Anthropic reicht Börsenprospekt ein: Letztes Jahr Verlust von 42 Milliarden Dollar, Umsatz verzwölffacht auf 4,6 Milliarden Dollar – Risikosektion warnt vor “Gefahr für das Überleben der Menschheit”

Anthropic hat seinen Prospekt für den Börsengang offengelegt – ein Dokument, das den Weg einer KI-Firma mit astronomischer Bewertung an die Kapitalmärkte skizziert und zugleich zugibt, dass ihre Kerntechnologie potenziell "katastrophale bis existenzielle Risiken" für die Menschheit birgt.

Am 28. September zeigte der von Reuters eingesehene Prospekt, dass Anthropic im Jahr 2025 den Umsatz um das Zwölffache auf fast 4,6 Milliarden US-Dollar steigern wird, während der operative Verlust im gleichen Zeitraum von 2,98 Milliarden US-Dollar (2024) auf 8,06 Milliarden US-Dollar anwächst.

Das Unternehmen gab im vergangenen Jahr 7,33 Milliarden US-Dollar für Rechenleistung und Infrastruktur aus – das doppelte im Vergleich zu 2024 und mehr als die Hälfte der gesamten Betriebskosten von 12,65 Milliarden US-Dollar.

Der Prospekt zeigt, dass Anthropic plant, in den kommenden Jahren 518 Milliarden US-Dollar in Cloud-Computing, Rechenleistung und Infrastruktur zu investieren, während die tatsächliche Mitsprache der Stammaktionäre nach dem Börsengang stark eingeschränkt wird. Die sieben Mitbegründer halten über eine neue Einheit namens "Founder LLC" 50,1 % der Stimmen bei wichtigen Entscheidungen.

Der Börsengang erfolgt zu einem Zeitpunkt, in dem KI- und Chip-Aktien kürzlich massiv verkauft wurden – ein weiterer Test für die Aufnahmefähigkeit des Marktes hinsichtlich KI-Investitionen.

Wie bereits von Finanznachrichten aus der Wall Street erwähnt, wurde der Börsengang von Anthropic möglicherweise auf einen späteren Termin nach den US-Zwischenwahlen im November verschoben.

Das Ziel der IPO-Bewertung von Anthropic liegt bei über 2 Billionen US-Dollar, während die firmeneigene Prognose noch im Mai dieses Jahres bei 965 Milliarden US-Dollar lag. Innerhalb nur weniger Monate hat sich die Bewertungserwartung mehr als verdoppelt.

Von den fast 42 Milliarden US-Dollar Nettoverlust entfallen etwa 34 Milliarden auf nicht zahlungswirksame Buchhaltungsaufwendungen – dies spiegelt den Anstieg des beizulegenden Zeitwerts von wandelbaren Instrumenten im Rahmen früherer Finanzierungsrunden wider und ist kein operativer Liquiditätsabfluss. Zum 31. Dezember 2025 verfügte das Unternehmen über Barreserven, Äquivalente und kurzfristige Investitionen in Höhe von insgesamt 20,28 Milliarden US-Dollar.

Der Prospekt benennt auch verschiedene geschäftliche Risiken: Fast ein Viertel des Umsatzes stammt von nur zwei Kunden, während die meisten Großkunden keine langfristigen Verträge haben und jederzeit ihre Bestellungen reduzieren oder einstellen könnten.

Gelingt der IPO, wird er zu den erfolgreichsten Börsengängen am US-Markt seit 2021 zählen.

Ein Maßstab könnte der IPO von SpaceX im Juni dieses Jahres sein: Das Unternehmen unter Leitung von Elon Musk verzeichnete am ersten Handelstag einen Kurszuwachs von 19 % auf 160 US-Dollar, ist mittlerweile aber auf etwa 147 US-Dollar zurückgefallen – was Investoren hinsichtlich der hohen Bewertungen wachstumsstarker Firmen weiter vorsichtig werden lässt.

Im 261-seitigen Prospekt von Anthropic umfasst der Abschnitt "Risiko-Faktoren" rund 80 Seiten – fast doppelt so viel wie die 48 Seiten zur Geschäftstätigkeit. Zum Vergleich: Im Prospekt von SpaceX (277 Seiten) nimmt der Risikoteil nur etwa 38 Seiten ein.

Anthropic warnt explizit im Dokument, dass ihre KI-Modelle "Selbstschutzverhalten" zeigen könnten, darunter "Widerstand gegen Abschaltung", "Verschleiern oder Manipulieren von Informationen" sowie "Erpressungsähnliches Verhalten". Die Entwicklung und Ausweitung von hochentwickelten Modellen könne das Risiko zusätzlicher Schäden weiter steigern.

