A pesar de la caída en los precios del petróleo y del tono dovish de los altos cargos de la Reserva Federal, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense siguen subiendo.

La ola de ventas de bonos del Tesoro estadounidense sigue extendiéndose, con los rendimientos a largo plazo alcanzando máximos históricos, lo que complica aún más las expectativas del mercado sobre el futuro de las tasas de interés.

El martes, el rendimiento de los bonos a 30 años de Estados Unidos alcanzó su nivel más alto en 24 años y el rendimiento a 10 años también se elevó hasta el máximo desde 2002. Este movimiento resulta llamativo: ese día el precio del petróleo retrocedió notablemente y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, emitió señales dovish, sugiriendo que no hay prisa por subir las tasas; aun así, estos dos factores negativos no lograron frenar la subida del rendimiento. El comportamiento obstinado del mercado de bonos del Tesoro está repercutiendo en el mercado accionario, donde los tres principales índices cerraron con leves caídas.

Detrás del continuo ascenso de los rendimientos está la reevaluación del mercado sobre la trayectoria de suba de tasas de la Fed y la preocupación por la inflación que generan las alteraciones en los precios de la energía a raíz del conflicto con Irán. Incluso con la caída temporal del precio del petróleo, la confianza de los inversores en la situación geopolítica sigue siendo frágil y difícilmente se torne optimista de inmediato.

Rendimiento de 30 años rompe niveles y marca máximo en 24 años

Actualmente, el rendimiento de los bonos a 30 años de EE.UU. se encuentra en 5.564%; el martes llegó a tocar 5.621% en la sesión, superando el máximo intradiario de 2004 y marcando el nivel más alto desde junio de 2002.

El rendimiento a 10 años cerró en 5.256%, también el mayor cierre desde 2002. No obstante, dicho rendimiento aún no ha superado el máximo intradiario de 2007, de 5.303%; este punto es considerado por Wall Street como una resistencia técnica clave que vigilan de cerca.

Rebecca Venter, gerente sénior de cartera de clientes de renta fija de Vanguard, expresó: "El mercado está realmente comenzando a intentar entender cuánto más debe subir la Fed las tasas para alcanzar sus objetivos".

Fuerzas alcistas y bajistas se cruzan, diferenciación entre tramos largos y cortos

El martes el mercado de deuda no se movió en una sola dirección; fuerzas contrarias presionaron a la vez, lo que llevó a una diferenciación entre los rendimientos de corto y largo plazo.

Los rendimientos a largo plazo subieron en parte por factores de oferta. Paramount Skydance tiene previsto emitir unos 32.000 millones de dólares en bonos para financiar la compra de Warner Bros. Discovery. Para hacer espacio en sus carteras y absorber nuevo endeudamiento, los inversores ejercieron presión vendedora sobre los bonos del Tesoro a largo plazo.

En el tramo corto, los rendimientos se vieron contenidos por las declaraciones de John Williams. El influyente funcionario de la Fed sostuvo en un discurso que “sería apropiado” subir tasas “más adelante este año”, pero remarcó que “no hay por qué apresurarse” en aumentar el costo del dinero. A comienzos de este mes, la Fed ya votó su primer incremento de tasas en tres años.

Cae el precio del petróleo, pero la confianza del mercado sigue herida

Desde el inicio del conflicto con Irán, el precio del petróleo ha sido una de las variables clave detrás de la suba de los bonos del Tesoro estadounidense. El mayor costo de la energía agudiza las presiones inflacionarias y genera preocupación de que la Fed tenga que extender el ciclo de suba de tasas hasta el año próximo.

El martes, las exportaciones de crudo desde Medio Oriente repuntaron al máximo desde el estallido del conflicto; el Brent retrocedió 2,6%, cotizando a 102,59 dólares por barril.

No obstante, la caída en el precio del petróleo no logró mejorar el ánimo del mercado. Ross Mayfield, estratega de inversiones de Baird, señaló que, tras tantas “falsas esperanzas” y cambios continuos en los titulares, a los inversores les resulta difícil construir confianza genuina sobre un avance favorable en la situación con Irán.

Según un informe de la semana pasada de Cboe Global Markets, la correlación entre el precio del crudo estadounidense de referencia y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha ascendido hasta su punto más alto en los últimos 35 años, apenas por debajo del récord histórico registrado al comienzo de la primera Guerra del Golfo en 1990.

Los altos rendimientos reconfiguran el mercado accionario, la IA como último sostén

El aumento sostenido de las tasas está transformando profundamente la estructura interna del mercado accionario. Mayfield advierte que las tasas altas afectan especialmente a los sectores de viviendas y consumo. Al mismo tiempo, como los bonos a corto plazo están ofreciendo retornos atractivos, los inversores tienden a abandonar sectores de alto dividendo como servicios públicos.

“Lo que queda es un mercado cada vez más dependiente de la inteligencia artificial para impulsar el crecimiento”, sostuvo Mayfield, “lo cual lo hace más vulnerable y sensible ante cualquier grieta en la narrativa referida a IA”.