¡La Reserva Federal probablemente mantendrá las tasas esta semana! El mercado se centra en el aumento de tasas en diciembre y Waller enfrenta un gran desafío de comunicación.

Según ha informado el APP de Finanzas de Zhitong, si la Reserva Federal decide mantener las tasas de interés sin cambios esta semana, el presidente de la Reserva Federal, Walsh, se enfrentará nuevamente a un dilema familiar: deberá convencer a los inversores de que la Reserva Federal está comprometida en contener la inflación, mientras explica por qué los funcionarios optaron por no subir las tasas. Esto es similar a lo que le sucedió a Walsh en julio. En ese momento, los inversores aceptaron con calma la decisión de mantener las tasas de interés sin cambios, pero se sintieron insatisfechos porque Walsh no quiso dar señales de que el coste de los préstamos podría necesitar ser incrementado aún más.

Tras la subida de tasas en septiembre, se espera que la Reserva Federal vuelva a mantener las tasas sin cambios esta semana. Esto ha desviado la atención del mercado hacia diciembre. Actualmente, la mayoría en el mercado cree que la Reserva Federal podría realizar la segunda subida de tasas del año en ese momento.

Stephen Stanley, economista jefe de mercadios de capital de Santander USA, comentó: “No espero cambios en las tasas, pero sí creo que las volverán a subir en diciembre. La dificultad de la declaración de política de esta reunión radica en que Walsh necesita explicar por qué no subieron las tasas en octubre. Tras aclarar este motivo, todavía debe explicar por qué la subida en diciembre sigue siendo una opción real.”

Quizás Walsh pueda recibir la ayuda de algunos colegas. Uno o más funcionarios de la Reserva Federal podrían oponerse a la decisión de mantener las tasas sin cambios, adelantando razones para apoyar una subida en diciembre. Sin embargo, estos funcionarios no podrán hablar el miércoles, lo que representa un desafío que Walsh puede que no quiera enfrentar. Desde que se unió a la Reserva Federal en mayo, siempre ha rechazado proporcionar orientación al mercado sobre la futura trayectoria de las tasas.

Walsh considera que, aunque el apoyo de otros responsables políticos es limitado, la guía prospectiva a menudo se malinterpreta como un compromiso de la Reserva Federal de tomar una decisión específica en el futuro, por lo que sólo debería usarse en épocas de crisis económica. Bajo esas circunstancias, un compromiso real podría fortalecer significativamente el efecto de las medidas de la Reserva Federal. Pero señala que, cuando los funcionarios sólo están haciendo ajustes relativamente pequeños y buscan mantener el equilibrio económico general, la guía prospectiva podría restringir la flexibilidad de la Reserva Federal.

En consecuencia, aparte de reiterar el firme compromiso de la Reserva Federal de devolver la inflación a su objetivo del 2%, Walsh ha revelado muy poca información sobre decisiones futuras en cuanto a tasas de interés. Por el contrario, sugiere a los inversores que, para pronosticar la evolución de las tasas, presten atención a los datos económicos.

Este enfoque ya ha provocado problemas. Durante la rueda de prensa posterior a la decisión de mantener las tasas sin cambios en julio, las declaraciones de Walsh fueron demasiado breves, lo que desestabilizó el mercado. En ese momento, los inversores buscaban garantías de que, si las presiones inflacionistas aumentaban, la Reserva Federal tomaría medidas.

Posteriormente, Walsh ajustó su estrategia de comunicación en un discurso en agosto, revelando más sobre su pensamiento político y mostrando una postura más firme frente a la inflación. En la posterior reunión de septiembre, él y sus colegas confirmaron de nuevo esta postura mediante una subida de tasas, y mediante las previsiones trimestrales de tasas de interés enviaron la señal de que, en las dos reuniones restantes del año, la Reserva Federal probablemente subirá las tasas al menos una vez más.

