¿No solo recorte de tasas? Exexperto de la Reserva Federal de Nueva York: Powell podría anunciar un plan de compra de bonos por 4.5 billones de dólares

A medida que se acerca la reunión de política monetaria de diciembre, el foco del mercado ha pasado de los recortes de tasas a la posibilidad de que la Reserva Federal reinicie la compra masiva de bonos.

Escrito por: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

Con la reunión de política monetaria de la Reserva Federal programada para el 10 de diciembre de la próxima semana, el mercado no solo se centra en el recorte de tasas que ya se da por hecho; estrategas experimentados de Wall Street señalan que la Fed podría estar a punto de anunciar un importante plan de expansión de su balance.

Recientemente, Mark Cabana, ex experto en repos de la Fed de Nueva York y estratega de tasas de Bank of America, predijo que, además del ampliamente esperado recorte de 25 puntos básicos, el presidente de la Fed, Jerome Powell, anunciará el próximo miércoles un plan para comprar 4.5 billones de dólares en bonos del Tesoro (T-bills) cada mes. Esta operación de compra comenzaría formalmente en enero de 2026, con el objetivo de inyectar liquidez al sistema y evitar que las tasas del mercado de repos sigan disparándose.

Cabana advirtió en su informe que, aunque el mercado de tasas de interés ha reaccionado con indiferencia al recorte, los inversores están "subestimando" la magnitud de las acciones de la Fed en cuanto a su balance. Señaló que los niveles actuales de tasas en el mercado monetario indican que las reservas del sistema bancario ya no son "abundantes", por lo que la Fed debe reiniciar la compra de activos para cubrir el déficit de liquidez. Al mismo tiempo, el área de trading de UBS también hizo una predicción similar, considerando que la Fed comenzará a comprar alrededor de 4 billones de dólares en bonos del Tesoro cada mes a principios de 2026 para mantener la estabilidad del mercado de tasas a corto plazo.

Este posible ajuste de política ocurre en un momento clave de transición en el liderazgo de la Fed. Con el mandato de Powell llegando a su fin y las crecientes expectativas del mercado de que Kevin Hassett podría asumir la presidencia de la Fed, la reunión de la próxima semana no solo trata sobre la liquidez a corto plazo, sino que también marcará el rumbo de la política monetaria para el próximo año.

Ex experto de la Fed de Nueva York predice: compra mensual de 4.5 billones de dólares

Aunque el consenso del mercado ya da por hecho que la Fed recortará las tasas en 25 puntos básicos la próxima semana, Mark Cabana considera que la verdadera incógnita está en la política de balance. En su informe semanal titulado "Hasset-Backed Securities", señala que el tamaño del RMP que la Fed anunciará podría alcanzar los 4.5 billones de dólares mensuales, una previsión que supera ampliamente las expectativas actuales del mercado.

Cabana desglosó en detalle la composición de esta cifra: la Fed necesita comprar al menos 2 billones de dólares al mes para hacer frente al crecimiento natural de sus pasivos, y además debe adquirir otros 2.5 billones para revertir la pérdida de reservas provocada por la "excesiva reducción del balance" previa. Estima que este ritmo de compras se mantendrá al menos durante 6 meses. Se espera que este anuncio se incluya en las instrucciones operativas de la Fed y que el sitio web de la Fed de Nueva York publique detalles sobre el tamaño y la frecuencia de las operaciones, con el foco puesto en el mercado de bonos del Tesoro.

Según artículos previos de Wallstreetcn, desde que el balance de la Fed alcanzó un pico cercano a los 9 billones de dólares en 2022, la política de ajuste cuantitativo ha reducido su tamaño en unos 2.4 billones de dólares, extrayendo liquidez del sistema financiero. Sin embargo, incluso después de que el QT se haya detenido, los signos de tensión en la liquidez siguen siendo evidentes.

La señal más clara proviene del mercado de repos. Como centro de financiación a corto plazo del sistema financiero, las tasas de referencia de los repos overnight, como la SOFR y la TGCR, han superado con frecuencia y de manera abrupta el techo del corredor de tasas de la Fed en los últimos meses. Esto indica que el nivel de reservas en el sistema bancario ha pasado de ser "abundante" a "adecuado", y corre el riesgo de volverse "escaso". Dada la importancia sistémica del mercado de repos, esta situación se considera insostenible para la Fed a largo plazo, ya que podría debilitar la eficacia de la transmisión de la política monetaria.

En este contexto, las recientes declaraciones de funcionarios de la Fed también sugieren urgencia en la acción. John Williams, presidente de la Fed de Nueva York, afirmó que "pronto alcanzaremos un nivel adecuado de reservas", mientras que Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas, señaló que "pronto será apropiado reanudar el crecimiento del balance". Según la interpretación de Cabana, "pronto" (will not be long) se refiere a la reunión del FOMC de diciembre.

Herramientas auxiliares para suavizar la volatilidad de fin de año

Además del plan de compra a largo plazo, para hacer frente a la inminente volatilidad de la liquidez de fin de año, Bank of America prevé que la Fed también anunciará operaciones de repo a plazo (term repo operations) de 1 a 2 semanas. Cabana considera que el precio de estas operaciones podría fijarse al mismo nivel que la tasa de la facilidad permanente de repos (SRF) o 5 puntos básicos por encima, con el objetivo de reducir los riesgos extremos en el mercado de financiación de fin de año.

En cuanto a la gestión de tasas, aunque algunos clientes han preguntado si se reducirá la tasa de interés sobre reservas (IOR), Cabana considera que simplemente bajar la IOR "no resolverá nada", ya que tras la quiebra de Silicon Valley Bank (SVB), los bancos tienden a mantener mayores colchones de efectivo. Considera más probable que la IOR y la tasa SRF se reduzcan simultáneamente en 5 puntos básicos, aunque esto no es el escenario base.

Otro contexto importante de esta reunión es el inminente cambio de personal en la Fed. Actualmente, el mercado ve a Kevin Hassett como un fuerte candidato para ser el próximo presidente de la Fed. Cabana señala que, una vez que se confirme el nuevo presidente, el mercado valorará la trayectoria de la política a medio plazo en función de las directrices del nuevo líder.

UBS también coincide en la visión de que la expansión del balance volverá. El área de ventas y trading de UBS señala que, al comprar bonos del Tesoro, la Fed puede acortar la duración de sus activos y así igualar mejor la duración promedio del mercado de deuda pública. Independientemente de si esta operación se denomina RMP o flexibilización cuantitativa (QE), el objetivo final es claro: mediante la inyección directa de liquidez, asegurar que los mercados financieros se mantengan estables durante este periodo clave de cambios políticos y económicos.