Nvidia erreicht ein neues Allzeithoch, AI-Rechenleistung und Technologiethemen erleben ein starkes Comeback! Nicht-landwirtschaftliche Arbeitsplätze steigen nur um 29.000 und die Ölpreise fallen, die Erwartungen auf Zinserhöhungen durch die Federal Reserve kühlen stark ab.

Laut der APP von Zhihui Caijing wurde nach der Veröffentlichung der neuesten Non-Farm-Daten die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der Fed im Oktober neu bewertet. Gleichzeitig fiel der internationale Ölpreis unter 100 US-Dollar, was in Kombination den US-amerikanischen sowie europäischen Technologieaktienmärkten zu einer starken Gegenoffensive verhalf. Besonders betroffen waren die US-Aktien mit dem AI-Compute-Theme, die zuletzt erheblich unter dem Druck steigender Renditen von US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von zehn Jahren und mehr standen sowie unter erhöhten Erwartungen auf weitere Zinserhöhungen, was das DCF-Bewertungssystem kontinuierlich belastete. Am Freitag zum Handelsbeginn war der Anstieg besonders heftig. Die Aktie des „AI-Compute-Supermächtigen“ Nvidia erreichte unmittelbar nach Handelsbeginn ein neues Allzeithoch.

Die Zahl der neuen Arbeitsplätze in den USA für September lag unter den Erwartungen, das Lohnwachstum verlangsamte sich und deutete darauf hin, dass Arbeitgeber angesichts steigender Kosten vorsichtiger Einstellungen vornehmen. Richard Moody, Chefökonom bei Regions Financial Corp., sagte: „Mich überrascht, dass diese Situation bereits über ein Jahr anhält. Wenig Einstellungen, wenig Entlassungen – das bleibt bestehen.“

Insgesamt öffnen abgekühlte Non-Farm-Daten und Rückgänge beim Ölpreis für AI-Compute-Aktien und generell für globale Technologieaktien, die vom DCF-Bewertungsmodell abhängig sind, ein „Bewertungs-Entlastungsfenster“. Im September stieg die Zahl der Non-Farm-Arbeitsplätze in den USA nur um 29.000, das Lohnwachstum verlangsamte sich synchron und reduzierte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im Oktober auf unter 10%. Gleichzeitig führte die Wiederaufnahme der Öllieferungen aus dem Nahen Osten und koordinierte Freigaben strategischer europäischer Reserven dazu, dass der Brent-Ölpreis unter 100 Dollar pro Barrel fiel. Mit Abkühlung im Bereich Beschäftigung und Energiepreise gingen auch die US-Anleiherenditen zurück und gaben der Erholung der europäischen und amerikanischen Technologiewerte einen zusätzlichen makroökonomischen Impuls; die Nasdaq-100-Futures stiegen auf etwa 1,2%.

Das Strategie-Team von JPMorgan veröffentlichte jüngst einen Bericht, laut dem die Kombination aus Entspannung bei überfüllten Positionen, fallenden Bewertungen und resilienten Gewinnen Chancen für neue Umschichtungen eröffnet, mit besonderem Fokus auf AI-Halbleiter. Gemäß ihrem aktuellen Bericht wurden die Gewinnerwartungen pro Aktie für Halbleiter in den kommenden 12 Monaten seit Juni um rund 30% nach oben korrigiert, während die Prognosen für Software-Gewinne keine entsprechende Verbesserung zeigten. Die von ihnen zitierten Großinvestitionen der führenden Cloud-Anbieter prognostizieren: etwa 950 Milliarden USD für 2026, 1,4 Billionen USD für 2027 und 3 Billionen USD für 2030.

Die am Freitag veröffentlichten Daten des U.S. Bureau of Labor Statistics zeigen, dass die Non-Farm-Beschäftigung im letzten Monat um 29.000 gestiegen ist, während die Zahlen der beiden vorangegangenen Monate deutlich nach unten korrigiert wurden. Dieser Anstieg lag unter allen Basisprognosen, die von Hunderten von Ökonomen vor der offiziellen Bekanntgabe der Non-Farm-Daten abgegeben wurden. Die Arbeitslosenquote stieg auf 4,2%, was teilweise auf eine deutliche Ausweitung des Arbeitskräftepotentials zurückzuführen ist.

Starke Konsumausgaben und lebhafte Unternehmensinvestitionen unterstützten die Einstellungen, aber viele Arbeitgeber, die stark auf Kostenkontrolle achten, möchten ihren Mitarbeiterstamm nicht erweitern. Die Aktivitäten im Bereich Entlassungen bleiben jedoch weiterhin auf niedrigem Niveau.

