Perspectiva previa a la reunión del Banco de Inglaterra: finalmente se alivian las presiones inflacionarias internas, mientras que el conflicto en Irán hace que “mantenerse sin cambios” sea el único consenso

Odaily Financiero APP informa que, a solo tres días de la decisión sobre tasas de interés del Banco de Inglaterra este jueves, el gobernador Andrew Bailey finalmente ha presenciado una narrativa doméstica completamente distinta a la de los últimos años: la persistente presión inflacionaria local en Reino Unido está disminuyendo a una velocidad mucho mayor de lo esperado.

Esto otorga al Comité de Política Monetaria (MPC) un valioso tiempo de espera en medio de una nueva ola de choque energético originada por la guerra entre EE.UU. e Irán. Aunque el mercado ya da por hecho que la tasa de interés de esta semana se mantendrá en 3.75%, el debate sobre si subir o bajar tasas en el futuro aún está lejos de resolverse.

La "marea baja" de la terca inflación doméstica

Durante años, el problema de la inflación en Reino Unido ha desconcertado a economistas y políticos. Incluso cuando el impacto en las cadenas de suministro globales post-pandemia se disipó y los países vecinos lograron estabilizar sus objetivos de inflación, el Banco de Inglaterra seguía lidiando con presiones internas de precios únicas y persistentes. Ahora, la situación está cambiando de manera significativa.

Los datos más recientes muestran un rápido enfriamiento de la inflación local. El indicador más directo de presión doméstica—los servicios y bienes en la canasta de consumo con mínimo componente importado, como alquiler de vivienda, corte de pelo y cerveza—ha contribuido a la inflación total en su nivel más bajo desde que estalló el conflicto entre Rusia y Ucrania a principios de 2022. El Índice de Precios al Consumidor (CPI) general ha disminuido interanualmente hasta 2.6%, un nuevo mínimo de 15 meses, y los datos oficiales han sido inferiores a las expectativas durante tres meses seguidos.

Otro motivo de alivio para los funcionarios del banco central es el progreso en el área salarial. Como principal fuente de aumento de costos en las empresas británicas, el crecimiento de los salarios regulares en el sector privado ha caído por debajo del 3% por primera vez desde 2020, un nivel considerado coherente con el objetivo del Banco de Inglaterra de inflación al 2%. Al mismo tiempo, el débil crecimiento económico y el mercado laboral, antes muy tensionado, ahora muestran signos de aflojamiento: las vacantes han descendido, el desempleo aumentó y el poder de negociación de los trabajadores para exigir grandes aumentos salariales está desapareciendo.

Simon French, economista jefe de Panmure Liberum, señaló: “Podemos decir que los datos actuales muestran una presión de costes internos más suave que en cualquier momento desde la pandemia. Por lo tanto, el argumento de continuar endureciendo la política monetaria se está debilitando rápidamente”.

Bruna Skarica, economista jefe para Reino Unido de Morgan Stanley, agregó que a pesar de que la inflación total sigue por encima del objetivo y todos saben que los datos de julio repuntarán, “la inflación de los servicios fundamentales lleva un año bajando y casi todos los indicadores de crecimiento salarial también están retrocediendo”.

Onda expansiva de la guerra en Irán: el precio del petróleo supera los 100 dólares

De no ser por un conflicto geopolítico repentino, el Banco de Inglaterra quizás podría haber planificado el camino para recortar tasas con mayor tranquilidad. A principios de año, el mercado anticipaba múltiples recortes de tasa para 2026, pero el estallido de la guerra en Irán alteró radicalmente este escenario. El conflicto ha disparado el precio internacional del petróleo hasta superar recientemente los 100 dólares por barril, con la correspondiente repercusión sobre los costes energéticos.

El impacto más inmediato ya se siente en los hogares británicos. Por la actualización del tope de precios energéticos, las facturas de energía de los residentes británicos subieron un 13% en julio. Esto prácticamente pone fin al reciente mínimo del CPI y empujará la inflación a repuntar a partir de los datos de julio. Si bien un alto el fuego temporal hizo que el mercado redujera la probabilidad de mayor aumento de tasas, la reanudación de los combates disparó nuevamente la volatilidad de precios de los activos.

El sostenido nivel alto de precios de energía también provoca la preocupación del banco central por el efecto de “segunda ronda”—empresas intentan trasladar los mayores costes a los consumidores y los trabajadores piden aumentos salariales para compensar el encarecimiento de la vida, lo que puede desatar una espiral de salarios y precios. Esta es la fuente de ansiedad entre los miembros más conservadores del MPC.