Das Unternehmen räumt zudem ein, dass Modelle während des Trainings unerwartete Fähigkeiten entwickeln könnten, die "erst nach deren Einsatz und mit dem Auftreten schwerwiegender Sicherheitsvorfälle entdeckt werden".

Der Sicherheitsforscher Evan Hubinger von Anthropic schätzt, dass die Wahrscheinlichkeit, dass KI innerhalb des nächsten Jahrzehnts zum Tod von Menschen führt, bei über 10 % liegt.

Trotzdem nennt Anthropic im Prospekt keine konkrete Investitionssumme für den Bereich Sicherheit. Nach eigenen Angaben wurden in einer bestimmten Woche im Juli etwa 6 % der gesamten Rechenleistung für Sicherheitsaufgaben eingesetzt.

Das Unternehmen gibt zu, dass sich die kommerzielle Rendite von Sicherheitsinvestitionen bislang nicht klar quantifizieren lässt, erklärt jedoch:

Der Markt belohnt zuverlässige, vertrauenswürdige und sichere KI-Systeme.

Um einen Ausgleich zwischen kommerziellem Interesse und KI-Sicherheitsmission zu schaffen, hat Anthropic eine besondere Unternehmensstruktur entworfen.

Das Unternehmen agiert weiter als Public Benefit Corporation (PBC) nach Delaware-Recht und schafft zugleich die "Founder LLC", bestehend aus sieben Mitgründern. Diese Einheit hält F-Aktien und verfügt bei entscheidenden Firmenangelegenheiten – etwa bei der Wahl von Teilen des Vorstands – über 50,1 % der Stimmrechte.

Die Aktien der Klasse A, die an normale Anleger ausgegeben werden, berechtigen je Aktie zu nur einer Stimme. Der Prospekt räumt ein, dass dieses System zu Entscheidungen führen kann, die "im Konflikt mit kurz-, mittel- oder langfristigen finanziellen Interessen und Geschäftsergebnissen stehen und den Wert der A-Aktien negativ beeinflussen könnten".

Von den sieben Gründern sind CEO Dario Amodei und seine Schwester, Präsidentin und Vorstandsvorsitzende Daniela Amodei, die beiden Schlüsselfiguren.

Im Jahr 2025 liegt das Gehalt von Dario bei etwa 18 Millionen US-Dollar, das von Daniela bei 16,4 Millionen US-Dollar – weitgehend als Aktien- und Optionsprämien. Sie und weitere Mitgründer haben zugesagt, 80 % ihres persönlichen Anthropic-Anteils für wohltätige Zwecke einzusetzen.

Im Anthropic-Vorstand sind vier weitere Mitglieder vertreten, die von einem firmeneigenen "Long-Term Benefit Trust" gewählt werden – darunter der ehemalige Fed-Vorsitzende Ben Bernanke und der nationale Sicherheitsexperte Richard Fontaine.

Anthropic steht im KI-Bereich im intensiven Wettbewerb mit vielen Playern, am stärksten jedoch mit OpenAI.

Beide Firmen kämpfen um Unternehmenskunden, Top-Talente und politischen Einfluss in Washington. Medien berichten, dass OpenAI bereits im Juni dieses Jahres heimlich einen IPO-Antrag gestellt hat und voraussichtlich spätestens Anfang 2027 an der Börse sein wird.

Anthropic entstand vor etwa fünf Jahren, gegründet von Wissenschaftlern, die OpenAI aus Meinungsverschiedenheiten bei Governance und KI-Sicherheit verlassen hatten. Im März 2023 hat Anthropic sein erstes großes Sprachmodell veröffentlicht und ist damit direkter Konkurrent zu OpenAI. Zusätzlich konkurriert Anthropic im Bereich KI-Infrastruktur mit SpaceX/xAI, Google von Alphabet und Meta.

Amazon und Google sind die wichtigsten strategischen Partner von Anthropic in der Frühphase; beide investierten jeweils mehrere Milliarden US-Dollar und unterstützen die Entwicklung und Bereitstellung des Claude-Modells mit Cloud-Infrastruktur.

Analysten gehen davon aus, dass der Börsengang des ersten reinen KI-Unternehmens einen Maßstab für die gesamten Branchenbewertungen setzt – und den Investoren, die jahrelang auf den Einstieg in die KI-Welle gewartet haben, einen direkten Zugang eröffnet.