¿Subida a contracorriente, Morpho copia perfectamente el mecanismo central de gestión de activos tradicionales?

Depositar garantías, pedir prestado dinero, volver a depositar el dinero prestado como nueva garantía, y así sucesivamente, apalancando repetidamente sobre esta canasta de estrategias de nivel institucional que, en esencia, es un portafolio de mercado neutral.

Escrito por: hersch

Traducción: AididiaoJP, Foresight News

No sé si notaste que los depósitos en Morpho ya superan los 12.000 millones de dólares.

¿Será 12.000 millones de dólares el límite?

Déjame contarte en detalle de qué se trata esto, porque a primera vista, parece no tener ningún sentido lógico.

Préstamos sobrecolateralizados, es decir, metés 1 dólar en esta "máquina expendedora" y solo te devuelve 75 centavos. ¿Por qué alguien estaría dispuesto a bloquear más fondos de los que realmente puede usar? Esto parece ir totalmente en contra del sentido común, pero seguí leyendo, porque cuando realmente mirás quiénes son los usuarios y qué están haciendo, empezás a descubrir cosas realmente interesantes.

Mirá todas las posiciones de la segunda bóveda más grande en Morpho

Esto no son jugadores comunes de memes, ni una ballena haciendo arbitraje entre exchanges. Es una cartera de activos cuidadosamente construida, ¿parece casi profesional? ¿Muy estratégica? ¿Como si la persona que opera realmente supiera lo que hace?

De hecho, acá está pasando algo muy interesante.

DeFi replicó el modelo tradicional de gestión de activos

De los 10 fondos de cobertura más grandes del mundo, 8 de los gigantes que gestionan cientos de miles de millones de dólares básicamente hacen lo mismo. Construyen portafolios diversificados y casi neutrales al mercado, cubren sistemáticamente el riesgo de volatilidad general del mercado para capturar sus propios rendimientos excedentes, y luego apalancan todo el portafolio para amplificar las ganancias. Es una operación estándar, así es como juega el dinero grande en las finanzas tradicionales. No es nada sofisticado: básicamente es gestión de riesgos compleja más apalancamiento, para amplificar rendimientos que de por sí no son tan altos.

Pero lo curioso es que: en DeFi no existe el apalancamiento de portafolios. Ningún exchange descentralizado del sector ofrece la función principal que usan casi todas las grandes gestoras de activos. Construimos todo un sistema financiero paralelo, con market makers automatizados, agregadores de rendimientos, contratos perpetuos, protocolos de opciones, mercados de préstamos, pero de alguna manera olvidamos implementar esa función clave que permite la gestión de activos institucional a gran escala.

¿Y qué tiene que ver esto con Morpho? Ni siquiera ofrece préstamos con colateral insuficiente, mucho menos una garantía de portafolio compleja que haga sentir a los traders institucionales como en casa.

Jugada avanzada

Los logos llamativos en la captura de pantalla de arriba, parecen protocolos DeFi pero hay algo raro. En realidad, casi todos son fondos de mercado neutral que operan principalmente off-chain. Son fondos tradicionales ejecutando estrategias reales en mercados tradicionales. Pero lo ingenioso es que: para distribuirse, emiten un token en la blockchain. Es una envoltura que permite a los usuarios de DeFi acceder a estas estrategias off-chain, sin tener que lidiar con la administración, cumplimiento, verificación de identidad, revisión de inversores calificados, o procesos lentos de los fondos tradicionales.

Los gestores de las bóvedas de Morpho combinan estos tokens para construir un portafolio diversificado y de mercado neutral de fondos off-chain. Actúan como gestores de un "fondo de fondos", eligiendo qué estrategias incluir, cómo asignar pesos y cómo balancear el riesgo total. Luego, los usuarios e inversores, a través de esta bóveda, apalancan en bucle este portafolio diversificado y de mercado neutral: depositan garantías, piden prestado dinero, vuelven a depositar el dinero prestado como nueva garantía, piden prestado de nuevo, y así sucesivamente, apalancando repetidamente sobre esta canasta de estrategias de nivel institucional que, en esencia, es un portafolio de mercado neutral.

Así, esa "máquina expendedora de 1 dólar por 75 centavos" de repente tiene sentido. Si operás una estrategia de mercado neutral que genera rendimientos estables y de baja volatilidad, al apalancarla 3 o 4 veces mediante ciclos, podés convertir un rendimiento anual que tal vez era solo del 8% en uno mucho más atractivo del 24% al 32%. Y como el portafolio subyacente es de mercado neutral y está diversificado en varias estrategias no correlacionadas, incluso con alto apalancamiento, el riesgo de liquidación es relativamente bajo.

DeFi así encontró la manera perfecta de replicar el mecanismo central de la gestión de activos tradicional: diversificación, neutralidad de mercado y apalancamiento de portafolio, usando los medios más adecuados disponibles hoy. Los 12.000 millones de dólares depositados en Morpho lo demuestran: si le das a la gente las herramientas, encontrarán la forma de reconstruir el sistema financiero que realmente necesitan, aunque sea con "cinta adhesiva" y protocolos de préstamos sobrecolateralizados improvisados.