¡La valoración cae al nivel más bajo en diez años! Huang Renxun afirma que Nvidia es "la primera acción de crecimiento y valor global", pero los inversores parecen no estar convencidos.
El PER de Nvidia ha caído por debajo de 17 veces, aproximadamente la mitad del nivel estimado para 2025. Aunque se espera que los ingresos y beneficios netos para el año fiscal 2027 aumenten un 90% y un 99% respectivamente, el precio de las acciones de la compañía solo ha subido alrededor de un 20% este año, quedando muy por detrás del índice de semiconductores de Filadelfia. Al mismo tiempo, se estima que el margen bruto disminuirá del 75% en el segundo trimestre a menos del 72% en el cuarto trimestre, debido al aumento de los costos de la memoria y a la presión persistente por parte de los clientes que desarrollan sus propios chips. La continuidad del gasto de capital en IA es también un factor clave que el mercado está reevaluando al considerar la valoración de la empresa.
La valoración de las acciones de Nvidia ha caído a su nivel más bajo en más de una década. Aunque los ingresos y las ganancias de la compañía siguen creciendo rápidamente, el mercado muestra una creciente preocupación sobre si su crecimiento de beneficios puede mantenerse.
Según datos recopilados por Bloomberg, el PER actual de Nvidia ha caído por debajo de 17 veces, aproximadamente la mitad del nivel proyectado para 2025, y muy por debajo del nivel de más de 25 veces registrado en mayo de este año. Al mismo tiempo, el sector de semiconductores ha mostrado un rendimiento sólido en general: el índice de semiconductores de Filadelfia ha subido cerca del 76% en lo que va del año, mientras que Nvidia ha subido alrededor del 20% en el mismo periodo, situándose en el quinto peor puesto entre los componentes del índice.
En la conferencia tecnológica de Goldman Sachs a principios de este mes, el CEO de Nvidia, Jensen Huang, habló sobre la posición de mercado de la compañía. Dijo que Nvidia es “la primera y única acción de valor en crecimiento del mundo” y afirmó que la empresa “está gravemente incomprendida”. A juzgar por la reciente valoración y el rendimiento de la acción, los inversores siguen observando si el nivel actual de beneficios de Nvidia podrá mantenerse.
Fundamentos sólidos, presión constante sobre la valoración
Según los datos financieros, Nvidia sigue mostrando un fuerte impulso de crecimiento. Se espera que los ingresos de la compañía crezcan un 90% interanual en el año fiscal 2027, que finaliza en enero del próximo año, y que el beneficio neto aumente un 99%, ambos por encima del ritmo de crecimiento del 65% del año fiscal anterior. En el informe de resultados del segundo trimestre, publicado el mes pasado, Nvidia también pronosticó un crecimiento de las ventas del 70% para el año fiscal 2028, superando ampliamente la expectativa de mercado anterior del 45%.
Sin embargo, las fuertes previsiones de resultados no se han traducido en una subida proporcional del precio de las acciones. Nvidia ha subido cerca del 22% en lo que va de año, Apple un 25% en el mismo periodo, mientras que Intel y Advanced Micro Devices han subido más del 180% cada una.
Eli Horton, gestor sénior de carteras de acciones temáticas y de crecimiento duradero en TCW, señaló que el fuerte descenso de la valoración refleja ciertas dudas del mercado sobre la sostenibilidad de los beneficios actuales de Nvidia. “Teniendo en cuenta que los fundamentos son tan sólidos, el rendimiento de la acción sorprende, pero esto indica que las expectativas del mercado siguen siendo inferiores al consenso actual de los analistas.”
Márgenes brutos bajo presión, el panorama competitivo también cambia
Además de la valoración, la rentabilidad en sí también preocupa al mercado. Según la media de las previsiones de los analistas recopiladas por Bloomberg, el margen bruto de Nvidia para el segundo trimestre es de aproximadamente el 75%, y se espera que caiga por debajo del 72% en el cuarto trimestre, con una posible recuperación gradual después. Uno de los factores que ejerce presión sobre los márgenes es el aumento del coste de componentes clave como los chips de memoria.
David Russell, director de estrategia de mercados globales de TradeStation, considera que los cambios en el margen bruto son un factor importante que afecta la valoración de Nvidia. Al mismo tiempo, los chips desarrollados por los propios clientes también podrían cambiar el panorama competitivo. Meta Platforms y Alphabet avanzan en el desarrollo de chips de IA propios, y algunos grandes clientes buscan reducir su dependencia de Nvidia.
Russell señaló que, a medida que los clientes incorporan alternativas, la cuota de mercado y la capacidad de fijación de precios de Nvidia podrían verse sometidas a cierta presión, lo que añade incertidumbre sobre si su margen bruto podrá mejorar aún más. Según él, la posibilidad de que el múltiplo de valoración se expanda de nuevo dependerá del crecimiento futuro de los beneficios de la compañía y el desarrollo del entorno competitivo.
El gasto de capital en IA sigue siendo una variable clave, y aún no hay señales claras de desaceleración a corto plazo
Otra preocupación del mercado sobre el futuro de Nvidia proviene de las inversiones en infraestructuras de IA. Con la expansión de la construcción de centros de datos, el mercado se pregunta si el actual alto nivel de gasto de capital en IA puede mantenerse, además de que el entorno de altos tipos de interés incrementa el coste del capital necesario para estas inversiones.
A principios de este mes, algunas figuras del sector de la IA pidieron una desaceleración en el desarrollo de los modelos de IA más avanzados, lo que provocó una corrección en el sector de semiconductores; el índice de semiconductores de Filadelfia cayó casi un 6% en un solo día el 14 de septiembre.
No obstante, aún no se observan señales claras de una desaceleración significativa en las inversiones en infraestructuras de IA. El prometedor desempeño inicial de los nuevos agentes de IA de Meta también ha mejorado las previsiones de demanda de chips de IA, impulsando una subida del 4.3% en el índice de semiconductores de Filadelfia el lunes, el mayor aumento diario desde el 4 de agosto.
Horton opina que, la valoración actual de Nvidia ya refleja en parte las expectativas de una desaceleración del gasto de capital en IA. Para confirmar aún más esta preocupación sería necesario observar un recorte significativo en el gasto de capital por parte de los grandes proveedores de nube o cambios regulatorios importantes, algo que aún no ha sucedido en ninguno de los dos frentes.
En los últimos cuatro años, el precio de las acciones de Nvidia ha subido más de un 1600%, situándose en algún momento como la empresa de mayor capitalización bursátil del mundo. Al mismo tiempo, sus ingresos han pasado de unos 27 mil millones de dólares en el año fiscal 2023 a unos 410 mil millones de dólares estimados para el año fiscal 2027. Dado que Nvidia se ha convertido en una de las empresas más representativas del ciclo de inversión en IA, su crecimiento de beneficios, la evolución de su margen bruto y la demanda de los clientes siguen siendo el centro de atención del mercado.
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