Después de un repunte del 40% en el precio de las acciones, Micron enfrenta esta noche una crucial prueba de resultados: se espera que la utilidad neta aumente más del 1000%, y el mercado está atento a los gastos de capital en IA para el próximo año.

Micron Technology publicará su informe de resultados tras el cierre del mercado estadounidense el miércoles. El foco del mercado ya no está en los resultados en sí mismos, sino en las declaraciones de la gerencia sobre las perspectivas del gasto de capital de los clientes de computación en la nube a hiperescala de cara al próximo año en el ámbito de la inteligencia artificial (AI). Estas declaraciones determinarán directamente si la subida del 40% desde el mínimo de julio en el precio de las acciones podrá continuar.

En un contexto de demanda sostenida de infraestructura para AI, el precio de las acciones de Micron ha repuntado más del 40% desde el mínimo del 29 de julio, aumentando su capitalización de mercado en aproximadamente 370.000 millones de dólares. Daniel Morgan, gestor senior de portafolios de Synovus Trust, señaló que si la gerencia declara claramente en la llamada de resultados que "no espera que los clientes a hiperescala reduzcan significativamente sus presupuestos de gasto de capital el próximo año, y que anticipa que el gasto se mantendrá", será un catalizador fuerte para el precio de las acciones.

Sin embargo, a pesar del sólido desempeño fundamental reciente, las acciones de Micron cotizan a aproximadamente 7 veces las ganancias futuras estimadas, muy por debajo del promedio de alrededor de 10 veces de los últimos dos años y muy por detrás del múltiplo de 19 veces del S&P 500. Las expectativas del mercado sobre una marcada desaceleración en el crecimiento para los años fiscales 2027 y 2028, así como los riesgos cíclicos inherentes a la industria de la memoria, continúan alienando su valoración.

Se espera una revisión al alza de las ganancias, pero con menor margen

Los analistas en general prevén que los resultados trimestrales de Micron serán los mejores de su historia, aunque el margen de mejora respecto a los trimestres anteriores se ha reducido.

Según las previsiones medias de los analistas recopiladas por Bloomberg, se espera que el beneficio neto de Micron para el cuarto trimestre fiscal de 2026, cerrado a finales de agosto, alcance los 36.000 millones de dólares, con ingresos de aproximadamente 51.500 millones, lo que representa un crecimiento interanual de más del 1.000% y 350%, respectivamente. El margen bruto se proyecta en el 86%, lo que supone una fuerte mejora respecto al 46% del cuarto trimestre fiscal de 2025.

El equipo dirigido por Joseph Moore, analista de Morgan Stanley, prevé que los ingresos del trimestre sean de 50.024 millones de dólares, un aumento del 20,7% intertrimestral y del 342,1% interanual, ligeramente por debajo del consenso de mercado. Su estimación de margen bruto es del 86,4%, por encima del consenso del 85,3%. La previsión de beneficio por acción es de 31,20 dólares, apenas por debajo del consenso de 31,49 dólares.

En un informe de investigación del 28 de septiembre, Morgan Stanley señaló que se espera una revisión al alza de las ganancias de este trimestre, pero en menor medida que en los trimestres previos. El equipo cree que, aunque la demanda y precios de DRAM y NAND son fuertes, algunos acuerdos a largo plazo cuentan con límites máximos de precios y este trimestre comprende 14 semanas, lo que podría generar cierta resistencia técnica.

Perspectivas para el próximo trimestre: dinamismo en los precios, ingresos por encima de lo esperado

Para el siguiente trimestre fiscal que finaliza a finales de noviembre, Morgan Stanley prevé ingresos de 57.560 millones de dólares, un aumento del 15,1% intertrimestral y del 321,9% interanual, por encima del consenso de 56.644 millones. Se estima que el precio de DRAM aumente un 12% intertrimestral y el de NAND un 10%. La estimación de margen bruto es del 88,1%, superior al consenso del 85,3%; el beneficio por acción estimado es de 35,57 dólares, también por encima del consenso de 35,07 dólares.

