Beisent volvió a hablar de la "reducción de la deuda", pero expertos del mercado afirman: la visión no es un plan.
La secretaria del Tesoro de EE.UU., Yellen, afirmó que un crecimiento sostenido del PIB superior al 3% ayudaría a reducir la proporción de deuda respecto al PIB. Expertos del mercado consideran que, con un alto déficit, el crecimiento económico no resuelve la contradicción fundamental; para alcanzar el objetivo de Yellen de reducir el déficit al 3% del PIB, la economía estadounidense necesitaría crecer un 4,5%. Además, las decisiones de política fiscal las toma el Congreso, no el Departamento del Tesoro.
El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessente, respaldó recientemente nuevamente la política fiscal del gobierno de Trump, afirmando que el crecimiento económico combinado con la contención del gasto puede reducir la tasa de endeudamiento. Sin embargo, los estrategas de mercado y economistas independientes consideran mayoritariamente que esto no es más que otra ronda de intervención verbal, poco probable de cambiar la tendencia fundamental de las finanzas públicas estadounidenses.
Bessente declaró la noche del lunes 5 de octubre (hora del este de EE.UU.) que, tras heredar "una montaña de deudas" del gobierno de Biden, la administración Trump está lidiando con el problema "conteniendo el gasto y promoviendo el crecimiento económico", añadiendo que un crecimiento del PIB sostenido por encima del 3% ayudaría a revertir la relación deuda/PIB. También señaló que, tras un pago único de 180.000 millones de dólares en devoluciones de impuestos, los ingresos por aranceles han vuelto a niveles más altos.
El mismo día en que Bessente hizo estas declaraciones, durante la sesión vespertina del lunes en Wall Street, la rentabilidad del bono estadounidense de referencia a 10 años llegó a rozar el 5,35%, superando el récord de catorce años registrado el jueves anterior desde 2002. Estrategas de Brown Brothers Harriman como Elias Haddad afirmaron abiertamente que la maniobra de Bessente no fue más que un intento de reducir las tasas largas mediante intervención verbal.
Ya el sábado pasado, durante una entrevista con medios estadounidenses, Bessente suavizó considerablemente su postura anterior, admitiendo: "No puedo controlar el mercado de bonos", y atribuyó el reciente aumento de las tasas a la guerra en Irán que ha elevado los precios mundiales del petróleo, y no a problemas estructurales de las finanzas estadounidenses. Esto contrasta claramente con sus declaraciones de septiembre, cuando proclamó con orgullo ser el "banquero" e invitó a los inversionistas del mercado de bonos a "apostar en su contra".
Déficit elevado, crecimiento económico no resuelve la contradicción de fondo
El punto central de las declaraciones de Bessente de este lunes es que un crecimiento económico sostenido y rápido puede, de manera natural, reducir la proporción de la deuda respecto al PIB. Sin embargo, los medios señalan que los datos no respaldan esta lógica.
Economistas estiman que el déficit fiscal de Estados Unidos en 2023 representará aproximadamente el 6% del PIB, un nivel históricamente alto considerando que el desempleo está bajo y el crecimiento económico es sólido. El crecimiento del PIB en 2023 estuvo cerca del 3%, e incluso llegó a ese nivel en 2024, pero durante ambos años la tasa de déficit superó el 6%.
Marc Goldwein, director sénior de políticas del Comité por un Presupuesto Federal Responsable (Committee for a Responsible Federal Budget), subrayó que, para reducir el déficit al 3% del PIB—el objetivo que Bessente él mismo estableció—la economía estadounidense tendría que crecer a un ritmo del 4,5%. "No podemos salir del problema fiscal solo con crecimiento económico. No es que sea matemáticamente imposible, simplemente no es realista".
La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés) advirtió en febrero que la proporción de la deuda estadounidense respecto al PIB superará el récord histórico del 106% de 1946 para el año 2030, entrando en un terreno nunca antes visto.
La carga de intereses alcanza el billón, altos rendimientos agravan la situación
La urgencia del problema de la deuda se ve agravada por el aumento persistente en los costos de financiamiento.
Actualmente, las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense con vencimiento entre 5 y 30 años superan el 5%, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo, con vencimiento en menos de un año, están por encima del 4%. Todos estos valores superan el rendimiento promedio de los bonos estadounidenses en circulación, que era del 3,48% hasta finales de agosto de este año.
Esto significa que, a medida que los antiguos bonos con bajas tasas de interés vencen y son refinanciados, el costo del servicio de la deuda para el gobierno seguirá aumentando. En los primeros once meses del año fiscal 2026, el gasto neto en intereses de Estados Unidos ya alcanzó el billón de dólares.
Rodrigo Catril, estratega del National Australia Bank, señaló que el alza en los rendimientos de la deuda estadounidense a largo plazo refleja en parte la preocupación del mercado por el "despilfarro fiscal". "Mantener el crecimiento económico a ritmos más altos sin duda ayuda, pero no resuelve el problema".
El poder de decisión fiscal está en el Congreso, la "visión" es difícil de materializar
Los estrategas también apuntan que la promesa de austeridad de Bessente enfrenta un obstáculo sistémico fundamental: las decisiones sobre política fiscal corresponden al Congreso, no al Departamento del Tesoro.
Catril comentó: "Reducir el déficit presupuestario requiere consenso bipartidista, y claramente en la actualidad las dos partes tienen grandes diferencias difíciles de conciliar".
En septiembre, Bessente insinuó que los republicanos podrían acelerar la aprobación de un plan de ajuste fiscal en el Congreso tras las elecciones legislativas de medio término del 3 de noviembre en Estados Unidos, y afirmó que estaba trabajando con Russ Vought, director del presupuesto de la Casa Blanca, en un paquete integral, aunque hasta la fecha no se han dado a conocer detalles concretos.
El estratega de Macquarie, Gareth Berry, lo resumió claramente: "Tener una visión no equivale a tener un plan concreto".
Declaración de refinanciación inminente, posible reducción en la oferta de bonos a largo plazo
Además de las declaraciones de Bessente, el mercado sigue de cerca otro hito clave que se aproxima.
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos publicará el 4 de noviembre la declaración trimestral de refinanciación. Será la primera después del anuncio a mediados de agosto del contundente aumento en la recompra de bonos a largo plazo del Tesoro—la llamada “operación twist” (Treasury twist) mencionada por Bessente.
Dado que los costos de financiarse a largo plazo permanecen altos, inversores y estrategas esperan que el Tesoro pueda insinuar una reducción en su dependencia de las emisiones de bonos a largo plazo.
En su última declaración de refinanciación, el Tesoro ya realizó un sutil cambio en el lenguaje, pasando de describir una "aumentar" la emisión de bonos nominales y de tasa flotante a hablar de "cambiar", dejando así margen para posibles recortes en futuras emisiones.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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