El PPI de septiembre en EE. UU. supera con creces las expectativas: el repunte de la presión inflacionista provoca una reevaluación en los mercados tecnológico y cripto

El índice de precios de producción (PPI) de septiembre en EE. UU. se situó muy por encima de las expectativas del mercado. Esto indica que las presiones sobre los costes empresariales no han disminuido y que el impulso inflacionista se está extendiendo gradualmente desde la energía hasta el sector servicios. Para los mercados, esto no solo aumenta la incertidumbre sobre las perspectivas de la política monetaria de la Reserva Federal, sino que también ejerce una clara presión sobre las acciones tecnológicas, de semiconductores y relacionadas con la IA que presentan valoraciones elevadas. Los activos de alta volatilidad, como Bitcoin, también se han visto presionados ante el aumento de la aversión al riesgo.

Según los datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS), el PPI estadounidense aumentó un 1,3 % intermensual en septiembre, muy por encima del incremento del 0,4 % registrado en agosto y de las expectativas del mercado, que rondaban entre el 0,5 % y el 0,6 %. En términos interanuales, la inflación del PPI se aceleró del 5,4 % de agosto al 6,3 %.

Más importante aún, el PPI subyacente, que excluye los precios de los alimentos y la energía, aumentó un 0,7 % intermensual, por encima tanto del incremento del 0,2 % del mes anterior como de la previsión del mercado del 0,3 %. La tasa interanual del PPI subyacente subió al 5 %. Esto sugiere que la presión inflacionista no se debe únicamente a fluctuaciones de precio de la energía a corto plazo, sino que está haciéndose evidente en una gama más amplia de bienes y servicios.

El encarecimiento de la energía eleva los costes de los bienes

La energía fue el principal motor del aumento del PPI. Los datos mostraron que sus precios subieron un 10,8 % en septiembre, lo que impulsó un 2,6 % los precios de los bienes de demanda final, un incremento considerable en términos históricos.

Los precios de la gasolina se dispararon un 20,3 % y contribuyeron de forma significativa al encarecimiento de los bienes. También subieron los precios del diésel, el combustible para aviones y la electricidad residencial. Los alimentos se encarecieron un 1,2 % intermensual. Aunque algunas categorías, como los huevos, registraron fuertes bajadas de precios, estas no bastaron para compensar el impacto general del aumento de los costes energéticos.

Si los precios de la energía se mantienen elevados, las empresas suelen tener dos opciones: absorber el aumento de los costes y aceptar márgenes de beneficios más bajos o trasladarlo a los consumidores mediante precios más altos. Si esta última opción se generaliza, la inflación del lado de los productores podría trasladarse cada vez más a los precios al consumo.

La presión inflacionista se extiende de los bienes a los servicios

Además del encarecimiento de los bienes, los precios de los servicios también mostraron señales de aceleración. Aumentaron un 0,8 % en septiembre, mientras que los costes de transporte y almacenamiento subieron un 3,4 % y los márgenes de los servicios de comercio mayorista y minorista avanzaron un 1,4 %.

La inflación de los servicios suele ser más persistente porque los salarios, los alquileres, los gastos logísticos y los costes operativos no bajan con rapidez. Cuando los precios de los servicios y el PPI subyacente suben al mismo tiempo, los mercados prestan más atención a si las empresas han empezado a trasladar el aumento de los costes a los consumidores finales.

Mientras tanto, algunos componentes del PPI vinculados al índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), el indicador preferido de la Fed, mostraron un comportamiento desigual. Por ejemplo, las tarifas aéreas aumentaron, mientras que algunos precios relacionados con la atención sanitaria se mantuvieron relativamente moderados. Esto significa que, aunque el PPI ofrece señales importantes sobre la inflación, los mercados todavía tendrán que evaluar los próximos datos del PCE, el CPI y el mercado laboral para obtener una visión más completa de las perspectivas de la política monetaria.

Aumenta la incertidumbre sobre las expectativas de la Reserva Federal

Como tanto el PPI general como el subyacente superaron las expectativas, la evaluación del mercado sobre la futura trayectoria de la política monetaria de la Fed se ha vuelto más compleja.

