El precio objetivo de Micron fue significativamente elevado por los bancos de inversión, llegando hasta 3.000 dólares.

Tras la publicación de otro resultado récord por parte de Micron Technology, el banco de inversión DA Davidson elevó drásticamente su precio objetivo de 2100 a 3000 dólares, convirtiéndose en la expectativa más alta en Wall Street. Este precio objetivo implica un potencial alcista de aproximadamente el 176%, basado en un optimismo extremo en cuanto a que el superciclo de almacenamiento se extenderá hasta 2028 y que los cambios en la estructura de la demanda reescribirán la ciclicidad de la industria de almacenamiento.

El argumento central de Gil Luria, jefe de investigación tecnológica en DA Davidson, es directo: la infraestructura de inteligencia artificial requiere más memoria que cualquier otro ciclo tecnológico previo, la oferta no puede seguir el ritmo, y la demanda de memoria en 2027 y 2028 superará a la oferta. Destaca especialmente que esta vez la demanda proviene de las empresas más grandes de Estados Unidos, como Amazon, Microsoft, Google, NVIDIA y Apple, y no de los clientes medianos y pequeños que solían incumplir en ciclos anteriores.

Desde abril del año pasado, las acciones de Micron han subido alrededor de un 1500%, y el precio objetivo de 3000 dólares equivale a unas 19 veces las ganancias previstas para el año fiscal 2027. En comparación, Morgan Stanley fija un objetivo de apenas 1200 dólares con una calificación de “overweight”, menos de la mitad del objetivo de DA Davidson. Esta enorme diferencia entre bancos de inversión constituye la principal expectativa divergente del mercado respecto a la “duración y altura” del superciclo de almacenamiento.

Según Luria, a medida que los competidores del sector de memorias también adoptan contratos a largo plazo, la volatilidad estructural típica del ciclo de almacenamiento está disminuyendo considerablemente. El trasfondo de este juicio es: el marco de valoración anterior que trataba a Micron como una “acción cíclica” podría enfrentar una reevaluación sistémica.

El juicio de oferta y demanda detrás de los 3000 dólares

El optimismo de Luria se basa en un hecho técnico: la importancia de la memoria para el rendimiento de los sistemas de IA está aumentando rápidamente. En su informe, escribe:

“La memoria es el factor clave para mejorar el rendimiento de la inteligencia artificial. Los modelos de IA con más memoria logran mejores resultados, ejecutan más rápido y disponen de ventanas de contexto más extensas.”

Según DA Davidson, la demanda de memoria en 2027 y 2028 superará la oferta y esto representa un cambio estructural, no solo un repunte cíclico.

Los propios resultados y declaraciones de Micron refuerzan esta visión. La dirección de la empresa prevé que tanto las ventas como los precios aumentarán hacia 2028 y afirma que “Micron está en una senda de crecimiento para los próximos 3 a 5 años, algo que el mercado aún no reconoce”.

En el último informe trimestral, Micron reportó ingresos por 54,2 mil millones de dólares, un aumento interanual del 379%, y un margen bruto que subió al 87%. El CEO Sanjay Mehrotra reveló anteriormente que la intención de compra de los clientes de centros de datos ronda el 150% de la cantidad que Micron puede suministrar de forma comprometida, y que la tensión entre oferta y demanda se prolongará más allá de 2027.

Cambio de actores en la demanda: De clientes incumplidores a gigantes tecnológicos

El argumento más disruptivo en el informe de Luria es el cambio en la estructura de la demanda. Escribió:

“A diferencia de ciclos anteriores, esta vez la demanda proviene de las empresas más grandes de Estados Unidos—Amazon, Microsoft, Google, NVIDIA y Apple—y no de aquellas empresas que frecuentemente incumplían.”

Este cambio apunta a la raíz de la valoración históricamente deprimida del sector de almacenamiento. Tradicionalmente, los chips de memoria eran considerados típicas acciones cíclicas, con ganancias y precios que fluctuaban violentamente según los ciclos de oferta y demanda, por lo que el mercado solo les otorgaba múltiplos bajos.

Si la demanda cambia desde una base de clientes medianos y pequeños hacia gigantes tecnológicos con gran solvencia y planes de inversión claros, y el sector en su conjunto adopta contratos de suministro a largo plazo, la previsibilidad de las ganancias aumentará considerablemente. Micron ya firmó 26 Acuerdos de Cliente Estratégico (SCA), con compromisos pendientes por unos 150 mil millones de dólares, y más del 75% de la producción de 2027 ya está comprometida con clientes.

Diferencias de expectativas y riesgos: Discrepancia entre bancos y el debate por la “baja de especificaciones”

Entre los 3000 dólares de DA Davidson y los 1200 dólares de Morgan Stanley existe la discrepancia más evidente de Wall Street respecto a Micron. Si el juicio de Luria sobre el desequilibrio de oferta y demanda es correcto, aún hay margen alcista para la acción; pero si el aumento de la inversión en capacidad desemboca en una liberación anticipada de capacidad, el precio actual puede haber descontado ya la mayoría de las buenas noticias. Samsung, SK Hynix, Micron y ChangXin Memory están acelerando la ampliación de su producción, y el momento en que toda esa capacidad adicional llegue al mercado será clave para verificar la magnitud del superciclo.

En su informe, Luria refutó especialmente la teoría de la “baja de especificaciones”—es decir, que fabricantes de chips como NVIDIA reduzcan la cantidad de memoria por cada procesador de IA, lo que algunos inversores interpretan como una señal bajista. Luria lo compara con la industria automotriz:

Si Tesla, debido a un enorme aumento en la demanda, redujera a la mitad la capacidad de batería por auto pero duplicara las ventas, acabaría ganando más. Bajo este esquema, reducir la cantidad de memoria impulsaría una acumulación de demanda insatisfecha por menor rendimiento, que se traduciría en más demanda futura conforme avancen los ciclos de productos.

Además, la demanda colectiva por manipulación de precios de DRAM que enfrentan en Estados Unidos Samsung, SK Hynix y Micron añade incertidumbre al comportamiento de la oferta sectorial. Se puede prestar atención al ritmo de crecimiento de la nueva capacidad de Micron, así como al avance de la producción en masa del HBM4E el año próximo.