CITIC Securities: Die Zinserhöhung der Federal Reserve im September entspricht den Erwartungen, der Ölpreis wird zum entscheidenden Faktor, möglicherweise weitere Zinserhöhung um 25bps im Laufe des Jahres

Nach Informationen von Zhihui Finance APP hat CITIC Securities einen Bericht veröffentlicht, in dem es heißt, dass die US-Notenbank im September wie erwartet um 25 Basispunkte angehoben hat und ihre Wachstums- und Inflationsprognosen für dieses Jahr nach oben angepasst hat. Die Punkte-Diagramme und die Äußerungen von Wosch senden beide hawkishe Signale aus. Der starke Markterwartungsdruck hat die Zinserhöhung zu einer günstigen Entscheidung für die US-Notenbank gemacht. Das Tempo und die Höhe der weiteren Zinserhöhungen der US-Notenbank hängen in hohem Maße vom Ölpreis ab, was schwer vorherzusagen ist. Da die Gesamtrate der Inflation im Vergleich zum Vorjahr Anfang nächsten Jahres deutlich zurückgehen könnte, dürften die Gründe für weitere Zinserhöhungen bis dahin schwächer ausfallen. Das Unternehmen rechnet damit, dass die US-Notenbank im Laufe des Jahres nochmals um 25 Basispunkte anhebt und im nächsten Jahr möglicherweise eine abwartende Haltung einnimmt. Die finanziellen Bedingungen in den USA sind derzeit schwer bedeutend zu lockern; unter der Wachstumsstory sollte man nach Anlagen suchen, die von fundamentaler Unterstützung profitieren und nicht nur von Liquidität.

Die wichtigsten Standpunkte von CITIC Securities sind wie folgt:

Die US-Notenbank hat im September wie erwartet um 25 Basispunkte angehoben und die Wachstums- und Inflationsprognosen für dieses Jahr erhöht; das Punkte-Diagramm und die Äußerungen von Wosch senden hawkishe Signale aus.

Die US-Notenbank hat im September im Rahmen des FOMC wie erwartet um 25 Basispunkte auf den Bereich von 3,75% bis 4% angehoben, der Beschluss wurde einstimmig gefasst und in der Erklärung wurde betont, dass diese Zinserhöhung eine zeitgemäßere Rückkehr zur 2%-Inflationsziel unterstützen soll. Im Punkte-Diagramm wurde der Median der erwarteten Federal Funds Rate für dieses und nächstes Jahr auf jeweils 4,1% angehoben, gegenüber 3,8% und 3,6% im Juni, wobei von den 18 Beamten 12 für eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte und 4 für eine weitere Erhöhung um 50 Basispunkte im laufenden Jahr ausgingen – im Vergleich zum vorherigen Diagramm, in dem nur 6 Personen eine Rate über 4% erwarteten, ist dies ein deutliches Signal nach oben. Die Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen der US-Notenbank hat die erwartete reale BIP-Wachstumsrate für dieses und nächstes Jahr jeweils um 0,1 Prozentpunkte auf 2,3% und 2,4% erhöht, die Arbeitslosenquote für die nächsten drei Jahre jeweils auf 4,1% gesenkt und die Prognose für die Gesamt- und Kern-PCE-Inflationsrate in diesem Jahr jeweils um 0,1 Prozentpunkte auf 3,7% und 3,4% angehoben. Das Unternehmen ist der Ansicht, dass diese Veränderungen die optimistische Haltung der US-Notenbank zur Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und die Sorge um die Persistenz der hohen Inflation widerspiegeln. Wosch erklärte, dass mit diesem Beschluss ein Teil der Lockerung zurückgenommen wurde und sagte, dass das FOMC kein Vertrauen in den Rückgang der Inflation hat und es kaum Anzeichen dafür gibt, dass der Inflationstrend die Probe bestanden hat. Auf die Frage von Journalisten, weshalb Zinserhöhungen wirksam gegen den Energieschock seien, erklärte er, dass die US-Notenbank zwar keinen Einfluss auf Einzelpreise hat, jedoch sicherstellen wird, dass Preisänderungen nicht in andere Bereiche überschwappen und keine Zweit- oder Drittordnungswirkungen auf die Wirtschaft haben.

