¡La incertidumbre fiscal y política en Francia sacude al sector financiero! Los indicadores de riesgo crediticio de los tres principales bancos aumentan y el costo del seguro contra incumplimiento de bonos sube notablemente.

Según informó Noticias Financieras Inteligentes, los indicadores de riesgo crediticio de los bonos de los principales bancos franceses han subido notablemente a medida que las preocupaciones del mercado por la situación fiscal y política de Francia se han extendido a los mercados de crédito. Los datos muestran que los diferenciales de los credit default swaps (CDS) de Société Générale, BNP Paribas y Crédit Agricole ya son significativamente mayores que los de los principales bancos del Reino Unido, Alemania, Suiza y España. De hecho, el costo del seguro por incumplimiento de ciertos bonos de Société Générale ha superado al de la deuda equivalente de Deutsche Bank.

Este cambio indica que las recientes presiones sobre el mercado de deuda soberana francesa se están transmitiendo gradualmente al mercado crediticio bancario. El rendimiento de los bonos franceses a 10 años ha subido bruscamente en los últimos meses y su prima sobre los bonos alemanes de igual plazo ha alcanzado recientemente su nivel más alto desde la crisis de deuda de la eurozona.

Se incrementan los indicadores de riesgo crediticio bancario de Francia: el costo del seguro de incumplimiento de Société Générale supera al de Deutsche Bank

Según los datos, el lunes el costo anual para comprar protección contra incumplimiento para 10 millones de euros (aproximadamente 11,2 millones de dólares) en deuda sénior preferente a cinco años con posibilidad de resolución interna de Société Générale subió a 103.000 euros. En contraste, comprar un seguro de igual tamaño para la deuda equivalente de Deutsche Bank cuesta solo unos 16.500 euros anuales. De este modo, la diferencia ronda los 86.500 euros.

Esta brecha se ha ampliado rápidamente en el corto plazo. A finales de agosto, el costo del seguro para la deuda equivalente de Société Générale y Deutsche Bank seguía al mismo nivel. Los CDS suelen usarse por los inversores para cubrirse ante el riesgo de impago del emisor de deuda; cuando sus diferenciales se amplían significa que el mercado exige una mayor compensación por riesgo crediticio. Por lo tanto, el aumento de los diferenciales de los CDS de bancos franceses refleja que la preocupación de los inversores por su riesgo crediticio ha crecido.

No solo Société Générale: los diferenciales de CDS de otros dos grandes bancos franceses, BNP Paribas y Crédit Agricole, actualmente también son significativamente mayores que los de los grandes bancos de Reino Unido, Alemania, Suiza y España.

De hecho, incluso antes de septiembre, los diferenciales de CDS de los grandes bancos franceses ya superaban a los de algunos colegas europeos. El riesgo político en Francia ha ido en aumento en los últimos años y la incertidumbre se ha intensificado aún más en las semanas recientes, haciendo que la brecha sea aún más evidente.

Preocupaciones fiscales y la incertidumbre política se agravan: presión sobre la deuda soberana francesa

El aumento del riesgo crediticio bancario francés se da en un contexto de preocupaciones crecientes en el mercado por el panorama fiscal y la situación política del país. La propuesta presupuestaria anunciada la semana pasada fue calificada como “optimista” por el organismo supervisor fiscal francés, lo que incrementó el foco de los inversores en la salud fiscal. Al mismo tiempo, la cercanía de las elecciones presidenciales también ha puesto la incertidumbre política en el radar del mercado. El escenario de una posible segunda vuelta reflejado en las últimas encuestas aumenta la desconfianza de los inversores sobre la dirección de las políticas futuras.

Estas preocupaciones emergieron primero en el mercado de bonos franceses. El rendimiento de los títulos a 10 años subió considerablemente en los últimos meses y la prima sobre los bonos alemanes a 10 años alcanzó su mayor nivel desde la crisis de deuda de la eurozona.

El diferencial entre los bonos franceses y alemanes suele ser un indicador clave para medir el nivel de preocupación del mercado sobre el riesgo soberano francés. Un diferencial en aumento implica que los inversores exigen una mayor compensación por riesgo al mantener bonos franceses.

Los estrategas de ING, Jeroen van den Broek y Timothy Rahill, señalaron el lunes en un informe que la suba de tasas, la renovada preocupación fiscal y la escalada de la incertidumbre finalmente rompieron la reciente calma relativa del mercado de crédito en euros. Destacaron que la debilidad de los activos franceses es la más visible, aunque la presión ya comienza a extenderse hacia los mercados periféricos europeos.

La presión sobre la deuda soberana se transmite al mercado de crédito: los bancos franceses, los más afectados

Los bancos son especialmente vulnerables al aumento del riesgo soberano, en parte porque suelen poseer grandes volúmenes de bonos gubernamentales y, por otro lado, porque sus negocios crediticios pueden verse afectados indirectamente por los cambios en la política fiscal, el crecimiento económico y las condiciones de financiamiento.

Cuando el rendimiento de los bonos gubernamentales de un país sube considerablemente, los activos en bonos que poseen los bancos pueden sufrir presión sobre los precios. Al mismo tiempo, tasas de mercado más altas pueden encarecer el financiamiento para empresas y hogares, afectando la demanda crediticia y la capacidad de pago de los prestatarios.

Además, si la incertidumbre fiscal y política sigue entorpeciendo la actividad económica, la calidad de los activos bancarios y sus perspectivas de rentabilidad futura también pueden verse afectadas indirectamente. Por ello, el riesgo de deuda soberana y el riesgo crediticio bancario suelen estar estrechamente conectados.

El diferencial de los CDS de los grandes bancos franceses se ha ampliado aún más recientemente, mostrando que las preocupaciones antes concentradas en el mercado de deuda soberana se están trasladando a la valoración del riesgo crediticio de las instituciones financieras.

Cabe señalar que este cambio también se corresponde con la reciente diferenciación de precios entre distintas clases de activos en Europa. Antes, la prima del bono francés sobre el alemán ya se había ampliado notablemente, mientras que las acciones europeas y el mercado crediticio empresarial se mostraban relativamente estables. Ahora, la mayor ampliación de los diferenciales de CDS de los principales bancos franceses indica que la presión que emana del mercado de deuda soberana está dejando una huella más visible en el mercado de crédito.