¿Los equipos de semiconductores enfrentan una "zona de desaceleración en la valuación"? Morgan Stanley aumenta previsión de ganancias para Applied Materials (AMAT.US) pero reduce el precio objetivo

Según información de Wise Intelligence Finance APP, justo cuando Meta Muse y, antes, GPT-6 Astra reforzaron fuertemente las expectativas del mercado sobre la comercialización de agentes inteligentes de IA y la expansión de la capacidad de cómputo en IA —lo que llevó a una mejora significativa de la rentabilidad en el sector de equipos de semiconductores—, el gigante financiero de Wall Street, Morgan Stanley, redujo el precio objetivo de Applied Materials (AMAT.US), uno de los mayores fabricantes mundiales de equipos para semiconductores con sede en Estados Unidos, desde los 642 dólares previos hasta 563 dólares.

Morgan Stanley ha comenzado a revaluar la prima de valoración de Applied Materials, por lo que redujo el precio objetivo de 642 a 563 dólares, con una baja de 79 dólares, es decir, un 12,3 % menos, y al mismo tiempo incrementó sus previsiones de ingresos y ganancias por acción para 2027, manteniendo la calificación “Neutral/Mantener”. La señal es clara: el banco reconoce el crecimiento de las ganancias, pero considera que el mercado ya ha descontado buena parte de los factores positivos; la entidad prefiere aquellas compañías de semiconductores cuyas expectativas aún no están totalmente reflejadas en la valoración.

Pese a la rebaja del precio objetivo, las acciones de Applied Materials mantuvieron su solidez y cerraron el lunes con un alza del 0,36%, alrededor de 486,76 dólares. Es importante destacar que Morgan Stanley, al mismo tiempo que recortó el precio, aumentó su previsión de ingresos para 2027 a 50.700 millones de dólares y su previsión de ganancias por acción a 20,92 dólares.

Morgan Stanley disminuyó el múltiplo de valoración atribuible a esta acción de 26 a 22 veces. Este nuevo múltiplo es aproximadamente un 10% superior al promedio cíclico de 20 veces que Applied Materials ha mostrado desde 2020.

El equipo de análisis de Morgan Stanley expresó: “El mercado está dispuesto a confiar en Applied Materials incluso en medio de ciertas incertidumbres, y coincidimos con este diagnóstico; sin embargo, preferimos compañías en las que las expectativas aún no están tan reflejadas en los múltiplos de valorización”. El banco mantiene su calificación de “Neutral/Mantener” para esta acción.

El gigante financiero estima que el margen bruto de Applied Materials aumentará del 48,8% en 2025 hasta el 52% en 2027. El equipo de análisis sumó que la valoración de las empresas de equipos para semiconductores suele estar muy relacionada con el margen bruto.

Morgan Stanley además señaló que se sorprendería si Applied Materials logra anunciar un rumbo con el que el margen bruto supere de manera significativa y sostenida el 55%.

En la presentación de resultados trimestrales hasta julio, Applied Materials anunció que, ante la demanda a largo plazo de sus clientes, planea duplicar la producción trimestral de sistemas de equipos para 2028 en comparación con los niveles actuales. Según los cálculos de Morgan Stanley, si para mediados de 2028 los envíos trimestrales de sistemas alcanzan unos 14.000 millones de dólares, esto podría traducirse en ingresos de 68.000 millones de dólares y ganancias por acción de 31,70 dólares.

En las plantas de chips, la presencia de Applied Materials es casi omnipresente. A diferencia de ASML, que siempre se ha centrado en la litografía, y Lam Research (LAM), que se concentra más en el grabado, la limpieza, la formación de patrones y los procesos de película crítica —centrándose especialmente en los procesos HAR requeridos para memorias HBM avanzadas—, los equipos de alta gama de Applied Materials son cruciales en casi cada paso de la fabricación de chips. Sus productos abarcan deposición de capas atómicas (ALD), deposición química en fase vapor (CVD), deposición física de vapor (PVD), tratamientos térmicos rápidos (RTP), CMP, grabado de obleas, implantación iónica, y otros procesos clave en la creación de chips, además de equipos avanzados para encapsulado de chips y apilados de memorias de última generación.

Acelera la demanda de IA, pero se reduce el precio objetivo: mientras crecen las ganancias, Applied Materials enfrenta una “zona de desaceleración de valorización”

En repuntes previos del sector, hubo catalizadores claros: la rápida adopción de Muse reactivó el modo FOMO en transacciones de IA, el 21 de septiembre el índice SOX subió más del 4% y, en la semana hasta el 25 de septiembre, el ETF de semiconductores de iShares avanzó un 7,4%. Desde la perspectiva de ingeniería, los agentes expanden las consultas en pasos de planificación, búsqueda, uso de herramientas, ejecución de código y verificación de resultados; el razonamiento múltiple aumenta la demanda de cómputo, la ejecución back-end incrementa la carga sobre el CPU y el almacenamiento de estados y datos consume más memoria y almacenamiento. La directiva de Applied Materials also ha señalado que las aplicaciones de agentes requieren arquitecturas más centradas en CPU y aumentan la demanda de DRAM y NAND, generando un impulso extra para el negocio de equipos de fabricación de obleas.

El sector de equipos para semiconductores se ve beneficiado por la combinación de “expansión de capacidad” y “actualización de procesos”. Las estructuras gate-all-around en chips lógicos avanzados, el 3D NAND de alta cantidad de capas, y las soluciones HBM apiladas con empaques avanzados, han elevado los requisitos técnicos en deposición precisa, grabado selectivo, pulido químico-mecánico y control de defectos. La demanda recurrente puede impulsar tanto la creación de nuevas líneas de producción como la actualización de las existentes.

En la conferencia de resultados de agosto, Applied Materials reveló que sus principales clientes proporcionan pronósticos de demanda a ocho trimestres, y la empresa está construyendo la capacidad para duplicar la producción trimestral de sistemas de equipos para 2028. Esto respalda un ciclo de crecimiento a largo plazo, aunque los objetivos de capacidad dependen aún de las compras, entregas y aceptación por parte de los clientes para convertirse en ingresos.

El eje central del ajuste de precios de Morgan Stanley fue la reducción del múltiplo de 26 a 22 veces, una baja de aproximadamente el 15,4%. Incluso así, el múltiplo de 22 veces sigue siendo un 10% superior al promedio cíclico de 20 veces desde 2020, lo que refleja que el banco sigue reconociendo una prima por crecimiento. El debate está en cuánto debe ser esa prima: la entidad estima que el margen bruto subirá del 48,8% al 52% entre 2025 y 2027, pero es cauta sobre la posibilidad de que supere de forma significativa el 55%. Su convicción radica en que la valoración de las empresas de equipos depende estrechamente del margen, y que cualquier mejora debe estar acompañada por una revisión proporcional de la valoración.

Para el equipo de analistas, la industria de equipos para semiconductores ha entrado en una “zona de desaceleración de valorización”: aunque la demanda y las ganancias sigan creciendo, el precio de las acciones puede verse presionado si el mercado reduce los múltiplos de valoración; de allí que la inversión requiera evaluar la efectiva realización de pedidos, revisiones al alza de las ganancias y hasta qué punto las primas ya están incorporadas en los precios. El banco añade que el cálculo de 68.000 millones de dólares de ingresos y 31,70 dólares de ganancias por acción tras alcanzar envíos trimestrales de sistemas de 14.000 millones muestra un escenario optimista tras la concreción de la ampliación de capacidad.