Erwartung vor dem Geschäftsbericht | Metas (META.US) erste große Bewährungsprobe in der KI-Vertrauenskrise: Kann Meta die „Geldverbrennungs“- und Monetarisierungs-Kreuzung meistern?

Wie von Smart Finance APP berichtet, wird Meta angesichts einer Vertrauenskrise beim KI-Handel am 21. Oktober nach US-Börsenschluss den Quartalsbericht für das dritte Quartal 2026 veröffentlichen. Meta ist damit das erste große Technologieunternehmen, das in dieser Welle der Zweifel dem Markt Einblick gewährt. Für Investoren kommt es bei diesem Bericht nicht auf die Einnahmen, sondern auf die Ausgaben an: Bleibt die jährliche Kapitalausgabenprognose unverändert und kann nachgewiesen werden, dass KI-Investitionen in nachhaltigen Umsatzwachstum umgewandelt werden?

Das durch KI-getriebene Wachstum der Aktienmärkte der letzten Jahre wurde vor allem durch starke Geschäftsberichte großer Tech-Konzerne getragen. Venu Krishna, US-Aktienstrategiechef bei Barclays, stellt jedoch fest: „Gegenwärtig herrscht viel Angst, insbesondere in der Wahlphase vor den US-Midterm-Wahlen nächsten Monat.“

In der vergangenen Woche wurde das Vertrauen der Investoren in die Unternehmen, die die KI-Faszination angetrieben haben, schwer erschüttert, da der Markt bezweifelt, dass die Einnahmen dieser Technologie den Erwartungen entsprechen werden. Chip-Gigant Nvidia, eine zentrale Schlüsselrolle dieser Branche, verlor allein diese Woche mehr als 350 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung. Der Philadelphia Semiconductor Index fiel in dieser Woche um mehr als 11%, der technologieorientierte Nasdaq 100 Index sank um 5,5%.

Vor diesem Hintergrund wird der von Meta am Mittwoch nach Börsenschluss veröffentlichte Bericht zu einem bedeutenden Test der KI-Stimmung an der Wall Street—noch vor den Ergebnissen von Alphabet, Microsoft und Amazon, die nächste Woche folgen.

Hohe Erwartungen in dieser Saison – Einnahmenüberraschung leicht erreichbar

Meta hatte zuvor eine Umsatzprognose für das dritte Quartal von 61 bis 64 Milliarden US-Dollar bekannt gegeben, was im Vergleich zum Vorjahr mit 51,2 Milliarden US-Dollar ein Wachstum von 19% bis 25% bedeutet. Der Mittelwert der Spanne entspricht etwa 22% Wachstum, was gegenüber dem zweiten Quartal mit 28% ein deutliches Abflachen darstellt. Die Konsenserwartung der Analysten liegt bei einem Umsatz von etwa 63,3 bis 63,9 Milliarden US-Dollar, ein jährliches Wachstum von 23% bis 25%.

Obwohl Meta im dritten Quartal voraussichtlich mehr als 63 Milliarden US-Dollar Umsatz erzielt, erwarten Analysten, dass das Wachstumstempo nachlässt und der bereinigte operative Gewinn auf 18,8 Milliarden US-Dollar sinkt – weniger als im Vorquartal und dem dritten Quartal 2025.

Barclays US-Aktienstrategiechef Venu Krishna betont, dass die Messlatte derzeit „sehr hoch“ liegt: Im vorherigen Quartal wurden Unternehmen, deren Ergebnisse die Erwartungen nicht erfüllten, stark abgestraft; selbst diejenigen, die die Erwartungen übertrafen, konnten nur moderate Kursgewinne verbuchen.

Die Gewinnseite ist komplexer. Laut allgemeiner Marktprognosen wird die operative Gewinnmarge des Facebook-Mutterkonzerns aufgrund der KI-Investitionskosten voraussichtlich auf knapp unter 30% sinken, und der bereinigte operative Gewinn wird etwa 18,8 Milliarden US-Dollar betragen.

Die Gewinne pro Aktie könnten durch einmalige Posten erheblich verzerrt werden. Die Bank of America erwartet, dass Meta eine Rechtsbelastung von 10 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit einem Vergleich mit US-Staatsanwälten verbucht, wodurch die Q3-Gewinnprognose pro Aktie auf 3,79 US-Dollar fällt, deutlich unter dem Marktkonsens von rund 6,08 US-Dollar; bereinigt um diese Kosten werden die zugrunde liegenden Gewinne voraussichtlich weiterhin die Erwartungen übertreffen.

Kapitalausgaben und Cashflow: das größte Mysterium

Im zweiten Quartal lag der operative Cashflow von Meta bei 31,9 Milliarden US-Dollar, die Kapitalausgaben beliefen sich auf 31,1 Milliarden US-Dollar, der freie Cashflow lag nur bei 784 Millionen US-Dollar – weit niedriger als die 8,549 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal. Die Situation im dritten Quartal könnte noch schlechter sein: Die Konsenserwartung lautet, dass der freie Cashflow auf -9,14 Milliarden US-Dollar sinkt, die Kapitalausgaben für das Quartal werden 40,97 Milliarden US-Dollar erreichen.

