Morgan Stanley: El déficit de energía en los centros de datos de Estados Unidos alcanza el 34%. Los principales fabricantes de chips están momentáneamente inmunes, mientras que los sectores intermedios y bajistas están bajo presión.

De acuerdo con información obtenida por la APP de Zhihui Caijing, Morgan Stanley publicó un informe actualizado sobre el cálculo de la escasez de energía en los centros de datos de IA de Estados Unidos y su impacto en la cadena industrial. El informe muestra que la brecha total de demanda de energía de los centros de datos estadounidenses alcanzará los 57GW entre 2026 y 2028 y, luego de considerar las soluciones “plug and play” de generación de energía por detrás del medidor (BTM), pilas de combustible, entre otras, la brecha neta aún será de 32GW, lo que representa el 34% de la demanda total en el mismo período. La escasez de energía ha comenzado a sustituir gradualmente al suministro de chips como el principal cuello de botella para la expansión de la capacidad de cómputo de IA. Sin embargo, el informe enfatiza que, gracias a su despliegue global, mayor producción de capacidad de cómputo por unidad de energía y la clara visibilidad de la cadena de suministro, Nvidia y Broadcom no verán afectada su previsión de resultados para 2027 por la restricción de energía. Sin embargo, los eslabones de chips ASIC, almacenamiento, módulos ópticos y componentes analógicos en la cadena media y baja enfrentarán mayores riesgos de fluctuación de la demanda.

Cálculo del déficit: El 34% de la brecha energética persistirá a largo plazo, con la concentración de recursos de cómputo en los líderes

Morgan Stanley calcula que la demanda acumulada de energía de los centros de datos en EE.UU. llegará a 97GW entre 2026 y 2028, de los cuales los centros en construcción cubrirán 21GW y la capacidad disponible de la red eléctrica 19GW. Restando estos dos factores, la brecha energética inicial es de 57GW. Considerando soluciones “plug and play” ponderadas por probabilidad, como turbinas de gas BTM, pilas de combustible de Bloom Energy, readaptación de emplazamientos nucleares y reconversión de instalaciones de minería cripto, en un escenario base, la brecha neta es de 32GW, equivalentes al 34% de la demanda total; en un escenario optimista puede reducirse a 15GW, mientras que en un escenario pesimista se ampliaría a 42GW.

Analizando año por año, la brecha de energía muestra una tendencia creciente: en 2026 la brecha neta será de aproximadamente 9GW, en 2027 de unos 15GW, en 2028 aumentará a 32GW y en 2029 subirá a 68GW. El informe señala que el despliegue masivo de racks de GPU de alto consumo de próxima generación (como el NVL72) es el principal motor del aumento explosivo de la demanda energética. Por el lado de la oferta, la concentración es también muy alta. Entre 2026 y 2028, el 60%-95% de la nueva capacidad de centros de datos a nivel mundial será aportada por los grandes proveedores de cloud computing y los emergentes (Amazon, Google, Microsoft, Meta, etc.). Los principales actores, gracias a su mayor solvencia, previsibilidad de ingresos y escala de compras, cuentan con ventaja absoluta en la competencia por los recursos energéticos. Los pequeños y medianos proveedores de nube, los internacionales y los fabricantes de chips de baja eficiencia energética corren el riesgo de ser desplazados.

(En 2027, los grandes y nuevos proveedores de cloud computing añadirán 32 GW de capacidad de cómputo, y en 2028 se agregarán 39 GW; Google lidera el crecimiento en nueva capacidad puesta en operación)

Impacto diferenciado en la cadena industrial: Los principales fabricantes de chips están seguros, la parte baja y media bajo presión

El informe sostiene que la escasez de energía afecta la cadena de semiconductores de manera claramente segmentada. Nvidia y Broadcom concentran cerca del 90% del mercado de XPU de IA y juntas emiten una proyección de ingresos de IA a 12 meses cercana a 800 mil millones de dólares, la cual por ahora no se ve amenazada de forma sustancial por la falta de energía.

La solidez de esta situación se sustenta en cuatro factores: la dirección ya incluye en sus previsiones de resultados los riesgos de escasez de espacio, energía y apoyo a infraestructura (LPS); tienen una alta visibilidad sobre los lugares de despliegue total de los chips; están activamente expandiendo nodos globales de cómputo fuera de EE.UU.; y la producción de capacidad de cómputo por GW de Nvidia es significativamente superior a la de sus competidores, otorgándole una ventaja comparativa evidente en un entorno restringido energéticamente.

Por el contrario, los chips ASIC generan menos tokens por unidad de energía y su participación de mercado enfrenta el riesgo de ser desplazada por las GPU bajo limitaciones energéticas. Al final de la cadena industrial, los segmentos de menor valor como almacenamiento, módulos ópticos, gestión de energía y componentes analógicos son los más susceptibles al efecto látigo: si se ralentiza el ritmo de despliegue de cómputo, los clientes priorizarán el aplazamiento o cancelación de pedidos de estos componentes, aumentando la volatilidad en ingresos y ganancias para los fabricantes involucrados.

Opciones limitadas de alivio, la expansión internacional no basta para cubrir la brecha local

Sobre las soluciones para aliviar la brecha, el informe sostiene que expandir la capacidad de cómputo fuera del país no será suficiente para cubrir el déficit estadounidense.

Aunque empresas de EE.UU. están acelerando el despliegue de recursos de cómputo en Australia, Asia y Europa, Europa enfrenta restricciones energéticas y de aprobación de proyectos, Oriente Medio tiene riesgos geopolíticos y Asia solo podrá absorber un desbordamiento estimado de 14GW de demanda de supercomputación de EE.UU. hasta 2030, una escala insuficiente para compensar la carencia local. Por eso, el informe ajusta la participación de EE.UU. en la capacidad global de cómputo a la baja: de 60% a 55%. La generación de energía BTM es actualmente la principal fuente de energía incremental. En el escenario base, las turbinas y motores de gas BTM aportarán 19GW entre 2026 y 2028, pudiendo alcanzar 49GW en el escenario optimista; pero factores como la escasez de mano de obra calificada, la complejidad de los proyectos y los procedimientos de permisos locales condicionan la escala real que se podrá concretar. Además, soluciones como pilas de combustible y readaptación de sitios nucleares solo podrán complementar en parte pero difícilmente resolver de raíz la brecha de largo plazo.

En general, la escasez de energía está reconfigurando la competencia en la capacidad de cómputo de IA y la cadena de semiconductores, acentuando la concentración de recursos en las empresas líderes. Aquellas con ventajas en eficiencia energética, capacidad de expansión global y acceso a recursos energéticos serán las más beneficiadas, mientras los segmentos medios y bajos de la cadena deberán estar atentos a los riesgos de fluctuaciones en la demanda.