„Die Non-Farm-Beschäftigungsdaten für September zeigen nach den starken Augustzahlen eine Verlangsamung des Beschäftigungswachstums. Hinzu kommt der Anstieg der Arbeitslosenquote, und dieser Bericht unterstützt die Fed nicht bei einer Zinserhöhung im Oktober. Wir erwarten, dass die Fed den Zinssatz für den Rest des Jahres unverändert lässt“, erklärten Anna Wang, Andrew Sahil und Eliza Weng, Ökonominnen von Bloomberg Intelligence.

Da die Arbeitslosenquote weiterhin auf einem historisch niedrigen Niveau liegt, können Fed-Vertreter beim Überlegen des Zeitpunkts für eine weitere Zinserhöhung den Fokus weiter auf die Inflation richten. Nach der Veröffentlichung der Daten haben Händler an den Zinssatz-Futures-Märkten ihre Wetten auf eine Zinserhöhung der Fed im Oktober deutlich zurückgefahren; die Wahrscheinlichkeit nach Veröffentlichung der Non-Farm-Daten lag zeitweise bei unter 10%, während sie zuvor nahe der 80%-Marke lag.

„Für die Fed sollte dieses Daten ausreichend sein, die Möglichkeit einer Zinserhöhung im Oktober vollständig auszuschließen“, sagte Thomas Simons, Chefökonom für die USA bei der Finanzgröße Jefferies, in einem Bericht. „Es scheint jetzt wahrscheinlicher, dass diejenigen politischen Entscheidungsträger, die betonen, dass es noch einige Zeit braucht, bis eine weitere Zinserhöhung notwendig wird, weiterhin Geduld zeigen werden.“

Nach der Veröffentlichung der Daten stiegen die S&P 500-Futures, die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen sowie der Dollar-Index fielen deutlich.

Dies ist der letzte Arbeitsmarktbericht vor den Zwischenwahlen im November, und erwartet wird, dass die Wirtschaftslage ein wichtiger Faktor für das Wahlverhalten der amerikanischen Wähler sein wird. Der Arbeitsmarkt ist nur ein Teil davon, aber trotz weiterhin aktiver Konsumausgaben bleibt die Sorge um die Lebenshaltungskosten im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit.

Laut den Non-Farm-Segmentstatistiken sank die Beschäftigung bei lokalen US-Regierungen, und in einigen Branchen, die besonders von KI beeinflusst werden können, ging die Zahl der Arbeitsplätze zurück, darunter Informationsindustrie, professionelle und kommerzielle Dienstleistungen sowie Finanzwesen. Investitionen in Datenzentren und andere AI-bezogene Infrastruktur sorgten für mehr Einstellungen im Baugewerbe und in der Fertigungsindustrie.

Im Gesundheitswesen sowie im Freizeit- und Gastgewerbe stieg die Beschäftigung ebenfalls. Gleichzeitig stiegen die durchschnittlichen Stundenlöhne gegenüber August um 0,1%, was unter den Erwartungen blieb; das Jahreswachstum lag bei 3% und markiert das langsamste Lohnwachstum seit 2021.

Der Beschäftigungsbericht besteht aus zwei Erhebungen: einer Untersuchung bei Unternehmen zur Erstellung der Non-Farm-Beschäftigungsstatistik; die andere Umfrage richtet sich an Haushalte und liefert Daten wie Arbeitslosenquote und Erwerbsbeteiligungsrate. Auch der unabhängige Beschäftigungsindikator aus der Haushaltsumfrage zeigte im Bericht Monat einen starken Anstieg.

Die Erwerbsbeteiligungsrate im September – also der Anteil der Bevölkerung, der arbeitet oder aktiv Arbeit sucht – stieg auf 61,8% und erreichte damit ein Vier-Monats-Hoch.

Die Stabilität auf dem Arbeitsmarkt hat jedoch auch Nachteile. In manchen Fällen sorgt zu wenig Bewegung dafür, dass Arbeitnehmer sich in Jobs gefangen fühlen, die ihnen nicht gefallen. Das macht es für Arbeitslose schwerer, neue Stellen zu finden. Das könnte erklären, warum viele Amerikaner dem Arbeitsmarkt pessimistisch gegenüberstehen: Es gibt weniger, die glauben, dass es viele offene Stellen gibt und mehr, die denken, dass es schwierig ist, Arbeit zu finden.

