¡Las tendencias de las tasas de interés en Europa y Estados Unidos podrían divergir! Castle Securities: el shock energético y las tasas de interés altas podrían aumentar la presión a la baja sobre la economía europea

Según información de Sino Agro Finance APP, Citadel Securities considera que aunque el shock de los precios de la energía junto con el endurecimiento de la política monetaria del Banco Central Europeo han impulsado el rendimiento de los bonos europeos al alza, estas dos fuerzas también podrían acabar siendo factores que limiten un incremento adicional en los rendimientos. La razón es que los elevados costos energéticos y las altas tasas de interés ejercen mayor presión sobre el crecimiento económico de Europa; y a medida que los inversores se centren cada vez más en el riesgo de desaceleración económica o incluso de estanflación, el margen para que las tasas europeas sigan subiendo considerablemente podría verse limitado.

La semana pasada, en medio de una liquidación en los mercados de bonos globales, los bonos europeos y británicos sufrieron especialmente el impacto. El Banco Central Europeo volvió a subir los tipos, citando el aumento de los riesgos inflacionarios, lo que acentuó las expectativas del mercado sobre un posible endurecimiento adicional. Al mismo tiempo, dado que Europa depende en gran medida de las importaciones energéticas, el aumento de los precios de la energía provocado por la guerra en Irán hizo que los inversores comenzaran a apostar a que el Banco Central Europeo podría verse obligado a seguir subiendo los tipos para frenar la inflación.

Sin embargo, Nohshad Shah, director de ventas de renta fija para Europa, Medio Oriente y África en Citadel Securities, considera que el mercado podría estar subestimando los efectos negativos que los shocks energéticos y el endurecimiento de la política monetaria tienen sobre el crecimiento económico europeo, y que esta presión sobre el crecimiento podría, a la larga, limitar el aumento de las tasas de interés.

Shah indicó: “A medida que los inversores se concentran cada vez más en las consecuencias que los shocks energéticos y la política restrictiva generan en el crecimiento económico, cada vez dudo más de que las tasas a plazo a medio plazo en la curva de rendimiento europea puedan seguir subiendo”.

Diferenciación en la capacidad de resistencia económica entre Europa y EE. UU., los rendimientos de los bonos estadounidenses podrían tener mayor margen de subida

En comparación con Europa, Citadel Securities considera que la economía estadounidense tiene una mayor capacidad para soportar precios elevados de energía y tasas altas, por lo que todavía habría más espacio para que suban sus tasas de interés.

A pesar de que el aumento de los costos energéticos y la preocupación inflacionaria también han empujado al alza los rendimientos de los bonos estadounidenses, el país cuenta con una industria de petróleo y gas natural muy desarrollada, lo que lo vuelve menos sensible al aumento de los precios de la energía importada en comparación con Europa. Al mismo tiempo, la ola de inversiones en inteligencia artificial está proporcionando un apoyo extra a la economía estadounidense, permitiéndole soportar tasas más altas por más tiempo.

Shah señaló que EE. UU. “tiene mayor capacidad que Europa para absorber tasas altas”, mientras que el riesgo de estanflación es más marcado para el continente europeo.

Esta diferencia en los fundamentos económicos podría, en último término, reflejarse en la evolución de los mercados de tipos de interés en ambos lados del Atlántico. Shah considera que, a medida que se manifiesten las presiones sobre el crecimiento, las tasas a plazo intermedias en Europa podrían caer en relación con las estadounidenses. Dicho de otro modo, aunque recientemente tanto los bonos europeos como los estadounidenses se vean afectados por los shocks energéticos y la preocupación inflacionaria, en el futuro es posible que los rendimientos tomen caminos cada vez más divergentes.

Para Europa, el aumento de los precios de la energía no solo eleva la inflación, sino que además incrementa los costos para empresas y particulares, debilita el poder adquisitivo real y frena la actividad económica; al mismo tiempo, un nuevo aumento de tasas por parte del Banco Central Europeo para controlar la inflación supondría una presión adicional sobre la demanda al encarecer la financiación. Esto significa que el BCE enfrenta un dilema político aún más pronunciado: continuar endureciendo para contener la inflación pero a riesgo de debilitar aún más el crecimiento económico.

Por lo tanto, los factores que han impulsado recientemente el rendimiento de los bonos europeos, podrían convertirse en fuerzas restrictivas en el futuro. Una vez que el foco del mercado pase de “la inflación obliga al banco central a subir tasas” a “las tasas altas y los shocks energéticos lastran la economía”, la expectativa de subas adicionales del BCE podría moderarse.

La guerra en Irán sigue siendo la mayor incógnita; el riesgo inflacionario en EE. UU. no debe subestimarse

No obstante, Shah advierte que Estados Unidos tampoco es completamente inmune a los efectos de un shock energético. Con la guerra en Irán en curso, los riesgos derivados del aumento de los precios del petróleo siguen siendo elevados.

Él considera que, a medida que se acercan las elecciones de medio mandato en EE. UU., Teherán podría tener mayor motivación para escalar el conflicto, incluso adoptando medidas contra la navegación comercial y la infraestructura energética en Medio Oriente. Si el conflicto se intensifica aún más, el suministro global de petróleo y gas natural podría sufrir perturbaciones más graves, lo que podría seguir elevando los precios de la energía y, por ende, aumentar aún más la presión inflacionaria en EE. UU. La evaluación de Citadel Securities sobre los mercados de bonos europeo y estadounidense no es que el riesgo inflacionario haya desaparecido en Europa, sino que la economía del continente tiene menos capacidad para soportar de manera simultánea shocks energéticos y tasas elevadas. En cambio, EE. UU., gracias a su sector energético nacional y al impulso económico generado por la fiebre de inversión en inteligencia artificial, puede contar con un mayor margen de maniobra político y de crecimiento.

Esto implica que, tras la reciente liquidación global de bonos, las trayectorias de las tasas en Europa y EE. UU. podrían comenzar a diferenciarse: el margen de suba adicional en Europa podría verse limitado por la debilidad del crecimiento y el riesgo de estanflación, mientras que si la economía de EE. UU. sigue demostrando resistencia y los precios de la energía se mantienen elevados, los rendimientos de los bonos estadounidenses podrían enfrentarse a una presión alcista más sostenida.