Die Federal Reserve kündigt an, die Zinsen unverändert zu lassen, Waller sendet vorsichtige Signale, der Markt wettet weiterhin auf eine Zinserhöhung im Dezember.

German Finance APP hat erfahren, dass die US-Notenbank (Fed) am Mittwoch angekündigt hat, den Leitzins unverändert zu lassen. Der Zielkorridor für den Federal Funds Rate bleibt weiterhin zwischen 3,75% und 4%, was den allgemeinen Markterwartungen entspricht. Dies ist die erste Zinspause seit der Zinserhöhung im September innerhalb von drei Jahren. Trotz weiterhin hoher Inflation und einer starken US-Wirtschaft gab Fed-Präsident Kevin Walsh keinen klaren Hinweis auf eine weitere Zinserhöhung im Dezember, sondern betonte, dass die Entscheidungsträger mehr Konjunkturdaten benötigen, um die nächsten Schritte zu beurteilen. Gleichzeitig kündigte Walsh an, ab dem nächsten Jahr die Termine für die Geldpolitik-Meetings anzupassen. Diese Aussage wurde vom Markt als eher dovisher Impuls interpretiert und führte zu sinkenden kurzfristigen US-Staatsanleiherenditen sowie einem Rückgang des US-Dollars.

Die aktuelle Zinsentscheidung wurde mit 10 Ja-Stimmen und 2 Nein-Stimmen verabschiedet. Fed-Direktorin Lisa Cook und Cleveland Fed-Präsidentin Beth Hammack forderten sofortige Anhebungen um 25 Basispunkte, um dem anhaltenden Inflationsdruck zu begegnen.

Die Fed betonte in ihrer Policy-Erklärung, dass in den kommenden Wochen weitere Wirtschaftsdaten veröffentlicht werden. Diese Informationen würden dem Federal Open Market Committee (FOMC) helfen, die passende Haltung zu bestimmen, um sicherzustellen, dass die Inflation rechtzeitig auf das langfristige Ziel von 2% zurückkehrt. Die Erklärung unterstrich zudem das Engagement der Fed für die Wiederherstellung der Preisstabilität.

Inflation bleibt im Fokus der Politik – Walsh betont die Bereitschaft zu Handlungen

Obwohl die Fed diesmal eine Zinspause einlegte, bewertete die aktuelle Policy-Erklärung die US-Wirtschaft positiver. Die Fed hat das Tempo des Wirtschaftswachstums von „solide“ in der September-Erklärung auf „stark“ angehoben und darauf hingewiesen, dass die inländischen Ausgaben in den USA resilient sind, die Arbeitslosenquote kaum verändert, die Inflation aber weiterhin hoch bleibt.

In der anschließend abgehaltenen Pressekonferenz sagte Walsh, dass er zwar nicht glaubt, dass die US-Wirtschaft überhitzt sei, aber das starke Konsumverhalten und die robusten Unternehmensinvestitionen zeigen, dass die wirtschaftliche Aktivität die Erwartungen übertrifft.

Das Hauptthema der aktuellen geldpolitischen Sitzung war daher die Inflation. Walsh erklärte: „Unsere Aufgabe ist es, die Inflation zu senken. Das ist auch der Grund, warum sich die FOMC-Diskussion in den letzten zwei Tagen hauptsächlich auf die Stabilität der Preise konzentrierte.“

Er betonte gleichzeitig, dass die Fed bereits klar signalisiert hat, je nach Wirtschaftslage zu handeln und die Bereitschaft dazu zuvor bereits gezeigt hat.

Die jüngst veröffentlichten Wirtschaftsdaten unterstreichen den Inflationsdruck. Der US-Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im September gegenüber dem Vorjahr um 3,7%, höher als vom Markt erwartet und nahe den im Mai dieses Jahres erreichten Höchstständen der letzten drei Jahre. Der monatliche Anstieg erreichte den höchsten Wert der letzten fünf Monate.

Der Anstieg der Energiepreise ist einer der Hauptfaktoren für die beschleunigte Inflation. Aufgrund des Iran-Krieges bleibt der internationale Ölpreis hoch und wirkt sich allmählich auf andere Waren- und Dienstleistungspreise aus. Gleichzeitig übt die US-Regierung mit Zöllen sowie der durch die KI-Investitionswelle ausgelöste Bau von Datenzentren Preisdruck auf bestimmte Waren und Dienstleistungen aus.

Walsh wies darauf hin, dass die Energie- und damit verbundenen Preise in den letzten Wochen erneut gestiegen sind, und die Fed muss sicherstellen, dass die relative Preisveränderung in einigen Branchen nicht zu einer allgemeinen Inflation in der gesamten Wirtschaft führt. Es ist bemerkenswert, dass die Fed seit mehr als fünf Jahren die Inflation nicht auf dem langfristigen Ziel von 2% stabil kontrollieren konnte.

