Die Zinserhöhungserwartungen der EZB kühlen ab, Lagarde: Steigende langfristige Zinsen werden Wachstum und Inflation dämpfen.

Die jüngsten Äußerungen der Präsidentin der Europäischen Zentralbank haben die Wetten auf eine weitere Straffung der EZB-Politik deutlich abgekühlt.

Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank, äußerte am Montag, dass der deutliche Anstieg der langfristigen Zinssätze das Wirtschaftswachstum bremsen und die Übertragung der Energiepreise auf die Gesamtinflation eindämmen wird – in einem Ausmaß, das die Prognosen der EZB vom September übersteigt. Sie betonte zudem, angesichts fehlender Anzeichen für Zweitrundeneffekte solle die EZB „eine moderate Reaktion“ zeigen, um die Inflation zu kontrollieren.

Infolgedessen reduzierten Händler ihre Wetten auf eine weitere geldpolitische Straffung der EZB. Mittlerweile beträgt die Markterwartung für eine Zinserhöhung der EZB im Oktober weniger als 40%.

Lagarde wies darauf hin, dass das aktuelle Zinsniveau der EZB sich bereits am oberen Ende des neutralen Bereichs für die Wirtschaft befindet, d.h. im oberen Bereich zwischen 2% und 2,5%. Allerdings betonte sie, dass die Geldpolitik der EZB nicht an einem neutralen Zins orientiert sei.

Unterdessen sorgt die Eskalation im Nahen Osten für steigende Ölpreise und schürt erneute Sorgen hinsichtlich der Inflationsaussichten. Investoren preisen derzeit ein, dass die EZB im kommenden Jahr insgesamt fast viermal jeweils um 25 Basispunkte erhöhen wird.

Langfristige Zinssätze ersetzen Zinserhöhungen

Lagarde erklärte, dass die langfristigen Zinssätze seit der letzten Sitzung der EZB deutlich gestiegen seien. Dieser Trend bremse die wirtschaftliche Expansion und dämpfe den Inflationsdruck, und zwar stärker als in den Prognoseszenarien der EZB vom September eingeschätzt.

Das bedeutet, dass der Anstieg der Marktzinsen teilweise die Funktionen einer geldpolitischen Straffung übernimmt und der EZB einen Handlungsspielraum für eine Pause gibt.

Sie wiederholte: „Die Zinssätze bewegen sich nicht im Gleichschritt mit den Energiepreisen“, und der Fokus der EZB liege darauf, die möglichen Zweitrundeneffekte frühzeitig zu erkennen.

Lagarde betonte: „Denn wenn Zweitrundeneffekte tatsächlich auftreten, ist es bereits etwas verzögert.“ Gleichzeitig hob sie hervor, dass bislang keinerlei Anzeichen für das Auftreten von Zweitrundeneffekten zu beobachten seien.

Kurze Inflationsdruck bleibt, KI könnte langfristigen Inflationsdruck mindern

Lagarde erklärte, dass die Inflation im Euroraum angesichts der Energiekrise weiter steigen dürfte. Allerdings gebe es bislang kaum Hinweise darauf, dass steigende Energiekosten den breiteren Preisdruck in der Wirtschaft verstärken.

Lagarde betonte zudem: „Künstliche Intelligenz hat das Potenzial, Unternehmen zu helfen, ihren Output zu steigern; mit der Zeit könnte eine höhere Produktivität die Kosten senken. Unter ansonsten gleichbleibenden Bedingungen sollte dies langfristig den Inflationsdruck mindern.“

Die in dieser Woche erwarteten Daten werden voraussichtlich zeigen, dass die Inflationsrate im Euroraum im September von 3,2% im August auf 3,7% gestiegen ist und damit das geldpolitische Ziel von 2% deutlich überschreitet. Gleichzeitig stiegen die Erwartungen der Verbraucher für künftige Preissteigerungen im vergangenen Monat weiter an.

Die anhaltenden Konflikte im Nahen Osten verringern die Hoffnung auf eine schnelle Entspannung, treiben die Ölpreise am Montag nach oben und lassen die Inflationssorgen erneut aufflammen.

Investoren erwarten derzeit, dass die EZB den Einlagenzinssatz im kommenden Jahr um insgesamt etwa 100 Basispunkte anheben wird – zusätzlich zu den bereits erfolgten zwei Erhöhungen. Falls dieser Zinspfad umgesetzt wird, würden die Kreditkosten ein Niveau erreichen, das die wirtschaftliche Aktivität spürbar bremsen dürfte.

Fiskalpolitik im Fokus: EZB fordert gezielte und begrenzte Hilfsmaßnahmen

Auf der Ebene der Fiskalpolitik kritisierte Lagarde erneut die Reaktionen der einzelnen Regierungen auf die gestiegenen Energiepreise.

Sie erklärte, dass fiskalische Hilfsmaßnahmen temporär sein und gezielt auf die am meisten bedürftigen Haushalte und Unternehmen ausgerichtet werden sollten. In der Realität sei dies jedoch meist nicht der Fall.

„Nach Beobachtungen der Europäischen Kommission und unserer eigenen Einschätzung sind diese Maßnahmen nicht unbedingt temporär und auch nicht unbedingt präzise ausgerichtet“, sagte Lagarde, „sie sind pauschal und berücksichtigen nicht ausreichend die am stärksten gefährdeten und von den Preisschocks Betroffenen.“

Ihre Aussagen setzen die langjährige Aufmerksamkeit der EZB auf die fiskalpolitische Disziplin fort – vor allem angesichts der erheblichen Verkäufe am Anleihemarkt, die einige fiskalisch schwache Eurozonen-Mitgliedstaaten unter Druck setzen.