Barclays: La estructura de compradores de bonos del Tesoro de EE.UU. está cambiando y la proporción de inversores privados sube al 73%, lo que podría generar una presión estructural al alza sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo.
Mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo siguen en máximos de varias décadas, Barclays considera que, además de la inflación, el déficit fiscal y el aumento en la oferta de bonos, un cambio más profundo en el mercado de deuda estadounidense está elevando los costos de financiación a largo plazo.
Según fuentes de Financeiro Inteligente APP, en un momento en que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo se mantienen en máximos de varias décadas, Barclays considera que, además de la inflación, el déficit fiscal y el aumento en la oferta de bonos, existe un cambio más profundo en el mercado de deuda estadounidense que está impulsando el costo de financiamiento a largo plazo. La composición de compradores de bonos del Tesoro de EE.UU. ha cambiado notablemente: de instituciones oficiales como la Reserva Federal y bancos centrales extranjeros hacia fondos comunes, familias y otros inversores privados que priorizan más el rendimiento de sus inversiones.
Los estrategas de Barclays, Demi Hu y Anshul Pradan, señalaron en su último informe que los inversores privados actualmente poseen alrededor del 73% del mercado de bonos del Tesoro estadounidense, un aumento significativo respecto al 50% de hace diez años. Dado que este tipo de inversores son más sensibles al precio y al rendimiento esperado, en un entorno de inflación persistente, pueden exigir una mayor compensación en rendimiento para absorber la creciente oferta de bonos del Tesoro a largo plazo.
La demanda oficial sigue cayendo y los inversores privados se convierten en los principales receptores de la nueva oferta de deuda estadounidense
Barclays afirma que “la base de compradores de bonos del Tesoro estadounidense ha cambiado”.
Desde que la Reserva Federal comenzó a reducir su balance en 2022, su propia demanda de bonos del Tesoro disminuyó. Al mismo tiempo, la demanda de instituciones oficiales extranjeras como los bancos centrales también se redujo gradualmente, convirtiendo a los inversores privados en los compradores marginales que absorben la nueva oferta de deuda estadounidense.
Según Barclays, actualmente los inversores privados poseen alrededor del 73% de los bonos del Tesoro estadounidense, mientras que hace diez años la proporción era solo del 50%. El indicador de elasticidad de la demanda, calculado por el banco con ponderación según el tamaño de la posición de cada tipo de inversor, muestra que en los últimos diez años el mercado de bonos estadounidense depende cada vez más de inversores sensibles al precio.
Esta diferencia es especialmente relevante para los rendimientos a largo plazo. A diferencia de las instituciones oficiales que compran bonos por motivos de política monetaria o gestión de reservas de divisas, los fondos comunes, inversores privados extranjeros, bancos y familias, al distribuir sus activos, se enfocan mucho más en el retorno esperado de sus inversiones.
Por lo tanto, cuando estos inversores se convierten en el principal receptor de la nueva oferta de deuda estadounidense, es posible que el Tesoro tenga que ofrecer rendimientos más altos para atraer los fondos necesarios para absorber las emisiones de bonos.
Rendimiento de los bonos a 30 años supera el 5% por tiempo récord desde 2007
Este cambio estructural llega en un momento en que el mercado de bonos estadounidenses a largo plazo sufre una presión evidente.
Los datos muestran que, desde que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años superó el 5% este año, hasta el martes ya lleva 41 jornadas consecutivas por encima de ese nivel, marcando un récord desde 2007. Ese año, el periodo más largo fue de 50 días de negociación continuos.
El martes, el rendimiento de los bonos a 30 años se situó cerca del 5,23%, después de haber rozado el máximo de varias décadas de 5,28%.
El precio de los bonos estadounidenses a largo plazo también ha estado bajo presión durante este año. El índice de Bloomberg que sigue los bonos del Tesoro de EE.UU. de más de 20 años cayó un 3,8% en lo que va del año, en comparación con un aumento del 4,6% en todo 2025.
El mercado enfrentará nuevas pruebas esta semana. Los inversores esperan los últimos datos de inflación de EE.UU., mientras que el jueves el Tesoro planea emitir 25.000 millones de dólares en bonos a largo plazo, y se espera que el rendimiento de esta emisión alcance su nivel más alto desde agosto de 2001.
La inflación y el déficit fiscal elevan la prima por plazo
Además del cambio en la estructura de los compradores, tanto la inflación a largo plazo como la situación fiscal de EE.UU. también están elevando la compensación requerida por los inversores para mantener bonos del Tesoro a largo plazo.
En los últimos cinco años, la inflación en EE.UU. ha permanecido por encima del objetivo de la Reserva Federal, y desde la pandemia de 2020, el déficit fiscal se ha ampliado notablemente. En este contexto, los inversores están cada vez más preocupados por los riesgos de inflación y de tasas de interés asociados a mantener deuda a tipo fijo a largo plazo, por lo que exigen una mayor “prima por plazo”.
Barclays indica que, a medida que los rendimientos de los bonos a largo plazo se acercan nuevamente a máximos de varias décadas, el mercado presta cada vez más atención al impacto del déficit, la oferta de bonos a largo plazo y la prima de riesgo por inflación en las tasas a largo plazo.
Esta tendencia es especialmente evidente en los bonos a 20 y 30 años. Los compradores tradicionales de bonos a muy largo plazo son principalmente aseguradoras y fondos de pensión que necesitan cubrir pasivos de décadas, pero dado que el cupón de estos bonos es fijo, su rendimiento real se ve mucho más afectado por la inflación elevada que los bonos de corto plazo.
Los bonos a largo plazo podrían necesitar mayores rendimientos para atraer compradores
Barclays considera que, a medida que aumenta la participación de fondos comunes, familias, bancos y capital privado extranjero en el mercado de deuda estadounidense, los bonos a largo plazo quizás deban ofrecer de forma estructural primas por plazo más elevadas.
En otras palabras, incluso si el Tesoro emite la misma cantidad de deuda, dado que los compradores dan más importancia al precio y al rendimiento, el mercado podría requerir descuentos de precio más considerables —es decir, rendimientos más altos— para atraer suficiente demanda y así completar la colocación.
Barclays afirma que, a medida que el mercado de deuda estadounidense depende cada vez más de inversores privados sensibles a los precios, “una oferta del mismo tamaño podría requerir mayores concesiones en el rendimiento para que el mercado la absorba”.
Esto significa que, incluso si en el futuro la Reserva Federal ajusta la tasa de política a corto plazo, los rendimientos de los bonos a largo plazo no necesariamente bajarán al unísono. El aumento de la proporción de inversores privados, el déficit fiscal creciente, la mayor oferta de bonos a largo plazo y el riesgo inflacionario persistente constituyen juntos una presión alcista estructural sobre la prima por plazo de los bonos estadounidenses a largo plazo, y podrían impulsar su progresivo retorno a niveles más elevados similares a los de antes de la crisis financiera global.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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