Die jährliche Kapitalausgabenprognose bleibt auf dem hohen Niveau von 130 bis 145 Milliarden US-Dollar. In der ersten Jahreshälfte wurden bereits etwa 50,9 Milliarden US-Dollar verbraucht; für das zweite Halbjahr bedeutet dies 79 bis 94 Milliarden US-Dollar an weiteren Kapitalinvestitionen. Die Finanzierungslücke wird durch Schulden ausgeglichen: Im zweiten Quartal hat Meta 24,9 Milliarden US-Dollar an langfristigen Schulden aufgenommen, der Stand der langfristigen Schulden stieg auf 83,7 Milliarden US-Dollar. Finanzvorstand Susan Li hat bestätigt, dass zukünftige Infrastrukturinvestitionen mit einem „höheren Anteil an Schulden“ finanziert werden.

Bank of America erwartet, dass Meta die Kapitalausgabenprognose für 2026 auf 135 bis 145 Milliarden US-Dollar verengt und die Prognose für 2027 auf 205 Milliarden US-Dollar erhöht, um den Infrastrukturbedarf für Muse KI-Produkte und Unternehmens-KI-Pläne zu reflektieren.

Der Kommentar von Chuck Carlson, CEO von Horizon Investment Services, bringt den Kernkonflikt auf den Punkt: „Steigende Kapitalkosten bedeuten, dass dieser Kapitalausgabenboom teurer wird; die Investitionsrendite muss höhere Anforderungen erfüllen. Meta wird als erster versuchen, dieses Problem zu beantworten.“

Werbeantrieb: Beleg für KI-Monetarisierung

Werbung bleibt die wichtigste Cashflow-Säule von Meta. Im zweiten Quartal betrugen die Werbeeinnahmen 59,363 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 27,5% zum Vorjahr und über 97% des Gesamtumsatzes. Entscheidend ist, dass KI-gesteuerte Werbeprodukte bereits quantifizierbare Einnahmebeiträge liefern: Die Advantage+ Laufrate für Umsatz liegt über 75 Milliarden US-Dollar, wie CFO Susan Li im Q2 Conference Call bestätigte.

Eine Umfrage der Bank of America unter Werbekanälen zeigt, dass KI-gesteuerte Targetierung und Automatisierung Werbetreibenden stärkere Renditen bringen, und die Bank erwartet Werbeeinnahmen von 62,2 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal, was einem Wachstum von 24% entspricht.

Der Markt wird im aktuellen Quartalsbericht besonders die Wachstumsrate der Anzeigenimpressionen und die Änderung des Anzeigenpreises pro Einheit verfolgen, um zu beurteilen, ob die Werbeeffizienz durch KI weiterhin steigt.

Muse: neue Option, noch zu beweisen

Die im September eingeführte KI-Anwendung Muse war ein wichtiger Faktor für die Aktienrally, wodurch Meta im Monat September etwa 27% zulegte und die Markteinschätzung vom „KI-Geldverbrenner“ zum „KI-Monetarisierer“ wechselte. Bis zum 12. Oktober wurde Muse über 8,9 Millionen Mal heruntergeladen, mit 2,23 Millionen täglichen Nutzern. Seit dem 12. Oktober bietet Meta ein Monetarisierungsmodell mit monatlichen Abonnements von 20 und 100 US-Dollar an, jedoch gibt es bisher keine Angaben zu den Einnahmen.

Bedenken bleiben: Die 14-Tage-Bindungsrate von Muse liegt bei 22%, knapp unter der von ChatGPT im gleichen Zeitraum. Die täglichen Nutzer machen weniger als 0,05% der Gesamtnutzerschaft von Meta aus. Ben McMillan, Chief Investment Officer von IDX Advisors, merkt an, dass Meta noch beweisen muss, dass es das Nutzerwachstum in Einnahmen verwandeln kann. Truist hat das Kursziel auf den höchsten Wert der Wall Street von 1.000 US-Dollar angehoben, begründet durch die starke Anfangsentwicklung von Muse und die Einbeziehung der Muse-Einnahmen in die langfristigen Prognosen.

Reality Labs: anhaltende Belastung

Die Metaverse-Abteilung Reality Labs bleibt ein finanzieller Dauer-Defizitbereich. Im zweiten Quartal lag der operative Verlust dieser Sparte bei 4,62 Milliarden US-Dollar, seit Ende 2020 hat sich der kumulierte Verlust auf über 80 Milliarden US-Dollar summiert. Zuckerberg hatte zuvor angekündigt, dass die Sparte in diesem Jahr ihren Höchststand der Verluste erreichen könnte – doch der Markt wartet auf klarere Zeichen für eine Verkürzung der Verluste.

Trotz der Besorgnis über die Ausgaben bleibt die Wall Street insgesamt positiv gegenüber Meta eingestellt. Von den 19 von Visible Alpha verfolgten Analysten geben 18 eine Kaufempfehlung ab, mit einem durchschnittlichen Kursziel von etwa 878 US-Dollar. 63 Analysten, die von S&P Global befragt wurden, bewerten Meta durchgehend mit „Strong Buy“, bei einem durchschnittlichen Kursziel von 814,51 US-Dollar. Der Optionsmarkt preist eine mögliche Kursbewegung von etwa 6% bis 7% nach dem Bericht ein.