Erwartung einer Zinserhöhung im Dezember besteht fort – Wetten auf weitere Verschärfungen schwächen sich ab

Obwohl Walsh keine klare Orientierung für die Dezember-Zinsentscheidung gab, rechnet der Finanzmarkt weiterhin damit, dass die Fed vor dem Jahresende noch einmal die Zinsen anhebt. Laut den Preisen am Zinssatz-Futures-Markt erwarten Händler eine Wahrscheinlichkeit von über 90%, dass die Fed im Dezember um 25 Basispunkte erhöht.

Mit der Betonung von Walsh, dass das Finanzumfeld bereits gestrafft wurde, haben Investoren die Erwartungen an weitere Zinserhöhungen bis 2027 gesenkt. Walsh erklärte, dass Marktteilnehmer bei der Kapitalallokation vorsichtiger werden und das Finanzumfeld insgesamt strenger ist als zuvor. Er betonte jedoch, dass das aktuelle Umfeld noch nicht als wirklich restriktiv betrachtet werden kann.

Diese Aussage führte zu einer Neubewertung des künftigen Policy-Pfads der Fed im Markt. Obwohl Händler weiterhin auf eine Zinserhöhung im Dezember setzen, spiegelt der Zinssatz-Futures-Markt nicht mehr die Erwartung wider, dass im aktuellen Straffungszyklus noch drei weitere Zinserhöhungen anstehen.

Tatsächlich hat sich die Erwartung einer Zinserhöhung im Oktober in den vergangenen Wochen deutlich verändert. Nach der Fed-Zinserhöhung im September zeigte das Zinssatz-Futures-Markt zeitweise eine Wahrscheinlichkeit von über 70% für eine weitere Erhöhung im Oktober. Doch daraufhin betonten New York Fed-Präsident John Williams und Fed-Vize Philip Jefferson, dass die Zinserhöhung im September den Entscheidungsträgern mehr Zeit für die Bewertung der Wirtschaftslage verschafft habe, was den Marktausblick schnell abkühlte.

Am 16. Oktober erklärte Walsh, dass sich die globale Wirtschaft seit der September-Sitzung weitgehend im Einklang mit den Erwartungen der Fed entwickelt habe. Der Markt deutete diese Aussage als Signal dafür, dass die Fed die Zinsen eher unverändert lassen will.

Bis zur Veröffentlichung der Zinsentscheidung am Mittwoch lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober laut Markt unter 10%.

Die Fed wird die Termine der Zinssitzungen anpassen – Markt wertet dies als dovishes Signal

Walsh kündigte neben der Zinsentscheidung an, dass die Fed ab 2027 schrittweise die Terminstruktur ihrer geldpolitischen Meetings anpasst. Nach dem neuen Plan hält die Fed weiterhin acht FOMC-Meetings pro Jahr ab, aber einige Meetings werden keine Zinsentscheidungen umfassen, sondern eher darüber hinausgehende geldpolitische Strategiefragen diskutieren.

Im Detail: Von den acht Meetings im Jahr 2027 werden sieben Zinsentscheidungen enthalten, während eine Sitzung der Diskussion langfristiger geldpolitischer Strategien gewidmet ist – ohne Abstimmung und ohne Zinsstatements. Ab 2028 dienen zwei Meetings der breiteren Policy-Diskussion, aber nicht der Zinsentscheidung.

Walsh erklärte, dass die Fed acht Meetings pro Jahr weiterhin für angemessen hält, jedoch braucht die richtige Geldpolitik nicht nur regelmäßige Evaluation kurzfristiger Konjunkturänderungen, sondern auch ausreichend Raum für die Diskussion strategischer, längerfristiger Fragen.

Walsh, der im Mai dieses Jahres den Vorsitz der Fed übernommen hat, schlug im Juli vor, die jährlichen Meetings von acht auf sechs zu reduzieren, um den Entscheidern zu ermöglichen, mehr Wirtschaftsdaten zwischen den Sitzungen zu sammeln. Der jetzt veröffentlichte Anpassungsplan belässt die acht Meetings, reduziert aber die tatsächliche Anzahl der Zinsentscheidungen.

Der Markt reagierte schnell auf diese Änderung. Nach Walshs Ankündigung zur Anpassung der Meetings sank die Rendite der empfindlichen zweijährigen US-Staatsanleihen kurzzeitig um 4 Basispunkte auf 4,7%. Zuvor war sie nach der Bekanntgabe der Zinspause kurzfristig um 5 Basispunkte gestiegen. Der US-Dollar gab seine vorherigen Gewinne ab und drehte nach unten.