29.000 Non-Farm-Arbeitsplätze vertreiben Zinserhöhungswetten, Tech-Aktien erleben „Bewertungs-Entlastungsfenster“

Die Halbleiter- und AI-Compute-Sektoren, die zuvor unter dem doppelten Druck steigender Langfristzinsen und erhöhter Erwartung auf Zinserhöhungen litten, bilden nun die Hauptlinie des Aufschwungs. Die europäischen Tech-Sektoren stiegen bereits vor den Non-Farm-Daten um rund 2,1%, wobei die Halbleitergerätebranche die Führung übernahm; am US-Markt zu Handelsbeginn zeigte Nvidia als AI-Compute-Leader einen besonders auffälligen Anstieg, mit einem direkten Plus von über 2% auf 236,420 USD und erreichte damit einen Rekordwert – die Marktkapitalisierung liegt bei beeindruckenden rund 5,7 Billionen USD. Für AI-Infrastruktur-Unternehmen, deren Gewinnprognosen noch steigen, bedeutet der Rückgang des Zinsdrucks, dass die Auswirkungen auf die Bewertung abnehmen, wobei sich hier für den Markt ein positiver Wandel eröffnet – von „Bewertungsdruck“ hin zu „Gewinn-fokussiert“.

Mit abgekühlten Non-Farm-Daten und Löhnen sowie wiederhergestellter Öllieferung und fallenden internationalen Ölpreisen werden zwei Belastungen für Tech-Aktien abgebaut: der politische Druck für weitere Zinserhöhungen und die Bewertungseffekte hoher Zinsen auf künftige Gewinne. Im September lagen die US-Non-Farm-Arbeitsplatzgewinne bei lediglich 29.000, deutlich unter den Markterwartungen von etwa 90.000; die Zahlen für Juli und August wurden zusammen um 60.000 nach unten korrigiert. Gleichzeitig stiegen die durchschnittlichen Stundenlöhne nur um 0,1% gegenüber dem Vormonat und 3,0% im Jahresvergleich, die Arbeitslosenquote kletterte auf 4,2%, die Erwerbsbeteiligungsrate erhöhte sich auf 61,8%. Diese Daten schwächen eindeutig die Argumentation, dass „Beschäftigung und Löhne dauerhaft überhitzt sind und die Fed zu einer raschen erneuten Zinserhöhung zwingen“. Der Anstieg der Erwerbsbeteiligung zeigt zudem, dass die höhere Arbeitslosenquote teilweise darauf zurückzuführen ist, dass mehr Menschen den Arbeitsmarkt betreten und nicht ausschließlich auf Entlassungen zurückgeht.

Die globalen Zinssatz-Futures-Märkte reduzierten daraufhin ihre restriktiven Positionen. Nach Marktöffnung der US-Aktien am 2. Oktober um 21:30 Uhr sank die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober auf weniger als 10%; die US-Renditen für Staatsanleihen mit zwei, zehn und dreißig Jahren Laufzeit fielen jeweils um etwa 7, 6 und 4 Basispunkte auf 4,716%, 5,176% und 5,569%, und der Dollarindex sank um etwa 0,2%. Kurzfristige Renditen reagieren am empfindlichsten auf politische Prognosen und fielen daher am stärksten; die längerfristigen Renditen sanken synchron und boten damit Aktienbewertungen und Unternehmen bei neuen Finanzierungen direkten Puffer.

Der Rückgang des Ölpreises sorgt für eine weitere Unterstützung in dieser „Bewertungsentlastungswelle“, und dieser Trend begann schon vor der Veröffentlichung der Non-Farm-Daten. Bis 20:00 Uhr lag Brent bei 99,78 USD pro Barrel und fiel um 2,47%; WTI lag bei 89,55 USD und fiel um 3,57%. Verglichen mit dem Schlusskurs vor Kriegsbeginn am 27. Februar stiegen beide immer noch um etwa 37,7% bzw. 33,6%: Der Energie-Schock nimmt ab, die Gesamteffekte sind aber noch nicht verschwunden.

Die Verbesserung der Versorgung ist auch substanziell: Laut Berichten von Informanten wurde der Transport über die Ost-West-Pipeline auf etwa 6 Millionen Barrel pro Tag gesteigert, was etwa 86% der geplanten Kapazität von 7 Millionen Barrel entspricht. Nach Abzug des Verbrauchs der Westküstenraffinerien stehen täglich rund 4,5 Millionen Barrel Rohöl für den Export bereit. Gleichzeitig fördert Frankreich koordinierte Freigaben strategischer Reserven; die neuesten Pläne diskutieren die Freigabe von etwa 50 Millionen Barrel Diesel in Europa sowie 50 Millionen Barrel Rohöl durch die International Energy Agency-Mitglieder. Hier handelt es sich aber um Pipeline-Recoverys und Reservefreigaben; dies ist nicht gleichbedeutend mit einer bereits erfolgten Produktionssteigerung durch die G7.

