Goldman Sachs-Händler kommentiert Walshs Aussage: Wenn der Inflationstrend im vierten Quartal unverändert bleibt, wird es mehr als eine Zinserhöhung geben.

Die US-Notenbank hat nach drei Jahren erneut die Zinsen angehoben, doch das von der Dot-Plot-Grafik ausgesendete hawkishe Signal hat den Markt überrascht. Goldman-Sachs-Händler nannten dies in einer kurzen Einschätzung alles andere als eine „taubenhafte Zinserhöhung“.

Wie Wallstreetcn berichtet, hat die US-Notenbank auf der Sitzung im September einstimmig beschlossen, den Leitzins um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 3,75 % bis 4,00 % anzuheben – die erste Erhöhung seit Juli 2023.

Die nach der Sitzung veröffentlichten wirtschaftlichen Projektionen (SEP) zeigen, dass die Medianprognose im Ausschuss nahelegt, dass es innerhalb des Jahres 2026 eine weitere Zinserhöhung geben wird und 2027 keine Zinssenkung erfolgt – insgesamt ein deutlich restriktiverer Kurs als vom Markt bislang erwartet.

Laut Trading Desk News erklärte Giulio Esposito aus der Fixed-Income- und Aktienabteilung von Goldman Sachs in einer schnellen Einschätzung am 16. September nach der Sitzung, dass das Ergebnis noch hawkisher als Goldman Sachs selbst erwartet hatte. Ursprünglich erwartete Goldman Sachs eine „taubenhafte Zinserhöhung“ – also eine Zinserhöhung, die aber signalisiert, dass der Spielraum für weitere Schritte begrenzt sei.

Nach Ansicht von Goldman Sachs muss der Markt in Zukunft besonders darauf achten, dass, sollte sich der Inflationsverlauf im vierten Quartal nicht wesentlich ändern, ein deutlich aggressiverer Zinspfad den aktuellen Basisszenarien („nur noch eine weitere Erhöhung“) ersetzen könnte.

Das Ergebnis der aktuellen Dot-Plot-Grafik hat die Erwartungen des Marktes und von Goldman Sachs selbst klar übertroffen.

Von den 18 Ausschussmitgliedern rechnen 12 mit insgesamt zwei Zinserhöhungen bis Ende 2026 (inklusive der aktuellen), 4 Mitglieder erwarten drei Zinserhöhungen, nur 2 halten an der vergleichsweise moderaten Linie „nur eine Zinserhöhung im Jahr“ fest.

Im Basisszenario hatte Goldman Sachs vor der Sitzung erwartet, dass eine Mehrheit von 10 zu 8 für „nur eine Zinserhöhung“ stimmen würde – das tatsächliche Ergebnis wich davon deutlich ab.

Was die Medianprognose des Zinspfads angeht, so dürfte der Zinssatz Ende 2026 im Bereich von 4,00 % bis 4,25 % liegen, 2027 unverändert bleiben, 2028 auf 3,75 % bis 4,00 % zurückgehen und 2029 weiter auf 3,50 % bis 3,75 % sinken.

Der Median für den neutralen Zinssatz wurde leicht nach oben korrigiert, von 3,06 % auf 3,25 %. Bemerkenswert ist, dass Waller – wie bereits im Juni – erneut keine Dot-Plot-Projektion abgegeben hat.

Im Einklang mit der hawkishen Grundstimmung des Dot-Plots wurden auch die SEP-Prognosen zur wirtschaftlichen Entwicklung angepasst:

• Gesamt-PCE-Inflation (2026): nach oben korrigiert um 0,1 Prozentpunkte auf 3,7 %;
• Kern-PCE-Inflation (2026): nach oben korrigiert um 0,1 Prozentpunkte auf 3,4 %;
• BIP-Wachstum (2026): nach oben korrigiert um 0,1 Prozentpunkte auf 2,3 %; (2027): ebenfalls nach oben korrigiert um 0,1 Prozentpunkte auf 2,4 %;
• Arbeitslosenquote (2026): nach unten korrigiert um 0,2 Prozentpunkte auf 4,1 %; (2027): ebenfalls um 0,2 Prozentpunkte gesenkt auf 4,1 %.

Wie Wallstreetcn berichtet, ist die Formulierung in der FOMC-Mitteilung weiterhin recht knapp gehalten und bietet keine präzisen Zukunftsaussichten. Neu aufgenommen wurde die Aussage, dass die „Inlandsausgaben resilient sind“, außerdem wurde die aktuelle Zinserhöhung als Maßnahme definiert, die „eine zeitnahe Rückkehr zum 2%-Ziel des Komitees unterstützt“.

Die Aussagen von Waller bei der Pressekonferenz standen im Mittelpunkt des Interesses der Märkte.

Er stellte klar, dass die aktuellen finanziellen Rahmenbedingungen „noch weit von restriktiven Niveaus entfernt“ seien und bezeichnete die Zinserhöhung lediglich als „Entzug einer Dosis Lockerung“. Damit deutet er an, dass weiterhin viel Spielraum für eine Straffung der Geldpolitik besteht.

Seine Aussagen zur Inflation waren besonders streng. Er sagte klar, dass „die Inflation zu hoch und zu lange erhöht“ sei und verwies darauf, dass die aktuelle PCE bei erwarteten 3,7 % liege, weiterhin viele Komponenten über 3 % notieren, und äußerte zusätzlich Sorge über den Anstieg der Rohstoffpreise. Insgesamt sieht er die Inflationsrisiken aufwärtsgerichtet.

Esposito betonte in seinem Kurzkommentar ein bemerkenswertes Warnsignal: Es besteht ein klarer Widerspruch zwischen Wallers hawkisher Haltung und der SEP-Projektion, wonach die Inflation erst 2029 wieder auf 2 % sinken wird.

Diese Diskrepanz bedeutet, dass die US-Notenbank – sollte sich der Inflationstrend im vierten Quartal nicht wesentlich ändern – möglicherweise einen deutlich aggressiveren, vorgezogenen Zinspfad einschlägt, statt es bei nur einer weiteren Zinserhöhung zu belassen.

Der vollständige Bericht der Research-Abteilung von Goldman Sachs wird am Folgetag gesondert veröffentlicht.