Cambio significativo en el papel de los gigantes de la nube: de proveedores de poder de cómputo a centros de distribución de IA
La demanda de potencia informática de IA está remodelando fundamentalmente la lógica de crecimiento de los proveedores de computación en la nube a hiperescala.
Según Trading Desk, un informe de UBS señala que el mercado todavía considera a los tres grandes gigantes de la nube simplemente como proveedores de potencia informática de IA, pero sus roles han cambiado silenciosamente: han evolucionado de vender potencia de GPU a convertirse en plataformas centrales de distribución que conectan modelos avanzados como OpenAI y Anthropic con clientes empresariales. Los ingresos adicionales traídos por este cambio estructural aún no han sido plenamente valorados por el mercado.
En el primer trimestre de 2026, los tres principales gigantes de la nube registraron ingresos combinados de USD 84.800 millones, un aumento interanual del 39%, con órdenes pendientes de hasta USD 2,1 billones, un salto extraordinario de 184% interanual. Este ritmo de crecimiento y volumen de pedidos ya va mucho más allá de lo que puede explicarse solo como "reventa de potencia de cómputo", lo que sugiere que los clientes empresariales están pagando mayores "tarifas de acceso a la plataforma" como prima para acceder a modelos de IA de vanguardia.
El mercado alguna vez temió que el capital de inversión necesario para respaldar la expansión de la potencia de cómputo de los gigantes de la nube (que se espera llegue a USD 673.000 millones en 2026) erosionara las ganancias. Sin embargo, en los últimos seis trimestres, su margen operativo combinado se mantuvo estable entre 36% y 37%. Esto indica que, los ingresos por servicios de plataforma de alta rentabilidad están siendo el principal sostén de las ganancias, en vez de la reventa de potencia informática de bajo margen.
Sin embargo, el mercado aún les está valorando bajo la lógica de "proveedores de capacidad computacional", con una relación precio/ganancias prevista para 2027 que solo va de 19 a 27 veces. Para un sector cuya tasa de crecimiento de ingresos ronda el 40% y con una estructura de ingresos que tiende hacia servicios de plataforma de alta rentabilidad, esta valoración infravalora claramente el potencial de revalorización impulsado por la transformación de estos actores.
Modelo de Ingresos en Tres Capas: Cómo los gigantes de la nube pasan de “vender potencia de cómputo” a “vender plataforma”
Wall Street solía ver a los proveedores de servicios de nube a hiperescala únicamente como "canales de reventa" de las GPU de Nvidia: compran chips, suministran potencia informática a clientes y ganan con la diferencia. Pero UBS indica que esta visión pasa por alto el enorme ingreso adicional que generan al ser plataformas principales de distribución para OpenAI y Anthropic.
El desempeño de Google Cloud es un ejemplo típico. Si se intenta explicar el salto de 35 puntos porcentuales en su crecimiento anual solo por la "expansión de capacidad de potencia de cómputo", resulta claramente insuficiente. Los gigantes de la nube están replicando el camino exitoso de hace 10-15 años: suben desde la infraestructura base para evolucionar como "centros de distribución de modelos" en la era de la IA.
Los ingresos de este rol de plataforma de distribución se presentan en tres niveles principales.
Primera capa: servicios de API de modelos. Las empresas no necesitan construir sus propios modelos de IA; pueden usar la API provista por la nube para acceder directamente. El servicio Azure OpenAI API de Microsoft ya ha formado un negocio de varios miles de millones de dólares anuales. Amazon AWS Bedrock actúa como un "mercado de modelos", donde los clientes pueden elegir y acceder a diferentes modelos; actualmente, cuenta con 125.000 clientes, cubriendo al 80% de las empresas Fortune 100, y el gasto de los clientes creció 170% trimestre contra trimestre.
Segunda capa: canal de distribución de productos de IA de terceros. OpenAI y Anthropic impulsan sus propias herramientas de programación con IA, pero grandes empresas tienden a adquirirlas a través de los contratos existentes con Microsoft Azure o AWS, buscando mejor seguridad, cumplimiento y capacidad de negociación a escala. Las nubes cobran una tarifa de servicio de plataforma en este proceso, o generan mayor consumo de potencia informática.
Tercera capa: venta de productos de IA desarrollados internamente. Los ingresos anuales totales estimados de la API de Gemini de Google y las suscripciones empresariales superan los USD 2.000 millones, cubriendo más de 11 millones de puestos. Las suscripciones empresariales de GitHub Copilot de Microsoft duplicaron su cantidad interanual. Todos estos ingresos se contabilizan directamente en la división de negocio de la nube.
Además, Google adoptó una estrategia diferenciada: vende directamente chips TPU a ciertos clientes externos (una alternativa a las GPU Nvidia). Estos ingresos se reconocen al realizar la entrega, y la mayoría probablemente se contabilizará en 2027. Esto probablemente sea uno de los factores clave detrás del repentino aumento de USD 220.000 millones en los pedidos trimestrales de Google Cloud.
La expansión de la valoración está lejos de su tope
UBS considera que este ciclo de recuperación de la valoración de los proveedores de nube a hiperescala aún no ha terminado. Actualmente, el mercado tiene dos notables sesgos cognitivos: uno, subestima la pendiente de crecimiento de la demanda de potencia informática para IA; y dos, más importante aún, subestima gravemente el potencial de ingresos al alza de AWS y Azure como plataformas de distribución completas para los productos de IA de OpenAI y Anthropic.
Desde una perspectiva valuatoria, sobre la base de las ganancias esperadas para 2027, Amazon, Google, Microsoft y Oracle se negocian actualmente a múltiplos precio/utilidad de 24x, 23x, 19x y 27x respectivamente. Para un sector cuyo incremento de ingresos ronda el 40%, cuyo impulso de crecimiento sigue siendo fuerte y que mantiene márgenes operativos resilientes, una valoración en el rango de 19 a 27 veces es relativamente razonable.
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