La correlación tradicional ha dejado de funcionar y la resiliencia del oro destaca un cambio en la lógica del mercado.

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智通财经2026/09/27 02:11

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Según casi todas las correlaciones tradicionales, el oro debería estar muy por debajo de los niveles actuales, pero no es así, lo que envía una señal clara.
La Reserva Federal está endureciendo la política monetaria, el dólar se fortalece y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se ha disparado hasta cerca del 5,2%, el nivel más alto en 20 años.
El modelo del Consejo Mundial del Oro muestra que, manteniendo todo lo demás constante, cada aumento de 25 puntos básicos en el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años debería hacer caer el precio del oro aproximadamente un 1,75%. Según esto, el oro debería situarse muy por debajo de los 4.000 dólares la onza.
Sin embargo, el oro se mantiene cerca de los 4.300 dólares la onza; esta resistencia resalta cómo su relación con los tipos de interés tradicionales se ha desviado significativamente.
Por supuesto, el oro no es inmune al impacto de los altos rendimientos: esta semana el precio cayó más de un 2% y retrocedió considerablemente desde sus máximos recientes, ya que el aumento de los rendimientos reales encarece el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, y el fortalecimiento del dólar representa otro importante obstáculo.
Pero teniendo en cuenta la magnitud de estas presiones, la caída del oro sigue siendo bastante limitada.
Los inversores ya no ven el oro sólo desde la perspectiva de los tipos de interés; la demanda de los bancos centrales sigue siendo un pilar clave del mercado y la demanda de inversión reflejada a través de los ETF de oro también se mantiene relativamente resiliente.
A pesar del mayor costo de oportunidad, en un entorno donde los inversores se enfrentan a una inflación persistente, la incertidumbre geopolítica y un aumento de las preocupaciones sobre la situación fiscal del gobierno, el oro sigue siendo una herramienta importante para la diversificación de carteras.
Quizás lo más importante es que un rendimiento del 5% en los bonos hoy significa algo muy distinto a la última vez que se alcanzó ese nivel: la deuda del Gobierno de los Estados Unidos supera ya los 40 billones de dólares, y cada vez que el costo medio de endeudamiento sube un punto porcentual, si se aplica a toda la deuda en circulación, eso supone unos 400.000 millones de dólares extra en pagos de intereses al año.
Esto genera una dinámica inusual: un mayor rendimiento aumenta el costo de oportunidad del oro, pero las fuerzas que impulsan ese aumento —inflación persistente, expansión de la deuda y preocupación por la sostenibilidad fiscal a largo plazo— pueden al mismo tiempo reforzar la lógica de invertir en oro.
Al final, alguna de las dos partes deberá ceder: o el crecimiento económico será lo suficientemente débil como para reducir los rendimientos y las expectativas de nuevos ajustes de la Reserva Federal, o los tipos se mantendrán altos y la vulnerabilidad creada por el enorme peso de la deuda estadounidense saldrá cada vez más a la luz.
Si los rendimientos siguen subiendo y el dólar se fortalece aún más, el oro podría bajar, desde luego, pero lo más relevante no es el retroceso del oro desde sus máximos, sino que según las antiguas relaciones debería haberse debilitado mucho más y eso no ocurrió: quizás esto sea una señal aún más clara de que la naturaleza del mercado del oro está cambiando que cualquier pronóstico sobre las tasas de interés.

Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.

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