¡Debería caer, pero no lo hace! ¿El oro al contado resiste la tormenta de los halcones mientras se acerca una ventana de cambio?

Hoy domingo (20 de septiembre) los mercados están cerrados. Hasta el viernes (18 de septiembre), el oro al contado cerró en torno a 4,377.52 dólares, con una subida del 0.84%. El precio de apertura fue de 4,340.30 dólares/onza, el máximo alcanzó los 4,399.49 dólares/onza y el mínimo bajó a 4,334.37 dólares/onza. El oro al contado rompió con fuerza los 4,392.65 dólares/onza (≈937 yuanes/gramo), subiendo un notable 1.19% en una sola jornada. La disminución de las expectativas de subida de tipos por parte de la Reserva Federal, la compra masiva de oro por el Banco Central de China durante 22 meses consecutivos (20.22 toneladas adicionales en agosto) y el ataque a un petrolero en el estrecho de Ormuz han provocado una triple tormenta que ha encendido una ola global de aversión al riesgo. Chow Tai Fook, Chow Sang Sang y Lao Feng Xiang han superado colectivamente los 1,315 yuanes/gramo en oro de alta pureza, marcando un nuevo máximo anual.

【Resumen de noticias】

Subida de tipos confirmada, declaraciones duras del presidente y la rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años por encima del 5%: tras esta secuencia típica de noticias negativas, el precio del oro descendió por debajo de los 4,250 dólares, pero luego se recuperó rápidamente y el viernes cerró cerca del máximo semanal en torno a los 4,400 dólares, poniendo fin a tres semanas consecutivas de caídas. La rentabilidad a largo plazo también empezó a retroceder desde los máximos. El mercado lanza un mensaje claro: hay presión vendedora, pero la fuerza compradora es aún más fuerte.

El precio del petróleo encadenó la tercera sesión consecutiva de caídas; el Brent retrocedió hasta cerca de los 104 dólares y el WTI volvió a la barrera de los 100 dólares, lo que enfrió las expectativas inflacionarias y dio un respiro a los tipos a largo plazo. El coste marginal de mantener activos sin rendimiento disminuye, lo que siempre ha favorecido al oro. Aunque “retroceso” no significa “cambio de tendencia”, una vez se relaja la dirección, el techo se vuelve cada vez más fino.

En el pasado, el precio del oro dependía de las expectativas de políticas expansivas. Ahora lo sostiene una fuerza más lenta, menos intensa y más duradera: los bancos centrales globales continúan diversificando sus reservas y reduciendo su exposición a la deuda estadounidense; las posiciones en ETF de oro han repuntado hasta cerca de 3,000 toneladas, restableciendo la demanda de inversión; la compra de oro digital en la India creció un 110% interanual en agosto, mientras que la demanda de oro físico sigue siendo estable. Este tipo de capital no es sensible a los tipos a corto plazo, no persigue los máximos, pero sí aprovecha cada retroceso para comprar, formando así la base sólida del mercado.

El déficit general de EE.UU. sigue por encima del 6% del PIB y solo el coste de intereses supera 1 billón de dólares anuales. Cuanto más tiempo se mantengan los tipos elevados, más difícil será cuadrar las cuentas. El argumento tradicional de que “tipos más altos son negativos para el oro” es cada vez menos relevante, ya que los tipos altos agravan la preocupación por la sostenibilidad de la deuda, precisamente el riesgo frente al que el oro sirve como cobertura. Goldman Sachs mantiene un objetivo de 5,400 dólares para finales de 2027; UBS anticipa una subida gradual hasta 5,400 dólares en septiembre de 2027, y Société Générale sitúa el rango entre 5,000 y 5,250 dólares: la diferencia entre los analistas está en la magnitud, no en la dirección.

Si el precio del petróleo puede mantener la tendencia bajista: determinará la pendiente de las expectativas de inflación y los tipos reales;

Si el bono estadounidense a 10 años puede consolidarse realmente por debajo del 5%: de ello dependerá si la presión se suaviza o se elimina;

El tono de las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal: esto decidirá el precio de nuevas subidas de tipos en octubre y diciembre;

El volumen de tráfico en el estrecho de Ormuz y la situación en Oriente Medio: determinarán si se deben aumentar aún más las posiciones de cobertura;

Los flujos en ETF y el ritmo de compra de oro por parte de los bancos centrales: decidirán si la base puede seguir fortaleciéndose.

【Último análisis técnico del oro al contado】

Desde el punto de vista técnico, el giro en torno a la media móvil de 50 días confirma el cambio de tendencia a medio plazo hacia una visión alcista, y también valida la formación de una serie de mínimos ascendentes desde mediados de julio. Mientras el precio del oro se mantenga por encima del nivel de 4,405 dólares, las perspectivas alcistas siguen abiertas, con el siguiente objetivo entre 4,466 y 4,500 dólares. Si se pierde el soporte clave de 4,331 dólares, habría que volver a probar los 4,281 y 4,235 dólares.

Más importante que los niveles es el ritmo: la negativa a desplomarse pese a un gráfico de puntos agresivo y un entorno de tipos altos revela que la lógica subyacente ya ha cambiado.