Morgan Stanley da tranquilidad: el “gasto de capital agresivo” en IA de Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US) y Microsoft (MSFT.US) finalmente se convertirá en jugosos retornos

Según el APP de Finanzas Zhitong, a pesar de que los inversores se muestran preocupados por la aparentemente “extrema” escala del gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube de hiperescala (Hyperscaler) — Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US) y Microsoft (MSFT.US) — Morgan Stanley considera que estas enormes inversiones finalmente generarán retornos considerables.

El equipo de analistas liderado por Brian Nowak señaló que, aunque el gasto de capital de los tres gigantes de la nube alcanza un total de 1,4 billones de dólares, sus cálculos estiman que estas inversiones podrían generar una rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) del 25% al 50%.

Nowak afirmó en un detallado informe para inversores: “Mantenemos una actitud optimista respecto al ROIC a largo plazo de estas inversiones y, por primera vez, presentamos tres marcos y modelos de análisis del ROIC para IA generativa (GenAI), en los que explicamos detalladamente los atractivos incrementos de ROIC (alrededor del 25% o más) y la economía unitaria que creemos que pueden lograr. Los tres escenarios de negocio son: 1) alquiler de GPU de hiperescala; 2) API habilitadas por modelos; 3) API habilitadas por modelos que operan sobre infraestructuras de terceros.”

Nowak indicó: “Nuestro análisis de ingresos subyacente de los proveedores de servicios de hiperescala involucra un análisis de elasticidad de los precios por hora y la tasa de utilización de la GPU GB300 de Nvidia. Los principales costos incluyen la depreciación de equipos TI (servidores/redes) y no TI (carcasas con suministro de energía), costos de energía y otros gastos operativos (personal, mantenimiento, etc.). Aunque el precio de las GPU es una variable a monitorear (varía según el proveedor de hiperescala, tipo de chip, instancia reservada y instancia spot/on demand), en general estimamos que este negocio puede generar un margen de ganancia EBIT incremental del 60% al 70%, con un rango de ROIC de entre 25% y 40%.”

El negocio de API habilitadas por modelos, dirigido a desarrolladores, empresas y pymes, tiene un potencial de ROIC de 40% o más.

Nowak escribió: “Aquí también, a pesar de las pesadas inversiones iniciales, la economía unitaria incremental resulta sumamente atractiva. En este escenario, ajustamos la proporción de capacidad de cómputo utilizada para inferencia (vs. entrenamiento), el procesamiento de tokens por GPU por segundo y el precio de los tokens (estos son los factores clave que determinan la economía de las ganancias y el ROIC)... Sin embargo, la importancia de la innovación de productos (que impulsa el precio de los tokens) y la innovación de chips/software (que impulsa el procesamiento de tokens) refuerza la necesidad de grandes inversiones para ganar mercado.”

Finalmente, el negocio de API habilitadas por modelos que corre sobre infraestructuras de terceros se espera que genere un ROIC de alrededor del 25%.

Nowak agregó: “Al igual que los proveedores de modelos con capacidad propia, el precio de los tokens y la eficiencia de los tokens (procesamiento) impulsados por la innovación en productos son fundamentales para la rentabilidad a gran escala de este negocio. Pero en este escenario, el costo de cómputo (es decir, el reparto de ingresos con los proveedores de servicios de hiperescala) también juega un papel crucial en la economía unitaria.”