolsonaro Jr., sorprendió al superar a Lula en la primera vuelta de las elecciones brasileñas, rompiendo con las expectativas de las principales encuestas.

Según Infovisión Wall Street, el índice bursátil de referencia de Brasil, Bovespa, ha subido un 12,2% en lo que va del mes y el viernes pasado cerró en un máximo histórico, logrando el mayor incremento semanal desde el 9 de abril de 2020. En el mismo período, el índice S&P 500 subió solo alrededor del 2%.

El iShares MSCI Brazil ETF (EWZ), que sigue el mercado bursátil brasileño, se disparó cerca de un 17% este mes y ya acumula un aumento del 37% en lo que va del año (en dólares), superando ampliamente al S&P 500. Al mismo tiempo, este ETF registró un flujo neto semanal de fondos de hasta 2.300 millones de dólares, llevando el flujo neto total de 2026 hasta los 3.500 millones de dólares.

Después de más de una semana de boom bursátil por la victoria de Bolsonaro en la primera vuelta, los analistas de Goldman Sachs ofrecieron a sus clientes un análisis detallado de la entrada de capital extranjero, destacando cómo los inversores internacionales están apostando por la victoria de Bolsonaro en la segunda vuelta.

Actualmente, Bolsonaro y Lula se enfrentarán en la segunda vuelta electoral el 25 de octubre. Las últimas encuestas muestran que Bolsonaro se mantiene en cabeza, y la probabilidad de victoria de Bolsonaro dada por la plataforma de predicción de mercados Polymarket alcanza el 86,5%.

La mesa de operaciones de Goldman Sachs revisó detalladamente el comportamiento del mercado tras la primera vuelta electoral en un informe enviado a los clientes.

El lunes pasado, el volumen de operaciones alcanzó los 20.000 millones de dólares en un solo día, y el promedio diario también saltó a 8.700 millones de dólares, ambos en niveles récord históricos.

Ese lunes, el iShares MSCI Brazil ETF, que sigue el mercado bursátil brasileño, subió un 12,5% en un solo día. Goldman Sachs indicó que, desde la creación del ETF en 2000, solo en cinco ocasiones el incremento diario superó el 12,5%.

Los restantes episodios ocurrieron durante el rebote acelerado por la pandemia de COVID-19 en 2020 y en la etapa de recuperación tras la crisis financiera de 2008.

Goldman Sachs destacó en particular que esta es la única vez hasta ahora que una subida diaria de tal magnitud no proviene de un rebote tras una venta masiva, dotando al evento de un significado de mercado único.

Goldman Sachs señaló que su mesa de operaciones fue el principal comprador neto de acciones listadas en Brasil en los últimos tres días hábiles, impulsada por una demanda de alrededor de 700 millones de dólares en carteras personalizadas de acciones. Los dos productos relacionados (GSBZRATE Index y GSBZRIGH Index) han superado al índice Ibovespa y al EWZ en más de un 15% desde las elecciones.

La mesa de operaciones de Goldman Sachs evaluó aún más el potencial alcista de los activos brasileños desde un enfoque de mediano y largo plazo, con la lógica central de que la compresión de tasas de interés impulsa una revalorización de las valuaciones.

Los datos muestran que en las últimas dos semanas se ha comprimido en unos 150 puntos básicos la tasa brasileña a mediano y largo plazo, y la diferencia entre los bonos a 10 años de Brasil y Estados Unidos se redujo a cerca de un 7,2%. Goldman Sachs indicó que desde 2020 el mínimo de esa brecha fue del 6,5%, y el mínimo histórico del 4,8%.

Basándose en patrones históricos, Goldman Sachs estima que por cada 100 puntos básicos de compresión de la brecha, el precio del EWZ sube aproximadamente un 8,3%. Si las tasas vuelven a sus mínimos recientes, el rango teórico del precio del EWZ sería de entre 47,80 y 52,20 dólares por acción.

Desde el punto de vista de los fundamentales, Goldman Sachs considera que estas valoraciones no son inalcanzables. Actualmente, el EWZ reporta ganancias por acción de alrededor de 4,4 dólares; si el precio sube hasta cercanías de los 50 dólares, correspondería a un PER de entre 11 y 12 veces, lo que, si bien es superior al nivel actual, sigue estando por debajo del nivel histórico de 14 veces previo a 2020.

Las encuestas y los mercados de predicción muestran que Bolsonaro lleva ventaja en la segunda vuelta:

• La última encuesta de PoderData/Aya le da una ventaja de 51% a 49% sobre Lula, mostrando una situación muy reñida dentro del margen de error;
• La encuesta simultánea de BTG Pactual/Nexus muestra una ventaja más amplia para Bolsonaro, quien ganaría 52% a 48%, con un margen de error de 2 puntos porcentuales;
• La plataforma Polymarket marca su probabilidad de victoria en 86,5%;
• La consultora Ideia Big Data, en un evento organizado por UBS, también fijó su probabilidad de victoria en 85%.

Aun así, Goldman Sachs enumera claramente en su informe los cuatro desafíos que Bolsonaro aún debe superar: ganar la segunda vuelta a fin de mes, formar un equipo económico creíble, presentar un plan fiscal viable y lograr suficiente apoyo en el Congreso para impulsar sus propuestas.

En cuanto a alianzas políticas, la semana pasada Bolsonaro ya obtuvo el respaldo de cuatro partidos de centro-derecha, y la coalición continúa ampliándose.

El gobernador del estado de São Paulo, Tarcísio de Freitas, dio su apoyo público en un acto del Partido Republicano, afirmando que "no podemos ser una generación perdida" y llamó a continuar con las políticas iniciadas por su padre.