¿Se exageran las preocupaciones de los “halcones”?

Los miembros del MPC considerados “halcones”, como el economista jefe Huw Pill y la formuladora de tasas Megan Greene, no solo advertían del impacto del precio del petróleo, sino que también temían que, incluso antes del estallido en Irán, el alivio de las presiones inflacionarias locales ya se había estancado. Sin embargo, por ahora parece que esas preocupaciones estaban sobredimensionadas.

En los meses transcurridos desde el comienzo del conflicto, los datos reales de inflación en Reino Unido han sido mucho más bajos que las proyecciones internas del banco central al inicio de la guerra.

Paul Dales, economista jefe para Reino Unido de Capital Economics, sostiene que la sorpresa positiva del descenso inflacionario implica que “antes del inicio de la guerra en Irán, ya había más fuerza desinflacionaria en la economía de la que esperábamos”. La debilidad del mercado laboral ha reducido el poder de negociación de los trabajadores, y la escasa demanda de consumo ha privado a las empresas del poder para fijar precios, frenando así el traslado de costes.

El último informe de los organismos locales del Banco de Inglaterra, publicado el viernes pasado, confirma este panorama más benigno: debido a la débil demanda de consumo, los supermercados prevén que la inflación de alimentos se debilite aún más. Los precios de vestimenta, calzado, artículos para el hogar y muebles han caído interanualmente, lo que muestra que los comercios deben aumentar los descuentos para atraer a consumidores cautelosos. Por lo tanto, los factores locales se están consolidando como una fuerza claramente descendente en el actual equilibrio.

Las ondas del nuevo gobierno y la volatilidad de los mercados

El nuevo primer ministro Andy Burnham y el ministro de Hacienda que nombró, John Healey, también están influyendo modestamente en la perspectiva inflacionaria hacia abajo. Entre las medidas anunciadas por el gobierno están la reducción del IVA en electricidad doméstica y el establecimiento de precios máximos para varias líneas de autobús; según Paul Dales de Capital Economics, “esto tendrá un ligero efecto de bajar la proyección del CPI del banco central”.

No obstante, para la reunión de este jueves, todos estos cambios más bien consolidan la justificación para “no hacer nada”, en vez de señalar una nueva dirección. El mercado ya ha descontado la expectativa de que la tasa se mantendrá en 3.75%.

Daniel Mahoney, economista senior para Reino Unido de Svenska Handelsbanken, comenta: “Los datos de inflación de junio no cambian ningún factor de decisión de tasas en julio. Los mercados financieros están valorando dos aumentos de tasa antes de marzo del próximo año, pero el mercado laboral británico está relativamente débil y la incertidumbre geopolítica es enorme, lo que significa que el MPC probablemente mantendrá su postura de espera y dejará la tasa igual en esta reunión”.

Danni Hewson, directora de análisis financiero de AJ Bell, coincide y dice que los datos de inflación permiten al banco central esperar un mes más para evaluar opciones; tras la publicación de datos, la expectativa de mantener la tasa se ha reforzado aún más. “Pero la verdadera prueba será en septiembre. Los desacuerdos en la votación y las nuevas proyecciones serán observados de cerca por los inversores, buscando pistas sobre cuántos aumentos de tasa hacen falta para controlar la economía”.

Un segundo semestre nebuloso y el camino restante hacia 2026

Mirando hacia adelante, el panorama sigue siendo sumamente incierto. El mercado monetario oscila violentamente con las noticias geopolíticas, pasando de anticipar un solo recorte de tasa este año a valorar casi dos aumentos, para luego fluctuar drásticamente con las idas y vueltas de acuerdos de paz. Vale aclarar que la valoración del mercado no implica necesariamente que los economistas crean que el banco central seguirá ese camino.

El Banco de Inglaterra redujo la tasa cuatro veces el año pasado, llevándola al nivel actual. Algunos analistas y economistas creen que la tasa neutral del ciclo actual está cerca del 3%, lo que implicaría que en total quedan tres recortes más, y conforme se acerque ese nivel, los intervalos entre recortes serán mayores.

Pero incluso esa estimación es incierta bajo las condiciones actuales. La próxima reunión del 17 de septiembre, junto con las nuevas proyecciones económicas y la composición de votos del comité, será la clave para definir la futura senda de política.