Morgan Stanley considera que la tendencia alcista de los precios de DRAM ya es un consenso en el mercado, y el segmento NAND está siguiendo la misma tendencia tras una fuerte revisión al alza de Trendforce. El equipo estima que, al entrar en el cuarto trimestre calendario, los precios de la memoria ya han subido entre un 15% y 20% respecto al trimestre anterior, con algunas categorías registrando aumentos aún mayores.

En cuanto a la estructura de la demanda, Morgan Stanley señala que, a pesar de cierta incertidumbre en el mercado de consumo, el suministro se ha dirigido de manera constante hacia el mercado empresarial y sus investigaciones de canal revelan que toda la memoria adquirida por empresas es implementada de inmediato, lo que limita el riesgo de acumulación de inventarios.

Controversia central: la duración del ciclo, no su intensidad

La controversia central sobre Micron en el mercado ha pasado de "qué tan bueno será el ciclo" a "cuánto tiempo durarán las buenas condiciones", un cambio que tiene profundas implicancias para la reevaluación del precio de sus acciones.

Según datos de Bloomberg, se espera que el crecimiento de ingresos de Micron caiga drásticamente del 247% previsto para el año fiscal 2026 al 96% en 2027, y se reduzca aún más al 12% en 2028. Esta pronunciada desaceleración en el ritmo de crecimiento es la razón clave detrás del descuento en la valoración de 7 veces las ganancias a futuro.

Shaon Baqui, analista senior de renta variable en Janus Henderson, señaló que, si la industria de la memoria logra mantener márgenes brutos superiores al 80% y un flujo de caja constante, eventualmente podría impulsar una reevaluación al alza del múltiplo de valoración de las acciones.

Por su parte, Morgan Stanley enumera tres preocupaciones principales de los inversores sobre la duración de este ciclo alcista: el riesgo de reducción de especificaciones (de-specking) en servidores AI; la expansión de la oferta de memoria por parte de China; y el aumento global de la oferta impulsado por el gasto de capital. Sobre esto, el equipo responde que la demanda de memoria por parte de la computación basada en AI es poco sensible al precio; que la expansión de la oferta china difícilmente superará a los fabricantes occidentales en el entorno actual; y que, según su investigación sectorial, la oferta y la demanda estarán aún más ajustadas en 2027 y 2028. Morgan Stanley mantiene la recomendación de sobreponderar Micron y un precio objetivo de 1.200 dólares.

Sostenibilidad del repunte bursátil: la competencia entre el descuento en la valoración y los catalizadores

El precio de Micron ha repuntado más del 40% desde el mínimo de julio, acumulando una subida anual del 273%, lo que la convierte en la cuarta acción con mayor subida dentro del S&P 500. Sin embargo, aún está aproximadamente un 12% por debajo de su máximo histórico alcanzado el 25 de junio, lo que indica que el proceso de recuperación de su valoración aún no ha concluido.

Recientemente, el sentimiento del sector de semiconductores ha experimentado fluctuaciones notables. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó casi un 6% en un solo día el 14 de septiembre, provocado por el llamado de Dario Amodei, CEO de Anthropic, a desacelerar el desarrollo de modelos AI avanzados para reforzar la seguridad. Posteriormente, el éxito del asistente Muse AI de Meta reavivó la confianza del mercado en las aplicaciones de AI de consumo, impulsando al índice de semiconductores a rebotar más del 13%.

Además, Morgan Stanley destaca que es importante seguir la evolución de la recompra de acciones de Micron. A causa de las restricciones impuestas por la "Ley de Chips", los retornos en efectivo de Micron han estado limitados durante este ciclo; se espera que después de diciembre el margen para recompras se amplíe, aunque el equipo aconseja a los inversores mantener expectativas prudentes al respecto.

En resumen, la declaración específica de la gerencia sobre el gasto de capital AI de los clientes a hiperescala para 2027 en la próxima llamada de resultados será el factor clave que determine si el precio de las acciones de Micron puede superar su máximo anterior y completar una reevaluación de su valoración.