El gobernador del banco central de la India expresa por primera vez que podría usar herramientas de tasas de interés para defender la moneda.

El Banco Central de India está combatiendo a los especuladores bajistas de la rupia mediante el endurecimiento de la liquidez en el sistema bancario. Por primera vez, el gobernador del banco central ha insinuado públicamente que la política de tipos de interés podría convertirse en parte de las herramientas de defensa monetaria, lo que ha hecho que el mercado evalúe al alza el riesgo de futuras subidas de tipos.

Según Bloomberg el miércoles, el gobernador del Banco Central de India, Sanjay Malhotra, declaró previamente que la política monetaria puede utilizarse a veces para hacer frente a riesgos de estabilidad financiera. Cuando se le preguntó si los tipos de interés podrían añadirse a la caja de herramientas de defensa del tipo de cambio del Banco Central, afirmó que es un tema que el comité de política de tipos de interés “sin duda revisará y discutirá”. Esta es la declaración pública más clara de los funcionarios del Banco Central de India hasta ahora sobre la conexión entre el tipo de cambio y los tipos de interés.

Más allá de las señales políticas, el mercado ya está sintiendo una presión de endurecimiento real. El tipo de los préstamos interbancarios a un día se ha elevado hasta cerca del límite superior de la banda de política del banco central, y los tipos de los certificados de depósito a tres y seis meses subieron la semana pasada entre 40 y 50 puntos básicos, alcanzando máximos de siete meses. El aumento del coste de financiación bancaria ya empieza a transmitirse a las instituciones financieras no bancarias.

Según el índice de estudios económicos de Bloomberg, el excedente de liquidez del sistema bancario indio cayó bruscamente desde el máximo histórico de unos 11 mil millones de rupias (aproximadamente 11,6 mil millones de dólares estadounidenses) a principios de septiembre, hasta 462 mil millones de rupias el 26 de octubre, un descenso de más del 95%.

El detonante directo de este cambio fue una serie de amplias medidas de intervención implementadas por el Banco Central de India a principios de este mes, cuando la rupia se acercaba a sus mínimos históricos. Desde entonces, el banco central ha restringido deliberadamente el tamaño de las inyecciones de liquidez, limitando el apoyo a un máximo de 1,5 mil millones de rupias y negándose a proporcionar fondos adicionales en los días en que la demanda supera la oferta en el mercado.

Los analistas de IDFC First Bank y Emkay Global Financial Services prevén que esta situación de tensión de liquidez persistirá, argumentando que el Banco Central de India no tiene prisa en reponer plenamente la liquidez del sistema bancario.

Madhavi Arora, economista jefe de Emkay, declaró: "Este endurecimiento de la liquidez parece ser intencionado". Señaló que la intención del banco central indio es aumentar el coste de la cobertura de la rupia y dificultar que los operadores pidan prestada la rupia para comprar dólares, lo que suprime la especulación contra la moneda local.

Un mayor coste de endeudamiento reduce directamente el margen para operaciones de carry trade: el endurecimiento de la liquidez eleva los tipos a un día, lo que a su vez incrementa el coste de la financiación a corto plazo, aumentando así el coste de las operaciones bajistas contra la rupia. Esta lógica confirma la reciente declaración del gobernador del Banco Central sobre el uso de herramientas de tipos de interés.

El impacto del endurecimiento de la liquidez se está extendiendo a un segmento más amplio del mercado de financiación. El aumento rápido de los tipos de los certificados de depósito significa que el coste de la deuda de los propios bancos ha subido de forma significativa, lo que podría elevar aún más las barreras de financiación para las instituciones financieras no bancarias.

Ajay Manglunia, director ejecutivo de la entidad no bancaria Capri Global Capital, afirmó: "Actualmente, hay una gran incertidumbre sobre la trayectoria de los tipos de interés, pero si el entorno macroeconómico se mantiene igual y los precios del petróleo siguen subiendo, los inversores exigirán una prima de riesgo mayor. La curva de coste de los préstamos podría volverse aún más empinada".

Para los participantes del mercado, la cuestión clave ahora es si el endurecimiento de la liquidez por parte del banco central es una medida táctica temporal o una orientación política de mayor duración. La declaración pública de Malhotra, sin duda, añade más posibilidades al segundo escenario.