- El hashrate cayó en el último mes debido al aumento de los costos de minería, lo que presionó las operaciones y desaceleró la actividad.
- Los costos de equilibrio de la electricidad disminuyeron drásticamente, poniendo bajo presión a los mineros más antiguos y menos eficientes.
- Las tesorerías corporativas acumularon Bitcoin mientras los tenedores a corto plazo redujeron su exposición y minimizaron el riesgo.
Bitcoin entró en una nueva fase de estrés en las últimas semanas, ya que el hashrate de la red disminuyó, la volatilidad de precios aumentó y los tenedores a corto plazo redujeron su exposición, mientras que los inversores a largo plazo en su mayoría se mantuvieron firmes, según una nueva investigación de VanEck. La firma informó que el hashrate de la red de Bitcoin cayó aproximadamente un 4% en los últimos 30 días. Esto representa su mayor contracción desde abril de 2024, tras un período de negociación difícil que llevó los precios a la baja casi un 9%.
Al mismo tiempo, la volatilidad del mercado superó el 45% en un período de 30 días, alcanzando su nivel más alto desde abril de este año y señalando una creciente inestabilidad en los mercados spot y de derivados. Esta caída se produjo mientras las condiciones de negociación se debilitaban en varios indicadores. Bitcoin cayó brevemente a alrededor de $80,700 el 22 de noviembre, lo que arrastró el índice de fuerza relativa de 30 días a aproximadamente 32, reflejando un menor impulso y una demanda especulativa contenida.
A medida que aumentó la volatilidad, los mercados de futuros perpetuos también se enfriaron, con tasas de base anualizadas cayendo a alrededor del 5% y bajando brevemente hasta el 3,7%, en comparación con un promedio anual del 7,4%.
La economía minera se ajusta a medida que los márgenes se reducen
Las condiciones de la minería se deterioraron rápidamente durante el mismo período, ya que los ingresos y los márgenes de rentabilidad se debilitaron. VanEck informó que los ingresos diarios por comisiones de transacción disminuyeron un 14% mes a mes en términos de dólares, mientras que el crecimiento de nuevas direcciones cayó un 1%, lo que indica una actividad en cadena más lenta.
Estas presiones agravaron la tensión sobre los mineros que ya enfrentaban márgenes reducidos por precios más bajos y mayores costos operativos. La economía de la electricidad también cambió drásticamente. El costo de equilibrio de energía para un minero Bitmain S19 XP de 2022 cayó de $0,12 por kilovatio-hora en diciembre de 2024 a aproximadamente $0,077 por kilovatio-hora a mediados de diciembre.
Los analistas de VanEck, Matt Sigel y Patrick Bush, dijeron que la caída de casi el 36% reflejó la rapidez con la que empeoraron las condiciones para los mineros que operan con equipos de generaciones anteriores. Históricamente, VanEck señaló que las caídas en el hashrate suelen ocurrir cuando los mineros apagan máquinas o reducen la producción. En lugar de señalar recesiones prolongadas, estos períodos a menudo han coincidido con agotamiento del mercado.
“Cuando la compresión del hashrate persiste durante períodos más largos, las rentabilidades futuras positivas tienden a ocurrir con mayor frecuencia y magnitud”, escribieron Sigel y Bush en el informe. Desde 2014, los datos de VanEck mostraron que cuando el crecimiento del hashrate a 90 días se volvió negativo, Bitcoin entregó rentabilidades positivas a 180 días el 77% de las veces, con una ganancia promedio del 72%. Fuera de estos períodos, las rentabilidades promedio fueron más cercanas al 48%.
Cierres en China y comportamiento de los holders impulsan la división
Las interrupciones externas también contribuyeron a la reciente desaceleración. VanEck vinculó gran parte de la caída del hashrate a los cierres reportados en la región de Xinjiang, China, donde aproximadamente 1,3 gigavatios de capacidad minera supuestamente quedaron fuera de línea en medio de un mayor escrutinio político. Los cierres podrían haber eliminado hasta el 10% del poder de hash global de Bitcoin, con aproximadamente 400,000 máquinas potencialmente apagadas.
Los analistas agregaron que gran parte de esta capacidad energética podría destinarse a satisfacer la creciente demanda de cargas de trabajo de inteligencia artificial. Estimaron que esta tendencia por sí sola podría borrar hasta el 10% del hashrate total de Bitcoin si se mantiene.
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Los datos en cadena mostraron una clara división entre los holders de Bitcoin. Los saldos retenidos durante uno a cinco años disminuyeron drásticamente, incluyendo una caída del 12,5% en el grupo de dos a tres años. En contraste, las monedas retenidas por más de cinco años permanecieron en gran medida sin cambios, con saldos estables o ligeramente superiores.
Los flujos de inversión reflejaron esta división. Las tenencias de productos cotizados en bolsa de spot Bitcoin cayeron 120 puntos básicos mes a mes hasta 1.308 millones de BTC. Mientras tanto, las tesorerías corporativas sumaron alrededor de 42,000 BTC entre mediados de noviembre y mediados de diciembre, marcando la acumulación más significativa desde julio.
La mayor parte de esas compras provino de Strategy, que añadió aproximadamente 29,400 BTC mientras su valor neto de activos de mercado se mantuvo por encima de 1. Otras empresas comenzaron a alejarse de la emisión de acciones ordinarias hacia acciones preferentes para financiar futuras compras de Bitcoin, reforzando la divergencia entre la presión vendedora a corto plazo y la acumulación a largo plazo.