Steve Englander, globaler Leiter der G10-FX-Research bei Standard Chartered Bank, erklärte, der Markt habe bei Walshs Erwähnung der Meeting-Anpassung deutlich volatil reagiert und wertete die Änderung als dovishes Signal.

Einige Analysten merkten jedoch an, dass das neue Meetingsystem auch technische Auswirkungen auf die Preisbildung von Zinssatz-Futures und verwandten Finanzprodukten haben könnte. Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities, sagte, da derzeit Finanzkontrakte für alle festen FOMC-Termine gehandelt werden, müsse die Fed dem Markt die neuen Arrangements frühzeitig kommunizieren, um Preisprobleme zu vermeiden.

Goldman Sachs Asset Management erwartet Zinserhöhung im Dezember – Energiepreise bleiben entscheidendes Risiko

Obwohl die Fed diesmal nichts unternahm, meint ein Teil der Wall-Street-Institute, der anhaltende Inflationsdruck bedeute, dass der Zinserhöhungszyklus noch nicht vorbei ist.

Kay Haigh, globaler Leiter für Fixed Income & Liquidity Solutions und Chief Investment Officer bei Goldman Sachs Asset Management, erklärte, die jüngsten Wirtschaftsdaten zeigten eine beschleunigte Inflation, was weiterhin Preisrisiken signalisiert. Er erwartet, dass die Fed im Dezember wieder die Zinsen anhebt. Haigh betonte, sollte der Energiepreis weiter steigen oder die Wirtschaftsdaten weiterhin stark ausfallen, könnte die Fed nächstes Jahr weitere Straffungsmaßnahmen ergreifen müssen.

Gregory Faranello, Leiter der Makrostrategie bei South Street Securities Holdings, sagte ebenfalls, solange die Inflation über dem offiziellen Ziel von 2% bleibt, steht die Fed weiterhin unter Druck, die Preise zu kontrollieren.

Als nächstes fokussiert sich der Markt auf den am Donnerstag veröffentlichten US-PCE-Preisindex für September. Dieser gilt als wichtiger Indikator für die Fed zur Messung der Inflation und könnte die Einschätzung des Marktes für die Dezember-Zinsentscheidung verändern.

Außerdem werden am Donnerstag die US-Wirtschaftsdaten für das dritte Quartal veröffentlicht. Ökonomen erwarten einen annualisierten Anstieg des US-BIP von rund 3,2% im dritten Quartal, was eine weiterhin starke Wirtschaftsdynamik erkennen lässt.

Starker Konsum und massive Investitionen im KI-Bereich gelten als wichtige Faktoren für das US-Wirtschaftswachstum.

Midterm-Wahlen nahen – Unabhängigkeit der Fed bleibt im Fokus

Die aktuelle Zinsentscheidung erfolgt lediglich sechs Tage vor den US-Midterm-Wahlen am 3. November. Die hohen Lebenshaltungskosten und Inflationsprobleme sind zentrale wirtschaftspolitische Themen im Wahlkampf.

Zugleich bleibt die Unabhängigkeit der Fed weiterhin im Fokus. Die Trump-Administration hatte zuvor versucht, Fed-Direktorin Cook abzusetzen, was jedoch juristisch verhindert wurde. Cook verteidigt sich weiterhin gegen die von der Trump-Regierung erhobenen Anschuldigungen und bestreitet die Vorwürfe bezüglich Hypothekenbetrugs. Bemerkenswert ist, dass Cook diesmal für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte gestimmt hat, was im Gegensatz zur damaligen Forderung der Trump-Regierung nach Zinssenkungen steht.

Die ehemalige Präsidentin der Cleveland Fed, Loretta Mester, betonte, dass nach ihren Erfahrungen im FOMC während ihrer Amtszeit politische Faktoren bei den geldpolitischen Diskussionen der Fed nicht berücksichtigt werden.

Insgesamt bedeutet die Zinspause der Fed im Oktober nicht das Ende des aktuellen Straffungszyklus. Anhaltend hohe Inflation, starke wirtschaftliche Aktivität und steigende Energiepreise liefern weiterhin Argumente für weitere Zinserhöhungen.

Die Einschätzung von Walsh zur Straffung des Finanzumfelds sowie die bevorstehenden Änderungen der Meeting-Arrangements lassen den Markt jedoch die Geschwindigkeit und das Ausmaß zukünftiger Straffungsmaßnahmen neu bewerten. Vor dem Meeting im Dezember werden die US-Inflations-, Arbeitsmarkt- und Wachstumsdaten zu Schlüsselindikatoren für die nächsten Schritte der Fed.