Debate sobre el fin de las subidas de tasas del Banco Central Europeo: los economistas anticipan una conclusión en diciembre, mientras que el mercado apuesta por tres aumentos adicionales.

Según ha informado Zhihui Finance APP, los economistas prevén que el Banco Central Europeo mantendrá su política la próxima semana y realizará la última subida de tipos de esta ronda en diciembre. Esta previsión contrasta fuertemente con las apuestas del mercado que anticipan varias subidas adicionales de tipos.

¿Última subida de tipos en diciembre? Economistas y mercado no se ponen de acuerdo

La encuesta muestra que la gran mayoría de los encuestados cree que el Banco Central Europeo subirá el tipo de depósito 25 puntos básicos hasta el 2,75% en la última reunión de 2026, y mantendrá ese nivel hasta mayo de 2028. En cambio, los operadores prevén tres subidas de tipos adicionales durante el próximo año.

Estos resultados resaltan una división de fondo: ¿cuánta contundencia deben tener las políticas para devolver el aumento de los precios al consumidor al objetivo del 2%? Aunque los inversores siguen de cerca el aumento continuado de los precios del petróleo, los analistas señalan que los efectos en cadena de la inflación aún no se han manifestado plenamente.

“Actualmente no hay señales de que la inflación energética se esté trasladando ampliamente a salarios y formación de precios,” afirma Bas van Geffen, economista de Rabobank. “El Banco Central Europeo no necesita acelerar el ciclo de subidas de tipos y puede esperar hasta diciembre para actuar.”

Para hacer frente a la guerra en Irán, el Banco Central Europeo ya ha subido los tipos dos veces, en junio y septiembre. Aunque la inflación se aceleró y alcanzó el 3,8% el mes pasado, el desempeño de la producción ha demostrado ser más resistente de lo que muchos esperaban.

Los funcionarios del Banco Central Europeo desean evitar que el impacto energético se arraigue en la economía y este mes han barajado la posibilidad de otra subida de tipos. Sin embargo, lo más probable es que se mantenga el ritmo de subidas trimestrales, y en la reunión de diciembre se publicarán nuevas previsiones.

Las previsiones de septiembre del Banco Central Europeo apuntan a un crecimiento del PIB del 0,9% este año y del 1,4% en 2027, con aumentos del precio al consumidor del 3% y 2,5% respectivamente. En un escenario desfavorable, se espera que la inflación alcance el 3,1% y 3,2%.

Con el precio del petróleo superando los 110 dólares por barril, más de dos tercios de los economistas consideran que la economía de la eurozona tendrá un rendimiento inferior al escenario base previsto en septiembre.

“Cuanto más tiempo se mantenga la inflación general en niveles elevados, más difícil será ignorar los efectos de segunda ronda sobre los salarios, los precios y las expectativas,” señala Dennis Shen, profesor en la Escuela Internacional de Gestión de Berlín. “Para el Banco Central Europeo, el riesgo a medio plazo de una inflación superior a la meta es ahora mucho mayor que el riesgo de inflación insuficiente.”

La rentabilidad de la deuda francesa supera el 5%, ¿intervendrá el Banco Central Europeo?

Además de la situación en Oriente Medio, los responsables políticos están evaluando hasta qué punto el aumento de la rentabilidad de los bonos endurece las condiciones financieras. Christine Lagarde y otros miembros del Banco Central Europeo creen que esto frenará el crecimiento económico y limitará la transmisión del encarecimiento energético a la inflación.

Con la rentabilidad de los bonos franceses de referencia alcanzando el 5% esta semana —por primera vez desde 2002—, algunos inversores ven incluso el riesgo de una nueva crisis de deuda en la eurozona. El mercado especula sobre el grado de deterioro que sería necesario para que el Banco Central Europeo empleara su herramienta de emergencia aún no utilizada: el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI).

Los economistas creen que el umbral es muy alto: el 70% de los encuestados descarta cualquier tipo de intervención y cerca del 90% descarta el uso del TPI. El TPI está diseñado para hacer frente a dinámicas de mercado injustificadas y desordenadas que amenacen la transmisión de la política monetaria en la zona euro.

“El aumento de la rentabilidad de los bonos se explica bien por una mayor demanda global de capital y por el deterioro de las finanzas públicas en muchos países,” afirma Karsten Junius, economista jefe de Bank J Safra Sarasin. “En este contexto, es difícil que el Banco Central Europeo encuentre razones para utilizar el TPI.”

Algunos economistas estiman que el Banco Central Europeo podría optar por medidas menos agresivas, como intervenciones verbales, el envío de señales de política monetaria más dovish o incluso la suspensión del endurecimiento cuantitativo.

“Mientras Francia no quiera salir de la situación por sí sola, la capacidad de ayuda del Banco Central Europeo es muy limitada en estos momentos,” afirma Carsten Brzeski, jefe de macroeconomía global de ING. “Con el mercado de bonos asumiendo el papel del Banco Central Europeo, lo único que puede hacer el BCE es sonar más dovish e intentar reducir las expectativas de subidas de tipos.”