Barclays: Physische und kapitalbezogene Einschränkungen – Das Wachstum der Rechenzentren wird sich im Jahr 2027 deutlich verlangsamen!

Der weltweite Boom beim Bau von Datenzentren steht vor einer doppelten Einschränkung durch physische Engpässe und Finanzierungsdruck; der Wendepunkt des Wachstums könnte bevorstehen.

Laut Wind Trading Desk weist der neueste Forschungsbericht von Barclays darauf hin, dass die jährliche Wachstumsrate der neu hinzugefügten Kapazität von Datenzentren weltweit (ohne China) von über 100% im Jahr 2026 drastisch auf etwa 35% im Jahr 2027 zurückgehen wird und sich 2028 voraussichtlich stabilisiert. Hyperscaler werden diesen Bauzyklus dominieren; für 2027 wird eine neu in Betrieb genommene weltweite Kapazität von etwa 25GW erwartet, wobei Hyperscaler einen Anteil von über 60% haben werden.

Barclays warnt zudem, dass steigende Schuldenkosten und ein verschärftes Finanzierungsumfeld den Datenzentrum-Entwicklern zusätzlichen Druck auferlegen, wobei die Finanzierungsgespräche von CoreWeave dies belegen. In der Sektorallokation empfiehlt Barclays Anlegern, im Kapitalgütersegment rund um Datenzentren vorrangig auf Halbleiter, Niederspannungselektrik und Kühlsysteme zu setzen und bei Stromausrüstung sowie Mittelspannungselektrik eine eher vorsichtige Haltung einzunehmen.

Hyperscaler dominieren, niedrige Konversionsrate bei Nicht-Hyperscalern

Barclays betont im Bericht, dass Hyperscaler weiterhin die praktische Umsetzung der Datenzentrum-Pipeline maßgeblich vorantreiben werden. Der Bericht prognostiziert, dass 2027 die weltweit (ohne China) neu in Betrieb genommene Kapazität etwa 25GW betragen wird, wobei Hyperscaler mehr als 60% davon beisteuern.

Im Vergleich dazu ist die Situation für Nicht-Hyperscaler-Entwickler deutlich herausfordernder. Barclays geht bei der Modellierung konservativ davon aus, dass die tatsächliche Konversionsrate der Pipeline für Nicht-Hyperscaler-Projekte nur etwa 40% beträgt, da diese Entwickler mit mehreren physischen Engpässen wie Land, Stromanschluss und Lieferkette konfrontiert sind.

Diese strukturelle Divergenz bedeutet, dass nominal große Projektreserven nicht gleichbedeutend mit tatsächlich realisierbarem Bauvolumen sind; Anleger sollten gegenüber den Projektpipelines von Nicht-Hyperscaler-Entwicklern vorsichtig sein.

Finanzierungsdruck steigt, CoreWeave als markantes Beispiel

Neben den physischen Engpässen wird das sich verändernde Finanzierungsumfeld zu einem weiteren wichtigen Risikofaktor. Barclays stellt fest, dass steigende Schuldenkosten und Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Finanzierung die Projektabwicklungskapazität der Entwickler weiter einschränken.

Der Bericht verweist speziell auf CoreWeave und sieht die laufenden Investoren-Finanzierungsgespräche als anschauliches Beispiel für den Finanzierungsdruck in der Branche. Bemerkenswert ist, dass CoreWeave bis 2030 eine zusätzliche Datenzentrumskapazität von 5GW plant – dieses Volumen hat im Rahmen der globalen Datenzentrum-Bauprognosen von Barclays erhebliches Gewicht, weshalb die Fortschritte bei der Finanzierung von CoreWeave am Markt aufmerksam verfolgt werden.

Barclays ist der Ansicht, dass die Unsicherheit auf Finanzierungsseite in Kombination mit physischen Engpässen der Kernlogik für das verlangsamte Wachstum nach 2027 entspricht.

Wachstumskurve: Höhepunkt 2026, Stabilisierung 2028

Den Prognosen von Barclays zufolge zeigt die Wachstumsentwicklung der neu hinzugefügten globalen Datenzentrumskapazität zunächst einen starken Anstieg, dann eine Rückkehr und schließlich eine Stabilisierung. Für 2026 wird der Spitzenwert bei der Wachstumsrate mit über 100% erwartet; 2027 verlangsamt sich das Wachstum auf rund 35%; ab 2028 bleibt die neu installierte Kapazität weitgehend stabil und die zuvor dynamische Expansionsphase endet.

Barclays sieht die Verlangsamung nicht als Nachlass der Nachfrage, sondern als Resultat aus gemeinsam wirkenden physischen und finanziellen Restriktionen. Dank ihrer stärkeren Bilanz und fortschrittlichen Lieferkettensteuerung werden Hyperscaler ihre dominante Position in diesem Zyklus weiter festigen, während kleinere Entwickler einem höheren Projektaussetzungsrisiko gegenüberstehen. Für Anleger ist es entscheidend, jene Anbieter zu identifizieren, die eng mit Hyperscalern verknüpft sind, um dieses strukturell divergierende Marktumfeld zu nutzen.

Barclays empfiehlt eine Übergewichtung von Halbleitern, Niederspannungselektrik und Kühlsystemen und bleibt bei Stromausrüstung und Mittelspannungselektrik vorsichtig. Im Halbleitersegment erkennt Barclays an, dass die Neocloud-Finanzierungsproblematik die Marktstimmung belastet und seit dem Sommer die Diskussionen um die Investitionsrendite von KI den Sektor fortlaufend begleiten. Der Bericht betont jedoch, dass das Risiko bezüglich GW-Kapazität nicht direkt mit dem Risiko der GPU-Nachfrage gleichzusetzen ist, da das Angebot aktuell weiterhin angespannt bleibt und Hyperscaler Kernantrieb der Nachfrage sind. Barclays sieht die potenzielle Nachfrage nach Rechenleistung als vom Markt unterschätzt an und erwartet, dass das beschleunigte Wachstum des Cloud-Geschäfts Bedenken hinsichtlich der Investitionsrendite abmildern kann.