Dennoch sollte beachtet werden, dass das US-Iran-Militär-Risiko weiterhin besteht: Die USA verstärken weiterhin ihre Militärpräsenz im Nahen Osten, Iran bereitet sich darauf vor, im Falle eines Angriffs zurückzuschlagen. Die derzeitige Ölpreis-Korrektur spiegelt die Wirkung verbesserter Versorgung auf Risikoprämien wider und deutet nicht darauf hin, dass geopolitische Konflikte bereits deutlich entschärft wurden.

Von „Bewertungsdruck“ zu „Gewinn-fokussiert“: JPMorgan erkennt neue Antriebskräfte für Tech-Aktien! Können AI-Compute-Themen und breitere Technologieaktien in die „Gewinn-fokussierte Zone“ eintreten?

Diese Veränderungen bieten tatsächlich eine wichtige positive Katalysatorwirkung für globale Technologieaktien, insbesondere für den Halbleiter- und AI-Compute-Bereich – der Kern ist, dass die Hürde für Gewinnwachstum durch die Bewertung sinkt. Die Reaktionen auf langfristige Staatsanleihen müssen aber nach Handelszeiten unterschieden werden: US-Anleihen haben nach den Non-Farm-Daten klar nachgegeben; bereits im europäischen Frühhandel fiel die Rendite für zehnjährige britische Bonds mit dem Rückgang der Ölpreise auf etwa 5,33%. Am japanischen Anleihenmarkt endete das Haupt-Handelsfenster vor der Bekanntgabe der US-Non-Farm-Daten, und die Rendite lag noch immer um 3,1%, beeinflusst von der Inflation in Tokio und den Erwartungen an die japanische Notenbank. Aktuell kann festgestellt werden, dass der Druck auf US- und europäische Anleihemärkte nachlässt und die Wahrscheinlichkeit einer Entspannung am japanischen Bondmarkt ebenfalls stark steigt.

Bei populären AI-Compute-Aktien verbessert ein starker Rückgang der Zinsen und US-Anleiherenditen vor allem den Barwert künftiger Cashflows. AI-Infrastrukturbau erfordert zunächst Investitionen in Chips, Server, Netzwerke und Energie, bevor Cloud-Dienstleister schrittweise Umsatz erzielen; je später die Erträge kommen, desto sensibler reagieren sie auf den Diskontsatz. Vorher konnten selbst ansteigende Aufträge und Gewinnerwartungen durch schrumpfende KGVs kompensiert werden. Jetzt, wenn die langfristigen Zinsen stabil bleiben oder fallen und die Gewinnprognosen weiter steigen, können Aktien in die „Gewinn-fokussierte Zone“ eintreten – der Kursanstieg kann verstärkt auf das Gewinnwachstum setzen und bekommt gleichzeitig Unterstützung durch reduzierte Bewertungsbelastung.

Der jüngste bullishe JPMorgan-Report liefert dazu industrie- und bewertungsbasierte Argumente: Die Berechnung von JPMorgan zeigt, dass das erwartete KGV der Magnificent Seven im nächsten 12 Monaten im Verhältnis zum Gesamtmarkt auf dem niedrigsten Stand seit zehn Jahren liegt, während die Gewinnerwartungen pro Aktie für Halbleiter seit Juni um etwa 30% angehoben wurden. Erstes bedeutet, dass die Bewertungsprämie im Verhältnis bereits deutlich geschrumpft ist, letzteres zeigt weiter wachsende Gewinnerwartungen. In Kombination mit sinkenden Zinsen kann der Markt neu bewerten, ob die Gewinnausweitung anhält – was Halbleiter stärker profitieren lässt als Tech-Aktien, denen es an Gewinnverbesserung fehlt.

Auf der Ebene realer KI-Anwendungsprojekte, wie Muse und Astra, werden die Anforderungen an Berechnung von „Einmalige Antwort generieren“ zu „Kontinuierliche Aufgaben erledigen“ erweitert. Ein Aufgabe besteht häufig aus Planung, Recherche, Toolaufruf, Codeausführung und Ergebniskontrolle und kann auch Wiederholungen und Zusammenarbeit mehrerer intelligenter Agenten beinhalten. Dies erhöht den Bedarf an Accelerator-Berechnung, CPU-Aufgabensteuerung, Speicher- und Kontextcaching, persistenter Speicherung und Netzwerkaustausch – das Investitionsspektrum für AI-Infrastruktur reicht dadurch von GPU über Server-CPU, HBM und DRAM, Enterprise-SSD bis hin zu Hochgeschwindigkeitsinterconnects. Mehrstufige Ausführung und Toolschleifen unterscheiden KI-Arbeitslasten von einfachen Q&A-Aufgaben.