Por un lado, el fortalecimiento de la inflación del lado de los productores dificulta que la Fed descarte por completo el riesgo de un repunte inflacionista. Por otro, la reacción del mercado de bonos sugiere que algunos inversores están más preocupados por los riesgos a la baja para el crecimiento económico, los beneficios empresariales y los activos con valoraciones elevadas.

Los datos del mercado mostraron que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años llegó a bajar, mientras sus precios repuntaban. Esta combinación de datos de inflación más sólidos y precios de los bonos al alza sugiere que los traders podrían estar posicionándose ante una ralentización del crecimiento económico y una corrección de los activos de riesgo, en lugar de interpretar los datos únicamente desde la perspectiva de unos tipos de interés más altos.

Las probabilidades sobre los tipos reflejadas en la herramienta CME FedWatch también han seguido cambiando, lo que indica que no ha surgido un consenso claro sobre la próxima reunión de política monetaria. Para los traders, esto implica que la volatilidad del mercado a corto plazo podría aumentar aún más.

Las acciones tecnológicas y de IA concentran la presión vendedora

Tras la publicación del PPI, la presión vendedora sobre la renta variable estadounidense se concentró en los semiconductores y la cadena de suministro de la IA. El Nasdaq Composite llegó a caer alrededor de un 1,4 % durante la sesión, mientras que el S&P 500 también perdió terreno.

En cuanto a los valores individuales, las empresas de semiconductores Micron, Intel y AMD cayeron más de un 4 %. Las empresas relacionadas con infraestructuras de IA y centros de datos, como Dell, Arista Networks y SanDisk, también registraron descensos notables.

Esto refleja una reevaluación de dos riesgos clave por parte del mercado:

1. Riesgo de tipos de interés y de tasa de descuento: si la inflación se mantiene elevada, las expectativas de una rápida relajación monetaria podrían verse limitadas, lo que podría lastrar las valoraciones de las acciones tecnológicas con ratios precio-beneficio elevados.

2. Riesgo del gasto de capital empresarial: si las perspectivas económicas empeoran, la inversión en IA, infraestructuras en la nube y construcción de centros de datos podría ralentizarse y afectar a las expectativas de ingresos en toda la cadena de suministro.

Sin embargo, también hay indicios de que algunos costes relacionados con los centros de datos están disminuyendo. Los precios de los componentes y accesorios electrónicos han bajado, los de los equipos informáticos solo han subido moderadamente y los costes de construcción se han mantenido en general estables. Esto sugiere que, aunque la temática de inversión en IA podría afrontar una corrección de las valoraciones a corto plazo, las presiones sobre los costes no tienen por qué empeorar en toda la cadena de suministro.

Factores clave que deben vigilarse en adelante

Es probable que los mercados se centren en los siguientes indicadores:

• Próximos datos del CPI general y subyacente de EE. UU.: permitirán determinar si la inflación continúa extendiéndose desde la energía hasta los servicios subyacentes.

• Índice de precios PCE: como indicador de inflación preferido de la Fed, influirá directamente en las expectativas sobre los tipos oficiales.

• Rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y dólar estadounidense: reflejan la valoración general del mercado sobre el crecimiento, la inflación y la política monetaria.

• Resultados del sector tecnológico y previsiones de gasto de capital empresarial: la capacidad de la temática de la IA para mantener las expectativas de fuerte crecimiento será clave para las valoraciones de los semiconductores y las cadenas de suministro relacionadas.

Conclusión

Los datos del PPI de septiembre, muy superiores a lo esperado, han vuelto a activar las alarmas sobre la inflación en los mercados. El aumento de los costes energéticos, el fortalecimiento de los precios de los servicios y la aceleración del PPI subyacente sugieren que la Fed todavía no puede afirmar con seguridad que los riesgos inflacionistas se hayan disipado por completo.

A corto plazo, es probable que los mercados oscilen entre dos narrativas contrapuestas: "repunte de la inflación" y "ralentización del crecimiento económico". Como consecuencia, las acciones tecnológicas, los semiconductores, el dólar estadounidense, los bonos del Tesoro y los criptoactivos podrían experimentar una mayor volatilidad. Para los traders, en lugar de apostar por una única dirección, puede ser más prudente seguir de cerca los nuevos datos, mantener controles de riesgo claros y prestar atención a los riesgos de liquidez en torno a la publicación de datos económicos importantes.

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