SPX: ¿puede el rally de la IA resistir una rentabilidad del 5.24% de los bonos del Tesoro?

La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años acaba de alcanzar el 5.24%, su nivel más alto desde junio de 2007. Según todos los manuales, esto debería estar hundiendo las acciones de crecimiento. Sin embargo, el S&P 500 avanza hacia nuevos máximos, impulsado por un rally de la IA que acaba de recibir un nuevo catalizador: la filtración del folleto de salida a bolsa de Anthropic, que apunta a una valoración de 2 billones de dólares.

Esta es la tensión que define el mercado en estos momentos. El optimismo en torno a la IA se está imponiendo, pero la rentabilidad de los bonos aún no ha dicho su última palabra.

📊 Por qué importa ahora

Esta semana han coincidido tres factores:

Las rentabilidades rompieron al alza. La del bono a 10 años se disparó 48 puntos básicos durante el último mes, hasta el 5.24%, un máximo de 19 años. Forbes confirmó el movimiento el 28 de septiembre.

Se filtró el folleto de Anthropic. Reuters informó el 28 de septiembre de que la empresa creadora de Claude aspira a salir a bolsa con una valoración de 2 billones de dólares ya a mediados de octubre, pero el documento también reveló fuertes pérdidas y mostró que su consejero delegado, Dario Amodei, pide ralentizar el desarrollo de la IA.

Esta semana se publican el PCE y los datos de empleo. Serán las próximas referencias que impulsarán o frenarán el movimiento de las rentabilidades.

El mercado está descontando actualmente la narrativa de la IA e ignorando la de las rentabilidades. Eso funciona hasta que deja de hacerlo.

📈 Estructura técnica

El índice SPX superó la zona de resistencia de 7,720 que había contenido la cotización, y FRED registró un cierre en 7,743 el 25 de septiembre. Este es el principal avance a corto plazo: la consolidación por debajo de la resistencia ha terminado, al menos por ahora.

Resistencias:

7,760–7,780: objetivo inmediato de extensión. Un cierre diario claro por encima de esta zona abre la puerta a nuevos máximos.

7,800: nivel psicológico redondo y próximo gran objetivo al alza.

Soportes:

7,720 (antes resistencia y ahora soporte): el nivel de ruptura que debe mantenerse. Una caída por debajo pondría en duda la ruptura.

7,645–7,668: zona de soporte formada por las medias móviles. Sigue siendo el límite que sostiene la estructura alcista.

7,509: soporte horizontal clave. Un cierre diario por debajo de este nivel convertiría el escenario en bajista.

🎯 Mi lectura

La ruptura por encima de 7,720 es real. Pero hay algo que me preocupa: se produce con las rentabilidades en máximos de 19 años y sin ninguna confirmación por parte de los datos. La narrativa de la IA está sosteniendo el mercado por puro impulso: el objetivo de Anthropic de 2 billones de dólares, la fortaleza de los semiconductores y el rally de todo el sector de los chips. Sin embargo, una tasa de descuento del 5.24% no es un detalle menor. Es el coste de capital más alto al que se han enfrentado jamás las valoraciones de estas acciones de crecimiento.

El PCE de esta semana es la primera prueba real. Un dato elevado impulsaría la rentabilidad del bono a 10 años hacia el 5.30%+ y, de repente, las valoraciones de la IA serían mucho más difíciles de justificar.

⚠️ Factores de riesgo

PCE elevado y datos de empleo sólidos: si la inflación sorprende al alza, la rentabilidad del bono a 10 años podría poner rápidamente a prueba el 5.30%+. Esto presionaría directamente los modelos DCF de las acciones de crecimiento que sustentan el rally de la IA. La ruptura de 7,720 sería la primera en fallar.

Fatiga ante la salida a bolsa de Anthropic: el folleto reveló pérdidas crecientes y clientes sin contratos a largo plazo. Si el entusiasmo de los inversores por la operación de la IA se enfría antes del listado, el sector de los semiconductores podría encabezar una corrección más amplia. Fortune señaló que las acciones de IA y de chips ya han sufrido ventas recientemente.

Comentarios de la Fed: cualquier reacción de tono restrictivo por parte de los responsables de la Fed esta semana reforzaría la narrativa de tipos altos durante más tiempo y aumentaría la presión sobre las rentabilidades.

Invalidación: un cierre diario de nuevo por debajo de 7,720 pondría la ruptura bajo vigilancia. Un cierre por debajo de 7,645 invalidaría la estructura alcista a corto plazo y desplazaría la atención hacia 7,509.

🎯 Conclusión

Sesgo: alcista por encima de 7,720, pero condicionado. El rally de la IA tiene impulso, aunque se está adelantando a la realidad de las rentabilidades. Hay que prestar atención al PCE del viernes: un dato moderado permitiría que la rentabilidad del bono a 10 años se relajase y daría margen a la ruptura para avanzar hacia 7,800+. Un dato elevado reavivaría el temor a las rentabilidades y volvería a poner en juego el nivel de 7,720 como soporte, en lugar de como resistencia.

La disyuntiva no es "IA o rentabilidades", sino "cuál de las dos cede primero". Esta semana tendremos la respuesta.

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