Sinkende Zinsen könnten zudem die Wirtschaftlichkeit von Rechenzentrumprojekten verbessern: Bei stabilen Kreditspreads hilft der Rückgang des risikofreien Zinssatzes, die Kosten für neue Finanzierung zu senken, den Net Present Value von Projekten zu erhöhen und Erweiterungspläne am Rentabilitätsrand leichter voranzutreiben. So entsteht eine positiv zu beachtende Kette: Mehr Nutzung von intelligenten Agenten erhöht die Nachfrage nach Rechenleistung, entspannter Finanzierungsdruck verbessert die Bau-Finanzierbarkeit, bessere Auslieferung und höhere Auslastung führen wieder zu mehr Umsatz und Gewinn.

Im Bericht von JPMorgan heißt es, dass die Magnificent Seven, die den Großteil der US-Tech-Marktkapitalisierung repräsentieren, ihre Bewertungsanpassung weitgehend abgeschlossen haben und Gewinnwachstum wieder als Hauptstütze für die Aktienkurse dienen könnte. Laut JPMorgan ist das erwartete KGV für die Magnificent Seven für die kommenden 12 Monate im Verhältnis zum Gesamtmarkt auf unter dem historischen Median und etwa eine Standardabweichung darunter – auf einem Zehnjahrestief.

Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia und Tesla sind nicht nur zentrale Bestandteile der marktkapitalisierten US-Indizes, sondern beeinflussen auch durch AI-Chips/-Halbleiter, Cloud Computing, AI-Anwendungen und breite Endgeräte weltweit die Erwartungen an KI-Investitionen. In den letzten drei Jahren, bis Ende 2025, war die Super-Hausse des S&P 500 mit etwa 30 Billionen USD Marktkapitalisierungsausweitung, wobei die Magnificent Seven und die breitere AI-Compute-Infrastruktur-Lieferkette entscheidende Antriebskräfte waren. Deshalb können deren Gewinn- und Bewertungsänderungen gleichzeitig die Benchmark-Indizes, die Risikobereitschaft der globalen Aktienmärkte sowie das Wachstum der KI-Compute-Industrie beeinflussen.

Das Strategie-Team von JPMorgan empfiehlt, angesichts abnehmender Überfüllung in Tech-Aktien, starker Gewinnentwicklung und realistischeren Bewertungen, dass Investoren bei Kursrückgängen wieder in den Tech-Sektor einsteigen sollten.

Tech-Aktien führen in diesem Jahr weiterhin den S&P 500 an, aber in den vergangenen Monaten hat die Rallye nachgelassen und am Markt bestehen Sorgen, dass die hohen KI-Investitionen möglicherweise nicht die von Optimisten erhofften Renditen bringen werden. Innerhalb des Tech-Sektors liegen die Bewertungen der „Magnificent Seven“ auf dem niedrigsten Niveau seit 10 Jahren, Halbleiter-Aktien durchlaufen gerade eine schwere Phase – Anthropic’s Dario Amodei und OpenAIs Sam Altman haben zuletzt zur Koordination einer Verlangsamung bei der Entwicklung fortschrittlicher KI aufgerufen, was die Schwierigkeiten der Sparte noch erhöht.

„Wir bezweifeln, dass letztlich ein deutlicher Rückgang eintreten wird, denn dieser Wettlauf bleibt eine Frage von Leben oder Tod und Winner-takes-all“, schreibt das Aktienstrategie-Team von JPMorgan unter der Leitung von Mislav Matejka. JPMorgan sagt, dass die Rallye im ersten Halbjahr zwar nicht mehr wiederholt werden dürfte, aber weiterhin bedeutende Chancen bestehen.

Dass die „Magnificent Seven“ auf einem Zehnjahrestief bewertet sind, ist nicht nur eine isolierte Einschätzung von JPMorgan. Laut den Daten des Morgan Stanley Wealth Management Global Investment Committee liegt aktuell die Bewertungsprämie der „Magnificent Seven“ gegenüber den übrigen 493 Aktien im S&P 500 bei nur noch 10%, dem niedrigsten Wert seit über zehn Jahren, während diese sieben insgesamt immer noch einen Vorsprung von etwa 45% beim jährlichen Gewinnwachstum besitzen.

Lisa Shalett, Chief Investment Officer von Morgan Stanley Wealth Management, schreibt im Bericht: „Im Vergleich dazu, erscheinen uns diese Cloud-Giganten nun einfach viel zu günstig.“