Observación de mercado de Matrixport: Revalorización tras la corrección en máximos, el mercado cripto entra en una nueva etapa de competencia por el capital existente

Recientemente, los mercados globales han mostrado un delicado equilibrio en medio de una volatilidad en niveles altos. Por un lado, las expectativas de recorte de tasas y el debilitamiento marginal de los datos macroeconómicos han brindado cierto apoyo a los activos de riesgo; por otro lado, la incertidumbre geopolítica ha hecho que la preferencia por el riesgo del mercado muestre una clara característica de “resistencia al alza y mayor sensibilidad a las caídas”. En este contexto, las estrategias de asignación de capital están pasando de buscar crecimiento a enfatizar la defensa y la certeza.

El sólido desempeño del oro (un aumento del 6,15% en diciembre) confirma esta lógica, ya que los activos defensivos tradicionales han recibido un aumento en la asignación de fondos. Al mismo tiempo, aunque el mercado de acciones ha mostrado resiliencia en los índices, su estructura interna está experimentando cambios profundos: los fondos están fluyendo silenciosamente de sectores con valoraciones altas y alta concentración hacia sectores de valor y cíclicos con flujos de caja más visibles, formando un patrón de “índices estables, estructura cambiante” en el proceso de reequilibrio.

El mercado de criptomonedas, inevitablemente, amplifica el impacto de las fluctuaciones en el sentimiento macroeconómico y la liquidez. Actualmente, el mercado está atravesando un típico proceso de corrección en niveles altos y revalorización.

Criptomonedas al contado: entrando en una “fase de reequilibrio”, falta de impulso direccional

Bitcoin experimentó una corrección tras acercarse a los 126,000 dólares, y actualmente se mueve principalmente en un rango de alta volatilidad entre 85,000 y 95,000 dólares. Esta forma puede considerarse como una “revalorización” y “reequilibrio” del mercado tras la falta de fuerza para seguir subiendo. Los datos on-chain muestran que la presión vendedora de los holders a largo plazo se ha aliviado marginalmente, pero la demanda de compra adicional sigue siendo cautelosa en general, manifestándose más como compras en caídas que como compras agresivas en subidas.

La liquidez es una ventana clave para observar el sentimiento a corto plazo. Los flujos de capital en los ETF de bitcoin al contado tienen un impacto cada vez más significativo en el mercado: si continúan las salidas netas, se reprimirá la fuerza de compra marginal; solo cuando las salidas se reduzcan y se conviertan en entradas sostenidas, será más probable que inyecten impulso para el reinicio de una tendencia alcista.

Futuros y opciones: reducción del apalancamiento, el mercado vuelve a una “competencia saludable”

El exceso de apalancamiento en el mercado de futuros ha sido eliminado de manera significativa. El interés abierto (OI) de los contratos ha caído a niveles más seguros, reduciendo considerablemente el riesgo de liquidaciones en cadena. Una señal a destacar es que el spread de los contratos forward de BTC llegó a cotizar en descuento, y con el impulso de las coberturas, la diferencia entre el precio spot y el de futuros se ha reducido a su nivel más bajo en un año, reflejando un enfriamiento del optimismo del mercado y un aumento en la conciencia de gestión de riesgos.

El mercado de opciones muestra signos de una recuperación gradual del sentimiento. La volatilidad implícita (IV) de las opciones de BTC y ETH ha retrocedido desde niveles altos, lo que indica que el mercado está pasando de una valoración basada en el pánico ante “shocks inesperados” a un modelo de valoración más normalizado. Aunque la inclinación de la volatilidad implícita muestra que el mercado aún tiene cierta preocupación por las caídas a corto plazo, el sentimiento general se está recuperando. En la estructura actual de posiciones, las opciones de compra siguen predominando, y el 26 de diciembre vence una gran cantidad de opciones, lo que convierte a los precios de ejercicio clave en puntos importantes de presión y soporte a corto plazo.

Acciones cripto: caída de las primas, revalorización en curso

El desempeño de las acciones de empresas cotizadas relacionadas con criptomonedas también refleja el regreso del mercado de la euforia a la racionalidad.

• Fideicomisos de activos digitales (DAT): la relación entre su capitalización de mercado y el valor neto de los activos ha caído a cerca de 1 vez, comprimiendo significativamente la prima generada por el “envoltorio accionario” en las primeras etapas. La volatilidad de sus precios se ve amplificada por la “corrección de precios de las criptomonedas” y las “expectativas de dilución por potenciales financiamientos”.
• Empresas mineras y de poder de cómputo: las valoraciones muestran una clara diferenciación. Las empresas que dependen únicamente de la operación de poder de cómputo ven su valoración determinada principalmente por el control de costos y la eficiencia en la expansión de capacidad; mientras que aquellas con recursos de energía y centros de datos de calidad se benefician parcialmente de la “revalorización” del flujo de caja potencial de su infraestructura en el campo de la inteligencia artificial.
• Exchanges y plataformas reguladas: como puente entre el mundo tradicional y el cripto, la prima por la escasez de licencias y canales regulatorios sigue existiendo, pero la mejora futura de la valoración dependerá más de la penetración del negocio institucional y la realización efectiva de ingresos recurrentes.

Resumen y perspectivas estratégicas

Actualmente, el mercado cripto se encuentra en una etapa de “reequilibrio tras una corrección en niveles altos”. La incertidumbre macroeconómica reprime la preferencia por el riesgo y el mercado carece de un claro impulso direccional. El apalancamiento en el mercado de futuros se ha normalizado, la volatilidad en el mercado de opciones ha disminuido, y el panorama general se asemeja más a una “competencia saludable de stock”.

En este entorno, los traders de tendencias pueden necesitar más paciencia, esperando señales más claras desde el frente macroeconómico o de liquidez. Para los inversores que se enfocan en las características actuales del mercado, se pueden considerar las siguientes estrategias:

• Neutralidad en mercados laterales: se pueden considerar productos como FCN (notas de rendimiento fijo) o inversiones duales, que buscan obtener ingresos potenciales por cupón mediante la venta de volatilidad.
• Posicionamiento alcista en caídas: considerar el uso de Accumulator con descuento (opciones acumulativas), con el objetivo de construir posiciones gradualmente durante la volatilidad del mercado y utilizar el mecanismo KO (knock-out) para controlar el riesgo de perseguir precios altos.
• Posicionamiento bajista o búsqueda de cobertura/reducción de posiciones: estrategias como Decumulator (opciones decrecientes) o venta cubierta de opciones de compra (Covered Call) pueden ayudar a reducir posiciones gradualmente con prima durante la volatilidad, o proporcionar protección a la baja para posiciones spot.
• Necesidad de liquidez y evitar riesgos de liquidación forzada: para inversores con necesidades de financiamiento pero que no desean asumir riesgos de margin call, los productos de financiamiento sin margin call ofrecen una opción de bajo interés y riesgo controlado.

El proceso de “revalorización” tras la euforia suele ser el inicio de un nuevo ciclo. Mantenerse alerta en la defensa y buscar estructuras en el equilibrio puede ser la mejor manera de afrontar esta etapa.

Todo el contenido anterior proviene de Daniel Yu, Head of Asset Management. Este artículo representa únicamente la opinión personal del autor.