Chen Guo: El mercado bajista de semiconductores se profundiza y Nasdaq está en peligro

Fuente: Informe de Mercados Globales

La industria de IA de Estados Unidos vive un momento histórico desde Chatgpt: Microsoft prácticamente se convirtió, tal como se esperaba, en la primera gran empresa estadounidense en reducir su CAPEX de IA, y el precio de sus acciones fue inmediatamente recompensado por el capital. Es muy probable que tampoco sea la última.

Como mencionamos anteriormente, al menos uno de los CSP se perderá en el CAPEX, y el movimiento del precio de las acciones muestra que el mercado esperaba que los gerentes profesionales de Microsoft fueran los más propensos a recortar el plan de gasto de capital.

Hoy se revela la verdad: de 190 mil millones recortado a 175 mil millones. Microsoft anunció esta reducción después de superar ampliamente las expectativas en el informe financiero del trimestre anterior, y tras el anuncio, el precio de sus acciones subió significativamente.

Otra empresa, Meta, liderada por su fundador, tampoco es tan obstinada: el plan de gasto de capital solo elevó el límite inferior de 125 mil millones a 130 mil millones, lo que en la práctica no significa una mayor inversión bajo presión de capital.

Esto muestra una postura: Zuckerberg se preocupa por el retorno de inversión y el valor de mercado de la empresa; Meta no es Oracle.

Por supuesto, el capital aún no está satisfecho: el flujo de caja libre de Meta pronto podría volverse negativo, y si Microsoft, siendo el “estudiante modelo” reduce CAPEX, Meta debería recortar el CAPEX aún más fuerte.

Lo más probable es que el capital siga abandonando Meta y optando por Microsoft, Apple o incluso Coca-Cola, que son líderes de sector con FCF estable, hasta que Meta aprenda de Microsoft: presente un informe de FCF que supere las expectativas y controle aún más el CAPEX.

Para las acciones estadounidenses, dado que el valor de las tecnológicas ya ha experimentado una expansión y el período de luna de miel de los agentes de IA—el toro del coding—ha terminado, sin nuevas aplicaciones de IA creíbles y de gran magnitud a la vista, el aumento de CAPEX en IA para Wall Street no es una inversión inteligente, sino una apuesta que debe ser controlada. El semi-bear market estadounidense está cayendo cada vez más.

Desde la perspectiva de FCF y retorno de capital, Microsoft supera las expectativas, Google y Meta están por debajo, Amazon tuvo un mal recibimiento cuando emitió deuda, el precio del petróleo y las tasas de los bonos estadounidenses siguen subiendo, y la situación del Nasdaq sigue complicada.

Por último, quiero destacar el lado positivo que veo: la tecnología china está recibiendo un flujo neto de fondos sostenido. Ya que la juventud no se puede retener, mejor hacerse el tío. Si el crecimiento de la upstream de silicio en Estados Unidos enfrenta presión, ¿por qué no apostar al downstream marginalmente mejorado de silicio y carbono en China, como Hang Seng Technology? Si el FCF del Nasdaq empeora, ¿por qué no mirar modelos de negocio y FCF mejores, y empresas de tecnología china “con aroma a salsa” que no necesitan estar continuamente apostando al CAPEX de IA?