Nueva herramienta de venta en corto en el mercado de créditos privados: grandes bancos de Wall Street lanzan CDS dirigidos a Blackstone y Apollo
Wall Street está construyendo nuevos mecanismos de venta en corto para el mercado de crédito privado, que tiene un valor de 2 billones de dólares.
Según el Financial Times del Reino Unido, citando personas familiarizadas con el tema, JPMorgan, Barclays, Morgan Stanley y Citigroup recientemente han comenzado a negociar contratos de credit default swap (CDS) referenciados a los fondos insignia de crédito privado de Blackstone, Apollo Global y Ares Management. Este es el avance más reciente en la exploración constante de Wall Street sobre herramientas de venta en corto para el crédito privado, ofreciendo a los inversores nuevas maneras de apostar o cubrir los riesgos de esta industria.
Esta medida surge en un momento delicado para el sector de crédito privado. Muchos fondos de crédito privado están sufriendo por fuertes flujos de rescate de inversores, sus costos de financiamiento se elevan porque los bancos están endureciendo los términos y los organismos reguladores mantienen una vigilancia estricta sobre la profunda relación entre bancos y fondos de crédito privado. Cabe señalar que desde que estos contratos CDS empezaron a negociarse esta semana, los spreads de CDS de los tres fondos se han reducido; los estrategas de JPMorgan anticipan que el spread del CDS del fondo insignia de crédito privado de Blackstone (BCRED) seguirá comprimido.
La aparición de estas nuevas herramientas ha motivado una reevaluación del mecanismo de fijación de precios de riesgo en el sector de crédito privado y refleja el creciente recelo de los inversores institucionales respecto a esta categoría de activos con rápida expansión pero poca transparencia.
El índice S&P se establece y el mercado CDS se activa
La emisión de estos contratos CDS fue directamente catalizada por el nuevo índice lanzado esta semana por S&P Global. Recientemente, S&P presentó el índice "CDX Financials", cuyos componentes incluyen fondos relacionados con Apollo, Blackstone, Ares, así como bancos, compañías de seguros, empresas inmobiliarias y otros grupos financieros.
En los días posteriores al lanzamiento, los principales bancos comenzaron a negociar activos de CDS referenciados a los fondos del índice. Estos contratos permiten a los operadores apostar sobre si los fondos individuales podrían incurrir en defaults sobre sus préstamos. Entre ellos, el fondo de crédito privado de Blackstone (Blackstone Private Credit Fund, BCRED) es el más grande, con activos bajo gestión de 83 mil millones de dólares.
Nicholas Godec, responsable de productos negociables de ingresos fijos y materias primas en S&P Global, comentó que la demanda por parte de operadores e inversores para gestionar exposición al crédito privado ha aumentado notablemente en los últimos meses. "Cada vez que hay preocupaciones sobre el riesgo en el mercado, la actividad de CDS se intensifica", afirmó:
"Es precisamente este ciclo de retroalimentación del mercado lo que impulsó la creación de este índice."
Usos múltiples: venta en corto, cobertura y arbitraje
Los nuevos contratos CDS tienen varias funciones y no solo sirven para apostar en contra del sector.
Los inversores pueden comprar CDS para apostar a un deterioro del sentimiento general sobre el crédito privado, incluso si no creen que los fondos realmente vayan a incumplir, ya que los precios del CDS aumentan cuando se percibe más riesgo. Al mismo tiempo, muchos operadores están aprovechando la diferencia de precios entre los CDS y los bonos de los fondos, apostando al ensanchamiento o compresión del spread entre ambos para obtener ganancias.
Además, según medios que citan fuentes familiarizadas, algunos inversores en crédito están vendiendo en corto bonos de grado de inversión emitidos por business development companies (BDC) dedicadas al crédito privado, mientras otros consideran que estos bonos han sido exageradamente vendidos y están evaluando comprar en la baja.
Exploración previa de Wall Street se vio obstaculizada, el modelo CDS logra el primer avance
La emisión actual de productos CDS marca el primer progreso sustancial en varios intentos recientes de Wall Street.
Goldman Sachs y JPMorgan intentaron anteriormente utilizar herramientas derivadas llamadas Total Return Swaps para apostar sobre problemas en préstamos otorgados por instituciones de crédito privado a empresas de software respaldadas por private equity, pero aún no parece haber transacciones significativas. Bank of America también intentó recomendar a sus clientes estrategias para apostar en contra de acciones consideradas por su equipo de ventas como las más susceptibles al impacto del crédito privado, aunque finalmente retiró la recomendación.
La lógica de apostar contra el crédito privado para algunos inversores se basa en que: el sector otorga un gran volumen de préstamos a empresas de software respaldadas por private equity, y la rápida evolución de la inteligencia artificial podría afectar los modelos de negocio de estas empresas, aumentando el riesgo de incumplimiento.
El lanzamiento de nuevos contratos CDS coincide con múltiples desafíos para el sector de crédito privado. Además de las continuas solicitudes de rescate de inversores, los fondos ven subir sus costos por el endurecimiento de los créditos en los bancos. Los reguladores mantienen su atención sobre la profunda interrelación entre el sistema bancario y los fondos de crédito privado.
A pesar de todo esto, el volumen actual de operaciones con CDS sigue siendo relativamente limitado. JPMorgan, Barclays y otros bancos involucrados declinaron comentar al respecto.
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