Sin embargo, en las semanas siguientes, la situación inflacionaria empeoró aún más. Los elevados precios del petróleo se han transmitido a toda la economía, y el alto diferencial entre el crudo y los productos refinados ha amplificado aún más este efecto. Esto impulsó el alza de los precios al consumidor y al por mayor en septiembre. Mientras tanto, la fuerte demanda impulsada por la inversión en infraestructura de inteligencia artificial (IA) ha seguido elevando los precios de materiales, componentes y electricidad, lo que ha encarecido los productos electrónicos, ordenadores personales y precios de la electricidad.

Aditya Bhave, directora de investigaciones económicas para EE.UU. de Bank of America, señaló: “La razón que dieron para la subida de tasas en septiembre fue que la inflación estaba volviéndose preocupante. Desde entonces, en general, la situación de la inflación ha empeorado.” Ella espera que la Reserva Federal sorprenda con una subida de tasas la próxima semana.

Como respuesta, los inversores siguieron la sugerencia de Walsh: revisaron detenidamente los datos económicos y comenzaron a incorporar una subida de tasas en octubre en sus precios, hasta que intervinieron funcionarios clave y cambiaron las expectativas del mercado. En discursos del 29 de septiembre y el 1 de octubre respectivamente, John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, y Philip Jefferson, vicepresidente del Consejo de la Reserva Federal, señalaron que la Fed podía tomarse su tiempo y que no era necesario apresurarse en decidir cuándo será la próxima subida. Christopher Waller, otro destacado miembro del comité de política monetaria, también comunicó un mensaje parecido.

La señal parecía especialmente clara. Los inversores concluyeron que: los datos económicos ya se publicaron y la guía prospectiva ha regresado, al menos en octubre. Por lo tanto, la probabilidad prevista por el mercado de una subida de tasas bajó del 70% a menos del 30%.

El 16 de octubre, durante la reunión anual del FMI (Fondo Monetario Internacional) en Bangkok, Walsh tuvo la oportunidad de alinear las expectativas del mercado con los datos recientes de inflación, pero no lo hizo. Afirmó que, desde la reunión de septiembre, la situación mundial “en general está en línea con nuestras expectativas”. Este miércoles, cuando Walsh hable ante el micrófono, se enfrentará a la presión de explicar no sólo por qué mantiene las tasas sin cambios, sino también de clarificar la confusión surgida por esta caótica comunicación de política monetaria.

Sombra electoral

Mientras tanto, el trasfondo político sigue latente. Aunque el presidente de Estados Unidos, Trump, atribuyó la responsabilidad a los colegas de Walsh, criticó severamente la subida de tasas de la Reserva Federal en septiembre. Si la Reserva Federal vuelve a subir las tasas esta semana, justo antes de las cruciales elecciones de mitad de mandato, podría provocar una reacción intensa de la Casa Blanca.

Como es costumbre entre los presidentes de la Reserva Federal, es casi seguro que Walsh negará que las elecciones influyan en las decisiones de tasas de interés. Sin embargo, podría ofrecer otras explicaciones razonables. Al igual que Williams y Jefferson, Walsh puede subrayar que, tras la subida de tasas de septiembre, la Reserva Federal todavía tiene tiempo para analizar los datos económicos que se publicarán antes de la reunión de diciembre. Para esa fecha, los funcionarios contarán con el indicador de inflación de septiembre, varios datos de inflación de octubre, cifras de empleo de octubre y noviembre, así como el primer informe del PIB (Producto Interno Bruto) del tercer trimestre, todos ellos sumamente relevantes.

Walsh también podría reiterar su opinión de que el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo está ayudando a la Reserva Federal a lograr sus objetivos de política. Hasta que la oleada de compras aumentó la semana pasada, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantuvo por encima del 5% durante un mes. Esto ha incrementado los costes de financiación para todo, desde la vivienda y los automóviles hasta las deudas de tarjetas de crédito.

No obstante, si Walsh está dispuesto a defender la decisión de mantener las tasas sin cambios, debe proceder con cautela y evitar mostrarse excesivamente optimista con respecto a la inflación para no provocar una vez más una fuerte volatilidad del mercado. Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, comentó: “Si no endurecen la política monetaria, sí existe el riesgo de que el impacto del aumento de los precios energéticos siga propagándose. Si no hacen nada, podría inquietar a los inversores en bonos y llevar a que las tasas de largo plazo se descontrolen.”