Der Markt hat die Zinserhöhung schon vor dem Meeting vollständig erwartet, nach der Sitzung wurde die Erwartung einer Liquiditätsverknappung leicht verstärkt.

Vor Veröffentlichung des Beschlusses zeigte der CME FedWatch, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank in diesem Monat bereits bei nahezu 90% lag und bis zum nächsten Halbjahr insgesamt vier Zinserhöhungen erwartet werden. Ein so starker Erwartungsdruck hat die Zinserhöhung zu einer stabilen Entscheidung für die US-Notenbank gemacht. Mit dem erneuten Überschreiten des Brent-Ölpreises von 100 Dollar hat der Markt allmählich akzeptiert, dass der September den Beginn einer neuen Zinserhöhungsrunde markieren könnte. Nach der hawkishen Guidance dieser Sitzung stiegen die Zweijahresrenditen US-Staatsanleihen auf über 4,7%, die zehnjährigen wieder über 5%, während der Goldpreis unter die 4300-Dollar-Marke pro Unze fiel. Wosch führte den jüngsten Anstieg der Langfristzinsen auf drei Faktoren zurück: das starke Wirtschaftswachstum in den USA, den Kapitalwettbewerb bei den Cloud-Unternehmen sowie die geopolitischen Störungen bei Energie- und Lebensmittelpreisen.

Suche nach Wachstum, nicht nach Lockerung.

Das weitere Tempo und die Höhe der Zinserhöhungen der US-Notenbank hängen stark vom Ölpreis ab, was nur schwer vorherzusehen ist. Allerdings sorgt ein robuster, aber nicht überhitzter Arbeitsmarkt dafür, dass der Lohn-Preis-Spirale keine Verstärkung erfährt. Die seit vier Jahren steigende Leerstandsquote bei Mietwohnungen zeigt zudem, dass die Dynamik der Mietinflation moderat ist; daher ist das Risiko einer sekundären Inflation durch Energieschocks gering und die Gesamtrate der Inflation könnte im Vergleich zum Vorjahr Anfang nächsten Jahres deutlich zurückgehen. Zu diesem Zeitpunkt dürften die Gründe für weitere Zinserhöhungen abgeschwächt werden. Das Unternehmen erwartet, dass die US-Notenbank im laufenden Jahr nochmals um 25 Basispunkte anhebt und nächstes Jahr womöglich pausiert. Der aktuelle Ölpreis von etwas über 100 Dollar pro Barrel ist weder ausreichend, um Rezessionserwartungen zu erzeugen, noch verschärft er die Inflationssorgen maßgeblich. Somit ist eine bedeutende Lockerung der Dollar-Liquidität schwierig, die Langfristzinsen haben noch keinen klaren Raum nach unten; ein Einstieg auf der rechten Seite könnte nach einer Klärung des Konflikts im Nahen Osten die bessere Wahl sein. Die Bedingungen für eine kurzfristige Gold-Rally sind fragil, daher gilt es auf den Rhythmus der Transaktionen zu achten. Der Dollar-Index ist gestützt und könnte sich dieses Jahr um die 100 bewegen. Die Unsicherheiten im Nahen Osten, die Zinserwartungen und die mittelfristigen Wahlen bestehen weiter. US-Aktien könnten kurzfristig seitwärts tendieren, sind jedoch unter der Wachstumsstory Anlagen, die Konsens relativ leicht bündeln können. Es empfiehlt sich, bei Kursrückgängen nachzukaufen.

Risikofaktoren:

Die Entwicklung der Situation im Nahen Osten oder unerwartete Auswirkungen von Energieschocks; eine geringere Inflationstoleranz der US-Notenbank als erwartet; überraschende Änderungen der US-Notenbankpolitik; unerwartete Veränderungen von Marktliquidität und Stimmung.