Goldman Sachs: No esperes a las elecciones de mitad de mandato, el mercado “Goldilocks” podría impulsar anticipadamente el rally de fin de año de las acciones estadounidenses.

Mark Wilson, socio de Goldman Sachs, señaló recientemente que los mercados bursátiles globales enfrentan oportunidades de alza cada vez más claras antes de fin de año. Actualmente, el mercado ya ha valorado plenamente el riesgo de estanflación y, a medida que se va manifestando un contexto económico “Ricitos de Oro” más moderado, los inversores no necesitan esperar al final de las elecciones legislativas de EE. UU. para volver a participar en activos de riesgo.

La evolución reciente de los precios en el mercado confirma esta expectativa optimista: el “miedo a perderse algo” (FOMO) impulsado por la IA ha regresado al mercado. Tras el lanzamiento del producto Muse por parte de Meta, la expectativa sobre el calendario de adopción masiva de la IA por los consumidores se ha acelerado notablemente, impulsando que activos temáticos de IA como el índice Nasdaq, que habían reducido posiciones tras una consolidación de tres meses y un histórico repunte en el segundo trimestre, hayan experimentado este lunes una fuerte ruptura al alza.

Paralelamente, los rendimientos de los bonos estadounidenses han vuelto a subir. A diferencia de rondas anteriores, en las que la competencia de fondos impulsada por el gasto del gobierno y la IA o la presión inflacionaria derivada de los precios de la energía fueron los factores predominantes, el aumento de los rendimientos esta vez se debe principalmente al respaldo de datos como el Índice de Gerentes de Compras (PMI), que superó las expectativas, reflejando un crecimiento económico nominal fuerte en EE. UU. Además, la bolsa ha resistido la presión y mantenido su tendencia alcista a pesar de la gran volatilidad en los rendimientos.

Actualmente, existe una preocupación generalizada en el mercado de que la racha de siete meses de subidas en el rendimiento de los bonos estadounidenses a diez años (récord en los últimos cincuenta años) termine lastrando al mercado bursátil. Los inversores tienden a preferir aumentar su exposición al riesgo solo después de que se enfríe la situación en el Golfo y se superen con seguridad las elecciones intermedias. Sin embargo, el análisis de Goldman Sachs desafía este consenso, señalando que la mejora sustancial en los tres fundamentos fundamentales: inflación, crecimiento económico y beneficios empresariales, está proporcionando una base sólida para un repunte bursátil a finales de año.

Alivio de la presión inflacionaria y efecto deflacionario de la IA

En el periodo reciente, el aumento de los precios de la energía debido al conflicto con Irán ha ocultado la tendencia a la baja de la inflación subyacente.

No obstante, Goldman Sachs señala que actualmente el efecto de transmisión de los aranceles se está debilitando, y que las subidas de tasas y el consiguiente endurecimiento de las condiciones financieras ya están surtiendo efecto. Si se normaliza el flujo logístico del Estrecho de Ormuz, los precios de la energía podrían enfrentar un riesgo significativo de descenso, especialmente considerando que la principal carta de negociación de Irán se espera que finalice hacia el 2 de noviembre, lo que podría dar lugar a una nueva narrativa deflacionaria en el sector energético en cualquier momento.

Aún más relevante, el producto Muse de Meta ha dado el pistoletazo de salida a la deflación en el ámbito de bienes y servicios de consumo.

La investigación de Goldman Sachs sobre “la era de la IA como agente comercial” demuestra que el avance tecnológico está reduciendo sustancialmente los costes para el consumidor, convirtiéndose en una fuerza deflacionaria aún más importante que la caída de los precios energéticos.

Enfriamiento de las perspectivas de crecimiento limita el margen de política restrictiva de los bancos centrales

A pesar de la incertidumbre geopolítica y de precios energéticos de los últimos seis meses, la economía estadounidense ha demostrado una resiliencia superior a la esperada. Sin embargo, el estudio del economista de Goldman Sachs, Jan Hatzius, muestra que este riesgo alcista se está debilitando y que la segunda derivada del crecimiento económico comenzará a ralentizarse.

A medida que desaparecen los beneficios fiscales como las reducciones de impuestos, el aumento del precio de la gasolina y de los tipos hipotecarios impactarán a ciertos sectores económicos y consumidores.

Por otra parte, aunque el ciclo de gasto de capital en el sector de IA continuará, su ritmo de crecimiento también se ralentizará. En conjunto con la expectativa de reducción de la inflación, es altamente probable que los futuros incrementos de tasas de los bancos centrales sean menores a lo que actualmente estima el mercado.

Mark Wilson destaca que ahora ya no es momento de preocuparse por la subida de rendimientos, ya que este temor solo era razonable hace siete meses.

Los beneficios subyacentes se mantienen sólidos, fundamentos respaldan la valoración bursátil

Ante el intenso debate actual en el mercado sobre la sostenibilidad de las ganancias empresariales y la posibilidad de una “burbuja de beneficios”, Ben Snider, jefe del equipo de estrategia de Goldman Sachs EE. UU., considera que, aunque algunas compañías están experimentando “beneficios extraordinarios”, en general no hay una burbuja de ganancias.

Goldman Sachs pide a los inversores que presten atención a tres hechos:

Primero, no se debe pagar una alta prima por los “otros ingresos” récord; segundo, actualmente las empresas de chips de almacenamiento y algunos valores semiconductores sí registran beneficios extraordinarios; tercero, al menos hasta finales de 2027, aunque el ritmo de crecimiento se modere, los beneficios subyacentes de las empresas tienen una alta probabilidad de permanecer especialmente sólidos, proporcionando sustento fundamental a la valoración de la bolsa.

Fracaso de la narrativa de la estanflación: “Ricitos de Oro” reconfigura el mercado

El mercado ha intentado durante un tiempo valorar la marcada ralentización del crecimiento económico y de los beneficios, así como un entorno de tasas más altas, pero los datos macroeconómicos no respaldan plenamente esta narrativa de “estanflación” perfecta. Por el contrario, la ralentización del crecimiento, la menor amenaza inflacionaria, el tono más suave de los bancos centrales, y un año de ajustes a la baja en las valoraciones, conforman un contexto propicio en los mercados.

Goldman Sachs considera que la situación actual es muy similar a la dinámica alcista-bajista de los mercados durante los grandes cambios tecnológicos de mediados y finales de los años noventa.

Si finalmente el mercado entra en un escenario “Ricitos de Oro” (un crecimiento económico justo, sin sobrecalentamiento que desencadene inflación ni enfriamiento que provoque recesión), entonces el patrón histórico de repuntes bursátiles después de las elecciones legislativas sigue siendo válido.

Mark Wilson concluye que los inversores no deben esperar al final de las elecciones intermedias para actuar, y que a medida que se disipe la amenaza de los precios energéticos, los mercados bursátiles de Europa y el Reino Unido también muestran buenas condiciones para sumarse a este ciclo alcista.